文丨天风证券

1、智能/自动驾驭浪潮催生车载通信模组新机缘，未来5年有望迅速增添。

车载通信模组赋予车子通信功效，依照网站制式不同分为蜂窝类通信模组（4G、5G等）和非蜂窝类模组（wifi、蓝牙等）。其前装经常使用于车载T-Box中，为全车提供远程通讯接口，此外智能后视镜、驾车纪录仪、中央控制系统屏等部分产物也配置通信模组。从市场范围看，依据IHS预测，2022年全世界联网车子保有量3.5亿辆，网联渗透率24%仍较轻，未来随着智能驾驭/车联网的不停渗透，车载通信模组要求有望提速解放。据咱们测算，车载模组市场范围有望从2020年的79亿元，增添至2025年的236亿元，时期5年复合增速为24.5%。

2、政策/技艺迭代/OTA进级（智能网联）等一同驱动，赛道成长能源强劲。

1）政策频频颁布，高度重视车子智能网联化，此中2020年相干政策部门又连续颁布《智能车子创新进行策略》和《新燃料车子资产进行规划（2021—2035年）》，准确推进智能车子的进行；

2）产物持续迭代进级。随着2GG面对退网，未来车载产物向4G中快速率、5G制式迭代进级，推进旧设施网联进级替换（价格量提高）要求，同一时间5G提速推行智能/自动驾驭解放市场体积；

3）C-V2X蓄势待发，依据《C-V2X 资产化路径和时间表探讨》，2025年C-V2X新款汽车装载率将提高至50%，长远则不停进行5G-V2X，通信模组作为C-V2X资产链焦点构成部分将深度受益；

4）智能车子/自动驾驭OTA进级要求将提速解放车载模组市场体积。一方面，车子电子化水平越来越高，而且车子电子架构未来趋向向域/中央聚集，须要高度集成化操控&不停进级提高计算能力等，将提高OTA要求；另一方面，智能座舱/智能驾驭/自动驾驭中根本标配OTA（车子软件进级最重要的形式）。总之，OTA要求拉动车载T-BOX装置率提高，从而驱动车载通信模组市场范围增添。

3、产业映入有门槛，需具有多个焦点竞争力，竞争格局体现为东升西落。

车载没有线通信模组资产链由上至下包括车载通信芯片、车载通信模组、Tier1/Tier2厂家以及OEM车厂等。日前资产链企业均踊跃布置自动驾驭相干产物，芯片厂家加紧公布扶持5G与V2X功效的车载产物，Tier1与OEM全车厂则不停开发智能/自动驾驭功效。

车载没有线通信模组市场存留较高的映入门槛，最重要的体现为：技艺/产物请求高、车规级验证难度大周期长、须要强盛营销网站、构建车厂稳固合作以及先发卡位/范围优势等。

从全世界方位看，车载模组竞争格局表现出东升西落趋向。以移远通信、广和通为代表的华夏厂家迅速崛起份额持续提高，而海外惯例车载模组厂家Telit和U-Blox，Gemalto体现为份额持续缩减，呈衰退之势，此外Sierra Wireless的车载模组产业已被锐凌没有线（广和通持股49%）采购。展望未来，咱们以为华夏模组厂家有望凭借资产链集群/工程师红利/制造生产人数红利/范围效应带来的本钱优势，同一时间踊跃卡位车载前装市场铺设营销通道网站，不停加大研发投入迅速迭代新产物，持续强化竞争力，未来产业东升西落趋向有望持续，而且体现为强者愈强态势。

天风证券要点介绍：广和通（采购Sierra Wireless车载模组优质产业）、移远通信（物联网模组全世界龙头）、鸿泉物联（营运车智能网联龙头，计算机结合掩盖）、美格智能（物联网中军）；提议关心：移为通信、高新兴、有方科技、日海智能等。

风险提醒

智能网联车销售数量及车子保有量不及预期；产业竞争剧烈，价值下调风险；上游芯片、原资料涨价作用盈利能力；定单执行驶度低于预期等

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