文丨张岸元

经济增添品质和效益的长久要紧性显而易见，但随着国家内部经济同比迅速回落，维持速度、扩张范围的任务最初变得迫切。新情势下，须要从新权衡经济增添的“好”与“快”。

我们国家成为全世界第二大经济体曾经多个年，经济范围占美国的比重达到某一数值，被以为是导致美对华政策显露重要浮动的要紧原因之一。该看法推演的结果是，假如期望改变这一状况，路径有二：一是华夏退回到更低比重水准；二是加速进行，缩小追赶至与美国经济总量等量齐观的进程。路径一不在考量之列。而疫情冲撞以后，维持华夏经济总范围对美国的迅速追赶态势，则具备丰富含义。美国当前的财政货币政策设置，曾经更多考量了经济增速要素；咱们国家内部在中期经济政策决策进程中，有必需对此予以充足关心。

疫情以来的追赶态势

经济总量是中美竞争最为总括性的目标。现价GDP作为市场要求，是世界经济作用力最佳的度量。好几年来，我们国家现价GDP占美国比重持续趋向性提高，即便在2016年及2019年国民币汇率明显贬值的概况下，回撤还不足1个百分点。

——2019年我们国家现价GDP占美国比重约67%。依据国度统算局数据，2019年我们国家现价GDP约98.65万亿元，以6.8985的年平均汇率折算，约合14.3万亿美元。依据美国经济剖析局数据，当年美国现价GDP约21.43万亿美元。

——2020年华夏现价GDP占美国比重上升到约70%。依据国度统算局数据，2020年我们国家现价GDP约101.6万亿元，以6.8976的年平均汇率折算，约合14.73万亿美元。依据美国经济剖析局数据，当年美国现价GDP约为20.94万亿美元。

2020年低基数要素，干脆推高我们国家本年第一季度不变价GDP同比增速达18.3%的高点；随后，基数要素迅速消退，季度增速将下行到第四季度可能不到5%的水准。美国的概况相似，不过昨年疫情对其经济的冲撞，比我们国家晚大约一种季度，相应经济规复也会比咱们晚一到两个季度。依据亚特兰大联储GDPNow模子6月9日数据，美国第二季度GDP环比年化增速将达到9.3%。咱们估算，第二季度美国不变价GDP折年数约19.5万亿美元，比较上年同期的17.3万亿美元增添12.9%，随后迅速回落。

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——2021年华夏现价GDP范围占美国比重约为76%。假设2021年全年我们国家不变价GDP同比增速为8.8%，平减指标数据3%，全年平均汇率6.5，增速18%（不变价增速8.8%+汇率升值6%+平减指标数据3%），则全年现价GDP约17.54万亿美元。假设美国全年不变价GDP增速将达到7%，平减指标数据约3%，同比增速约10%（不变价增速7%+平减指标数据3%），则当期美国现价GDP约23万亿美元。以上占比提高中，汇率扮演了要紧角色。

明年中美两国的经济增添态势

明年最初，中美两国大几率周全映入疫情后时代。经济增添的基准情景是两国各自回到原有长久增速轨道上。令人担心的是，疫情前的2018年、2019年，我们国家季度经济运转存留之前少许见的持续下行局势，两年时间增速下行约一种百分点。

导致这一浮动的原因是多方面的，除宏观经济运转政策要素外，微观鼓励体制弱化的潜在作用不容忽视。40好几年来行之有用的经济鼓励体制显露新难题新概况，位置政府、国家所有部门、民营经济三大增添启动机同一时间趋弱，与此同一时间，新的鼓励体制尚未有用构建并发挥效用。某种意义上讲，疫情反而掩藏了这点矛盾。假如依照疫情前的趋向，2020年和2021年两年，内生的经济增速将再次下调约一种百分点，以至于2022年，增速落到不到5%的平台上。

明年美国经济估计也将回到长久增速平台，但日前美联储估计2022年增速约3.3%，超出经济周期的寻常水准。除了疫后花费和投资周全复苏外，有两个引人注目的支撑要素。

一是股市的财富效应。2021年5月末，美国股票总市值约63.6万亿美元，比较2020年3月末疫情时的36.2万亿美元增添76%，比较2019年末疫前的46.7万亿美元增添36%。

