文丨诗与星空

初中化学课本上有一节，讲催化剂。所谓催化剂，是指不干脆参加化学反映，但源于它的存留能让化学反映速率产生改变。

现代医药技艺最重要的来源于化学合成，催化剂技艺也广大的利用于制药步骤。

刚刚上了科创板的凯立新材，便是医药类催化剂赛道的选手，最重要的从事贵金属催化剂的研发与制造、催化利用技艺的探讨开发、废旧贵金属催化剂的回收及再加工等营业。

这是个十分冷门的细分赛道，虽说企业具备很强的技艺实力，但面对的第一大难题，是市场体积。

两个数据：第一种数据，凯立新材成立于2002年，于今挨近20年；第二个数据，企业2020年营收10.5亿，净利润1.05亿。

不论是企业的成长性，仍是市场体积，都不够强。

成长性欠佳的业绩

数据来自：iFind，制图：星空数据

咱们以前总结过，科创板最重要的面向四大范畴：高铁、国防、芯片和医药。凯立新材的范畴，正是医药。但它和惯例的医药产业也不尽相同，它不做创新药的研发，只做催化剂。企业三分之二的营收，来源于医药类催化剂。

从业绩曲线来看，仿佛还尚可，为何说成长性不强呢？

这和到市场企业的财报战略相关。

通常来讲，到市场前三年的财务数据至关要紧，甚而须要协调消费者、供给商联手保证数据品质，让到市场时的财报愈加好看。

这类概况下，企业的业绩成长性也十分局限，未来极有可能显露“到市场即巅峰”的尴尬局势。

寒碜的研发投入

为何那么肯定？

由于星空君发觉，作为全家科创板企业，研发投入居然十分低，这样低的研发能够过审，不太适合科创板的作风。

2018年到2020年，企业的研发投入区别为1988万元、2405万元和3336万元，大约占营收的3%左右。

据测算，全个科创板到市场企业中，研发占比平均值在18%左右，企业的研发投入太寒碜了。

大概是史上研发占比最低的科创板企业了。和医药产业的龙头—恒瑞超越30%的研发占比来讲，企业的研发简直便是闹着玩的。

以2020年为例，研发投入中薪酬唯有1257万元。企业焦点员工8人，其余研发人士49人，掐指一算，即使是掌握最焦点技艺的学术大拿，在企业都拿不到百万年薪。

研发投入过低，势必会带来焦点产物缺乏护城河，甚而能人被挖走，终归被竞争对手超过。

医改的作用

随着医改的不停推行，包括龙头恒瑞医药在内的好多医药公司，都碰到了股价滑铁卢。尽管业绩临时无体现出去，但投资者的担忧都写在了脸上。

本来，好多投资者误解了医改的本意。

随着人数老龄化的加重，医药医疗产业势必是最值得投资的产业之一。假如大胆点，这种之一也可行拿掉，可是正是由于人数基数过大，假如接着依照本来的门道，势必会导致医保不堪重负，须要减价来减少医保压力。

减价的同一时间，还要勉励技艺突破，向创新药公司政策倾斜。同一时间，创新药的研发，不行为了创新而创新，统一个疾病曾经有了疗效、价值俱佳的药物，成果不如现存药物的创新药，就不勉励了。

医改的背景，大致是那么个概况。

躺着数钱专注仿制药的公司，越来越无投资价格了；创新药公司也可能由于其药物成果不够领先进步也可能不受欢迎。

可是，常年巨资投入从事创新药研发的，将来势必会有质的飞跃。这是从量变到质变的一种进程。

回到凯立新材，医改会推进创新药的研发，从而拉动企业的催化剂的出售，这种方位来讲是有利。

然则，企业消费者聚集度较高，2018年至2020年，前五大消费者出售额占比区别为45%、39%和22%。

随着医改的“精确打击”，部分大消费者可能会销售数量大减，导致企业业绩遭到较惨重的作用。

以2020年企业前五大消费者为例，药明康德作为医药界的富士康，当然不会遭到医改的作用，但齐鲁制药、海正药业等企业，许多是仿制药营业为主，未来是否给企业带来充足的营收，仍是个未知数。

除此之外，企业另有一种风险相比大的不确定的要素：贵金属原资料最重要的依赖进口。

贵金属在全世界隶属稀缺资源，贵金属催化剂的最重要的原资料是铂、钯等贵金属原料，而我们国家在铂族金属资源上隶属极度匮乏的国度，最重要的贵金属多数依赖进口。2018 年，我们国家铂族金属总供应量为 215.8 吨。此中，净进口量达到 175 吨。

募资用途

招股书显现，企业拟募资6.5亿。

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最重要的用途有两个，一种是盖楼（创新中心），一种是扩大制造线。

本来，从账面看，企业其实不缺钱，到市场更要紧的原因，是企业背后的boss们：

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