文丨东北证券

未来三年稀土镨钕将持续短缺，供不应求下价值中枢料将不停抬升。1)供应端：总量节制下弹性不足，估计未来三年稀土镨钕供给CAGR约9%。①华夏稀土储量、矿产量、冶炼分离产量均为全球第一。而我们国家稀土供给实行严刻的总量目标操控，从历史数据来看，目标配额增速向来不高，2017-2020年CAGR仅为10%。另外，2017年以来国家内部打黑行动颇具成效，黑稀土根本退出历史舞台，供应弹性进一步削弱。②国外现存稀土三大供应中澳洲Lynas及美国MP都已挨近满产，缅甸矿在资源素质下调的背景下估计产量渐渐下降。而国外新建稀土矿山名目多处于初期，3-5年内难有增加数量，即便投产也将受冶炼产能不足的制约；2)要求端：电动车开启想象体积，空调、风电多点开花，估计未来三年稀土镨钕要求CAGR约12%。①新燃料车正迎接政策驱动+市场驱动叠加的黄金时代，未来三年电动车范畴氧化镨钕要求CAGR有望多达57%；②其它新兴范畴也将迎接快速增添——碳中和大势下风电装机量或持续扩张、新能效准则推进空调产业高档化、5G换机潮有望提振3C要求。③未来5年最重要的高档磁材公司产能CAGR达16.5%，侧方印证要求强劲。供应刚性+要求提速扩张，咱们估计2021-2023年稀土镨钕将持续造成短缺局势，有力支撑价值中枢保持高位。

　　储存低位+要求旺季到来，稀土价值有望于三四季度持续上行。1)要求迎接惯例旺季：新燃料车、空调、3C等下游范畴要求常常在下半年走强，下游有望打开新一轮备货；2)供应端边际收缩：四川部分冶炼分离公司因故停减产，7月将迎第二轮中央生态环保督察或将接着带来供应扰动；缅甸6月起映入雨季，产量将季节性降低；3)储存极低，补库打开：据百川资讯，本周氧化镨钕储存环比下调11.1%至3100吨，创2018年以来新低，甚而低于寻常制造的平安储存。

　　工信部显示提速推进《稀土治理条例》颁布，政策规范护航产业长足进行。1月15日，工信部发表《稀土治理条例》征求意见稿；6月11日，国务院在立法事业计划中将《稀土治理条例》列入2021 年拟制订、修订的行政法则；7月8日，工信部副部长在产业和消息化体系资产政策与法则事业视频会议中显示将推进《稀土治理条例》尽快颁布。咱们以为，《稀土治理条例》的提速颁布一方面将让得产业有法可依，促使稀土资产链走上良性重复进行的公路；另一方面表现了我们国家严控稀土供应秩序、力挺作为要紧策略资源的稀土卖出“稀”的价值的决心。看好稀土作为策略金属的长久投资价格。相干标的：①北方稀土(轻稀土全资产链龙头，坐拥全世界第一大的稀土矿，资源优势得天独厚)；②五矿稀土(纯正的重稀土原料标的)。

　　风险提醒：供应超预期风险 、 要求不及预期风险 、 政策浮动风险 。

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