二是新一轮地产周期。美国居民储蓄从疫情前1.2万亿美元左右，上升至疫后峰值的6万余亿美元，居民杠杆水准仍低。居民部门按揭贷款债务占现价GDP比重曾达到74.9%，日前为53.6%。与此同一时间，住房空置率处于低位，出售昌盛带动开工和投资。新屋及成屋出售折年数2020年下半年后快速升至700万套以上，明显超出疫情前2019年的平均600万套左右。

——估计2022年华夏现价GDP范围占美国比重约为77%。假设2022年全年我们国家不变价GDP同比增速约5%，平减指标数据约2%，全年平均汇率保持约6.5，增速7.1%（不变价增速5%+汇率升值0+平减指标数据2%），则全年现价GDP约18.8万亿美元。假设美国全年不变价GDP增速将达到3.3%，平减指标数据约2%，同比增速约5.4%（不变价增速3.3%+平减指标数据2%），则当期美国现价GDP约24.31万亿美元。以上占比提高速度显著放慢。

能否有必需对外部政策浮动做出反映？

疫情以后，列国财政货币政策的退出应当是方向。但货币政策方面，美联储仿佛加强了对通胀的容忍度，同一时间愈加重视经济增添。美国的财政政策则显现出异乎正常的态度，继1.9万亿“美国救助计划”、千亿美元“没有尽前沿法案”以后，又在酝酿范围巨大的“美国基建计划”，以及1.8万亿美元的“美国度庭计划”。

这点政策的指标：一是不但要幸免经济陷入疫后衰退，况且要刻意保持较高增速；二是要伴随劳能源市场显露短缺以及税收调度，增添高边际花费偏向人群的收入，借此调度收入分配构造。

美国财政货币政策的调度或许说是创新，是其国家内部经济情况的产品，外人不可能比美联储、美国财政部更有资格评价这点政策的得失，也更没有办法判断这点政策落地的前景。假如主导国度经济政策宽松变本加厉，可能请求咱们对其流出效应做出适当反映。

1.对杠杆率要有新的认知。高杠杆率带来金融风险的理论来源海外。对于债务新的理论进展重申，只需利率压力占GDP及财政收入比重维持稳固，债务就可持续。为这，恐怕我们国家也要淡化杠杆率水准一律压降指标，更多考量经过利率水准下行下降还本付息负担，以及债务展期和滚动。

2.从新重视固定产业投资。大范围基建是我们国家的惯例优势。在美国重提基建概况下，咱们无理由主动放弃这一优势。我们国家跨地域大范围骨干网的基建造施规划建造仍存留有用要求，地域内根基设备的精耕细作任重道远。另外，资产范畴与“双碳”相干的投资要求浩大，须要相应体制解放投资要求。

3.房地产调控要有新的调度。房地产调控旷日持久，局部地域房价上升负担依旧较大。进一步收紧现存政策非是长期法子。下一步应经过调度非住宅用地与住宅用地的比重，增添特定地域住宅用地供给；改良供应端、开发侧政策，下降建造本钱；审慎试点推行房产税。这样的政策组合更能改变供求关连，构建地产调控的长效体制。

既然差不多于美国经济体量的60%是导致双边关连危险、不固定的要紧原因，那末，差不多于美国经济的90%，甚而超越美国，反而可能让得双边关连趋于平安、稳固的状况。美国产业价值泡沫的财富效应、新一轮地产周期、基建愿景，是其下一步经济增添的要紧支撑。咱们不行由于政策理念上的排斥，对此视而不见，或容易以为其不可持续。大变局下的大国竞争也罢、对抗也罢，决策须要相互参照；政策的松与紧是相对的，不但要看国家内部，况且要关心外部政策环境的浮动。

牺牲好几年供应侧改革效果，盲目与美国比拼范围，非是政策选择。年内宏观政策应没有做出显著调度的必需。但在国家内部三大攻坚战收官以后，要考量明年经过宏观政策的调度、改良、充实、提高，维持必定的增添速度。一段时代内愈加关心速度及范围，与长久重视经济增添的品质和效益，其实不冲突。

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