文丨诗与星空

第27届上海电视节上，白玉兰奖揭晓，《觉醒年代》成为第一大赢家，主演于和伟得到最好男主角，编剧龙平平和导演张永新区别得到最好编剧奖和最好导演奖。

该剧在豆瓣上的评分多达9.3分，21万人参加打分，75%以上给出了五星，火爆全网。

该剧由三家企业一同出品，此中全家是上海克顿文化传媒局限企业，其控股母企业是有“华夏电视剧第一股”之称的华策影视（300133.sz）。

除克顿传媒以外，华策影视麾下另有剧酷文化流传、上海好故事影业等多家影视制作、发行企业，曾出品过《三生三世十里桃花》、《爱情公寓5》、《亲爱的、热爱的》、《以家人之名》等多部热播剧。

电视剧出售收入占企业总收入的90%以上，但毛利率却相比低，平常唯有20%左右，相当大部分原因在于影视产业演员的片酬太爽。

明星高片酬的负担会向上传递，转移给内容制作方和购片方，同一时间导致制作粗糙、该用钱提高素质的位置缺少资金投入，终归形成作素质量不高、差评连连。

图源：网站

企业的经纪营业、电影出售和广告带来的收入，区别占比3%、2%和2%，反倒是毛利率较高，平常在50%-60%之中，最高时曾超越90%。

华策麾下的艺人最重要的有胡一天、吴倩、虞书欣、宋妍霏等当红明星，依靠企业在主业上的资源优势，艺人经纪营业获得了协同进行。

随着艺人的曝亮度、演戏的机会以及收入的增添，经纪营业带来的收入当然水涨船高。这一部分营业差不多没甚么高本钱投入，毛利率高也就不奇怪了。

洗大澡后爽歪歪

2020年初的疫情给影视制作产业带来了相当大冲撞，可是华策的开机量、播出量、电影上映量均超过上一年度，领跑产业。

全年实现业务总收入37.32亿元，比上年增添41.88%；归隶属到市场企业股东的扣唯有经常性损益后的净利润3.10亿元，比上年增添119.57%。

看似高增添的背后本来是2019年净利润的变脸，这是华策影视到市场以来初次大幅损失。

一种要紧原因是企业产生产业减值损耗11.78亿元，此中计提存货跌价1.56亿、长久股权投资减值1.76亿和商誉减值8.46亿元。

巨额商誉减值，合乎道理吗？

2019年产生巨额减值的商誉最重要的来自于克顿传媒、佳韵社娱乐和海宁华凡企业，区别计提减值损耗7.86亿元、4626.17万元和1295.29万元。

减值金额占商誉原值的比重达到70%、45%和77%，因此激发了深圳证交所的问询。

询问函中请求华策影视具体讲明克顿传媒和佳韵社业绩大幅下降的原因及合乎道理性，并请求补充披露商誉减值的具体测算进程，讲明减值准备计提的合乎道理性及计提根据能否充分。

1、克顿传媒

华策影视2014年以16.52亿的价值采购净产业为5.29亿的克顿传媒，溢价212.29%，发生11.23亿的巨额商誉。

传媒影视产业是造成巨额商誉的重灾区，华策乐意多花几倍的价格采购克顿传媒，美其名曰是看中他的制作班底、大数据利用平台等优势。但业绩变脸的时刻又计提巨额商誉减值，理由是估计克顿传媒的业绩将来会大幅下降。

这种理由仿佛有些牵强。纵观克顿传媒过往的业绩和日前的盈利概况，都与商誉减值测试汇报中估计的概况相差太多。

2014-2016年业绩承诺时期，克顿传媒的业绩达成率都精确达标。

计提商誉减值此前，克顿传媒平均归母净利润达到2.92亿，为华策影视奉献的利润比重挨近80%，可行说是撑起了大半边天。

2019年源于影视产业的限薪令、明星签定阴阳协议、一系列税收事故等激发产业深度调度，企业全体收入下调。克顿传媒仅实现净利润9033.67万元，较上年同期下调76%，恰恰为计提巨额商誉减值寻到了一种突破口。

减值测试汇报中估计2020年业务收入为20亿，而且一年年递减。包涵商誉的产业组组合估计未来现款流的现值为12.17亿，低于账面价格20.03亿，因而计提商誉减值7.86亿。

然则2020年克顿传媒实质实现营收23.36亿，净利润3.94亿。

试问一种对母企业奉献净利润达到80%的要紧子企业，为何华策影视估计未来收入概况时会持如许悲观态度？

有相当大嫌疑是企业在业务收入和净利润不理想的概况下，想借着商誉“洗大澡”后轻松上阵。

2、佳韵社娱乐

佳韵社娱乐主营影视制作和发行，成立仅一年就被华策影视以1.4亿元价值采购55%的股权，确认商誉1.03亿元。

近5年佳韵社娱乐平均业务收入为9731.76万元，实现净利润2785万元，占华策影视净利润的6%左右。

减值测试汇报中，估计未来5年平均营收为9589.09万元，预测未来现款流入的现值低于产业组账面价格。

日前华策已从子企业华策影业采购其持有的上海影业100%股权并将发展增资，以后会将持有佳韵社娱乐的悉数股权让与给上海影业。

这样的布置，再联合佳韵社娱乐历年的业绩，可行瞧出华策对佳韵社娱乐仍是寄予期望的，商誉减值近一半的合乎道理性存留疑问。

股权质押

源于须要资金，华策影视的最大股东傅梅城质押600万股股票，占其持股总数的15.42%。第二大股东大策投资质押1283万股，占其持股总数的39.44%。

而傅梅城持有大策97.44%的股份，作为绝对行动人，大股东合计质押股票的比重约54.86%，占企业总股本的13%。

?

质押的比重超越一半，相当大原因是企业的资金情况不太好，须要经过股权质押来得到融资。

企业差不多无长、短期借款，质押点股权非是很寻常的事吗？

咱们平日里看报表，在生冷的数字背后，要了解商业实际。企业究竟是不愿借银好的钱，仍是压根借不到呢？

2019年以来，实控人、股东、高管连续在低位减持股票，连它们本人都对企业未来的前景丧失了信心。

总结

本年第一季度，华策影视实现业务收入14亿元，比昨年同期增添83.86%；实现净利润1.52亿元，比昨年同期增添39.68%。

镰刀易放，心魔难除。

财务洗澡以后，企业账面子上剩余商誉3.92亿元，差不多于昨年全年的净利润，咱们暂且不计较。可是应收款项14.84亿元和存货22.58亿元，占悉数产业比重17%和26%左右，存留相当大的坏账风险和存货跌价风险。不知什么时候被爽了，还是一波连环炸。

假如你喜爱这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网络moer.cn见到更若干股、盘面走向剖析及投资技艺，也可在全球微博、微信公众号、今天头条上搜索摩尔金融并关心。