文丨中信证券

《经济参考报》于2021年8月3日发表了对于游戏产业未成年人看管的相干文章，叠加近期教导产业遭遇强看管政策事故的作用，让得市场恐慌反映强烈，导致游戏板块企业股价显露大幅调度，但截止午后《经济参考报》官网及订阅号曾经删除该文章。对此事故咱们评论如是：

▍政策面解读：中宣部出版局副局长杨芳在7月29日ChinaJoy致辞中指明未来游戏产业进一步进行方向，包括：

①进一步加强文化自觉（弘扬主旋律和中华惯例文化）；

②进一步加强精品意识（坚持精品化策略，以高素质立身谋进行，加速游戏引擎、动作捕捉等焦点技艺攻关和推进5G、云计算、AI等使用）；

③进一步加强世界化意识（立足世界国家内部两个市场、对标全球一流、让华夏故事和中华文化在世界上走得更远）；

④进一步加强平安意识（全力以赴抓好防沉迷事业，坚决庇护青少年健康成长）。

咱们以为本次《经济参考报》文章中关于未成年人庇护的看法仍是承接当前游戏产业政策层次的判断，提醒理当增强未成年人防沉迷的体系性建造。

▍从政策层次来看，咱们以为未来游戏产业将沿着三条路径长久进行：

①下降游戏成瘾性，坚持内容向游戏策略：游戏资产不行做沉迷性游戏的研发，估计未来将更多往3A级和类单机游戏进行，主打优质内容、领先进步技艺、更多反应优秀中华文化和艺术性的内容向产物，而非经过刷副本、开黑等成瘾性体制不停延伸玩家游戏时长。经过评分制审核的施行，着重考虑游戏的导向取向、文化底蕴，关心产物的达成度和创新性，概括评判产物的出版价格。长久看游戏产物的研发周期估计将延伸，ROE或将有所下降，可是咱们以为这将推进愈加偏重内容和技艺的高品质游戏和中轻度游戏进行，心动TapTap平台以及优质游戏内容厂家的长久进行潜力依旧可观。

②增强对未成年人庇护：国度层次的防沉迷实名验证平台曾经建成，游戏厂家和平台也应增强未成年人防沉迷建造，经过技艺伎俩和审查体制来严刻操控未成年人游戏时段和时长，比如网易游戏发动2021年“暑期未成年网站环境专项整治”运动，而且搭建机器学习算法模子从技艺层次来辩别未成年人游戏举止，qq为进一步加大庇护力度，将从《王者荣耀》试点一步步面向全线游戏公布双减（减时长、减充值）、双打（打击身份冒用、经过提速器或交易账号作弊）、三倡议（倡议强化防沉迷体系、深化对游戏适龄评定体制探讨、讨论禁止未满12周岁未成年人映入游戏的可以性）的新措施。

③勉励游戏厂家出海：商务部发表了2021-2022年度国度文化出口要点公司名单，qq科技、网易雷火、米哈游等许多游戏厂家显然在列。估计未来游戏厂家将立足世界国家内部两个市场，并将对标全球一流，建立游戏范畴的焦点竞争力，塑造更多具备广大作用力的文化符号，让华夏故事和中华文化借助科技和创意的翅膀在世界上走得更远。估计游戏出海将成为游戏企业未来的进行要点。

▍风险要素：

未成年人庇护和反垄断等政策看管趋紧作用经营风险；游戏上线时间和体现不及预期风险；国家内部及国外市场竞争加重风险；领先进步游戏技艺和优质游戏内容建造不及预期风险。

▍投资战略：

从政策面剖析，估计游戏产业未来将沿着下降游戏成瘾性并坚持内容向游戏策略、增强对未成年人庇护、勉励游戏厂家出海三条路线长久稳固进行。尽管未成年人防沉迷建造和着重进行优质游戏内容或将导致游戏研发周期延伸和ROE有所下降，但这也将推进游戏产业良性进行，以及愈加偏重内容和技艺的高品质游戏和中轻度游戏的健康进行；同一时间勉励出海也将拓展优质游戏厂家的进行体积。咱们以为心动TapTap以及qq、网易等优质游戏内容厂家的长久进行潜力依旧可观，看好其坚定推行未成年人庇护，鼎力进行3A级游戏内容和精品独立中轻度游戏，而且于国外市场已有良好布置。

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