文丨诗与星空

央行宣告，于2021年7月15日下降金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。本次下降后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9％。

本次降准约解放长久资金1万亿，带来的好处是商业银好的本钱下调了，这也意指着利率将要下调，有益于实体公司下降融资本钱。

利息曾经成为实体公司很要紧的经营本钱之一，利率的下调关于公司尤其是到市场企业是十分大的一种有利。

通常来讲，除了京东方、隆基股份这种极个别的要点支持产业中的企业能拿到低于5%利率的银行贷款，多数公司没有办法获得那么低利率的银行贷款。从到市场企业年报披露概况看，许多数企业的贷款利率在5%-7%之中。

可是，笔者在剖析到市场企业的时刻，发觉有些到市场企业的借款利率显著高于这种范畴。

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烽火通信资金链紧绷

例如烽火通信，2020年账面长短期借款18.78亿元，而同期利息费率却多达1.91亿元，同一时间还产生了2100多万的资本化利息。

甚么是利息资本化？

依据会计标准划定，运用借款制造或建造的存货、在建工程，在适合必定要求的概况下，可行将利息计入产业，不必计入财务费率。

利息资本化常见于房地产公司，经过这类形式来缓和对利润的作用。虽说会计标准应允利息资本化，但非房地产产业中，利息资本化的概况相比少见，据此可行判断，利息支出对企业利润的负担较大。

尽管那么容易的测算其实不精确，但必定水平上能讲明难题。据此估算，企业的利率超越10%。

假如显露了超越10%的利率，那大几率不十足是银行贷款，可能有从非银行类的金融机构获取的贷款，也便是通俗称呼的“高利贷”。关于到市场企业说，这种贷款风险极高。

烽火通信的焦点营业是卖光缆和光缆施工，此中占大头的光缆施工毛利率唯有20%左右，隶属全个光通信产业最苦最累也不怎样赚钱的步骤。

企业范围是有的，但其实不是特别“纯正”的5G概念。

终归，这种产业强手如林，还轮不到烽火通信来收割。

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数据来自：同花顺iFind，制图：星空数据

从历年财报看，即使是剔除掉2020年疫情的作用，企业的营收增速十分局限，净利润增速愈是缓慢。

2019年净利润刚过10亿，用了十年才翻了一番。此中，每年政府补贴保持在3亿左右。

由于是全家武汉企业，遭到疫情作用特别惨重，2020年净利润跌到1.4个亿。

从刚刚发表的一季报看，企业营业比2020年同期最初复苏，但和往年比差距很大，一季度净利润尚未修缮到十年前同期水准。

为何会这样？

最重要的有两大方面的原因，一是企业的竞争对手是亨通和长飞，实力更为雄厚；二是5G对光纤的要求，其实不像预期那末强烈。

以搬动集采为例，2018年集采共计1.1亿芯千米，2019年集采共计1.05亿芯千米，而2020年也唯有1.19万芯千米。

在可预期业绩体现平平的同一时间，企业第一大的风险之一，来源于利率风险。年报显现，企业大约30-40%左右的贷款是变化利率。依据企业的测算，于2020 年 12 月 31 日，在其它变量维持不变的概况下，假如以变化利率计算的借款利率上升或下调 100 个基点，则本企业的净利润将降低或增添 3,132.12 万元。

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黄河旋风的反常借款

和烽火通信相似，2020年年报显现，黄河旋风长短期借款合计39.5亿元，但2020年利润表的利息支出却达到了3.1亿元。企业在建工程中资本化的利息超越3000万元，企业当年的悉数利息支出曾经超越3.4亿元。

依照账面借款金额粗略估算，企业的贷款利率也相当10%左右。

2020 年全年企业实现业务总收入 24.51亿元，比昨年同期 29.14亿元降低 15.91%，归隶属到市场企业股东的净利润-9.8 亿元。

和企业的营收范围比较，39.5亿元的借款范围切实过高了。企业全年的营收都去还借款也也不上，借了那么钱干甚么了？

现款流量表显现，2017年以来，企业每年发展购建固定产业、在建工程的现款超越20亿元。极大的透支了企业的财力，导致企业资金链濒临分裂。不得不靠假贷保持资金盘活，而借款组成中，以确保借款为主，高达29.21亿元。

确保借款的担保方是企业的关联方，最重要的由河南黄河实业团体股份局限企业提供担保，部分由河南黄河实业团体股份局限企业与企业前董事长乔秋生一同担保。

依照常规思路，企业几年内固定产业投资过百亿元，如许大兴土木，必定会带来巨额的应付款项。然则产业负债表显现，企业的应付款项差不多可行疏忽不计，应付工程款余额唯有1339万元，这意指着企业购建固定产业的数十亿款项全能及时结清，甚而是现金买卖。

这不合常理，还不合逻辑。

企业无在财报中披露第一大的供给商的名称和细节，但披露的关联方买卖中，统一团体企业下的子企业河南黄河田中科美负担设施局限企业的数据非同正常。应收方超越4000万元，应付方超越1600万元，作为统一家团体的子企业，居然还计提了100万的坏账准备。

实质操作中，关联方尤其是同团体下的公司是不太可能计提坏账的。好多团体型到市场企业都有专门的关联买卖平台，假如是为了投资者负责，团体企业可行经过划拨的方式干脆抹平里面债务。

里面单位计提坏账准备，讲明这家子企业经营情况曾经十分难题。在这类概况下，还频繁向其收购，有益益输送的嫌疑。

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利息相干的警戒线

从到市场企业的现款流来讲，借款是滚动的，用于计算利率的基数，不可能和年底账面的余额十足绝对。可是，借款余额作为一种粗算贷款利率的基数，仍是有相当大参考价格的。

为何要特别关心粗算贷款利率10%左右的企业？

1、高风险的高息借款

从A股统算概况看，高于15%的，多数是ST股票，投资者早就提升警惕，不要格外提示；而低于10%的，多数是寻常的银行借款，风险相对较轻。

利率10%左右的，有十分大的可能是一部分借款“来历不明”，可能是由于信用较轻来源于银好的高息贷款，也可能是从其它金融机构的贷款。

2、利息占比的警戒线

利率较高的公司，绝许多数会体现出“存贷双高”的概况。一方面，企业账面有必定的货币资金，另一方面，长短期借款相比大。

显露这类情况的最重要的原因，是企业的货币资金由于票据、质押等原因，多数处于受限状况，没有办法真实用于制造经营；而借款而是实打实的，造成了巨额的利息支出，作用了企业的利润。

笔者依据经历，测算出利息和净利润的比值，来发展风险的防范：当利息占净利润比率为10%以上的时刻，就须要投资者最初警惕，企业的利息支出作用相比大；当利息占净利润的比率超越30%，唯有有准确的理由（例如大手笔借钱并购可确认的优质产业），应当尽量幸免投资该公司；假如利息占净利润的比率超越50%甚而100%，那讲明企业最重要的是给银行打工，本身盈利能力极差，须要远离。

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