文丨中信证券

受极其天气及疫情作用，四氯乙烯进口货源到港延迟，导致国家内部供应吃紧，价值短期大幅上升。三季度源于进口货源到港存留不确定性，虽然国家内部供应有望随部分个企检修完毕而有所提高，但下游制冷剂等则有望随空调、冰箱等要求改进而持续向好，国家内部供应吃紧局势有望连续，四氯乙烯价值有望保持高位。要点介绍鲁西化工，提议关心四氯乙烯产能丰富的滨化股份、国家内部制冷剂产业龙头公司巨化股份等。

　　▍供应吃紧，四氯乙烯价值持续上行。

　　据百川盈孚，截至8月26日，国家内部四氯乙烯报价12-15万元/吨，较上周上升61.59%，较月初上升107.04%，较年初上升85.17%，较昨年同期上升254.17%。本轮大幅涨价主因国家内部供应吃紧，国家内部的四氯乙烯的进口依赖在40%-50%左右，受国外飓风作用，7月份四氯乙烯的进口量快速萎缩，不足60吨，通常月份的进口量则在0.7-1万吨之中。而源于部分公司检修，国家内部供应不足。双重刺激下，国家内部供应非常吃紧，储存快速下降至低位，四氯乙烯价值也随之持续上行。

　　▍进口货源难到港，国家内部四氯乙烯供应难改进。

　　受8月初国家内部公共卫生事故作用，四氯乙烯进口货源到港再一次推迟，另外国外减产显著，年内供应或难改进。国家内部供应方面，最重要的制造公司为滨化股份、巨化股份及鲁西化工，产能区别为8/8/2万吨。日前山东范围公司检修根本完毕，供应估计近日会有所增添；江浙地域开工保持在6-7成，自用为主，外销售数量极少。日前国家内部四氯乙烯全体运转产能约17万吨，产业开工率保持在66%左右，公司根本以执行原有定单为主，国家内部供应依旧吃紧。

　　▍下游要求向好，四氯乙烯价值有望保持高位。

　　据百川资讯，四氯乙烯下游30%左右用于制冷剂中的R125的制备。国家内部的R125除部分用于制备成R410a混配出售外，其余干脆对出行口，虽然美国对华夏公司发展了反倾销制裁，但日前该制裁尚未执行，此外R125可行经过混配R410a对外出售，世界要求仍有上行趋向。9-10月份通常是制冷剂下游空调、冰箱公司备货期，市场要求向好，估计将为上游原料四氯乙烯的要求提供了支撑，叠加国家内部供应吃紧，三季度四氯乙烯的价值有望保持高位。

　　▍风险要素：

　　国外产物大批到货；要求不及预期，产物价值大幅下跌；政策要素

　　▍投资战略：

　　受疫情等作用，四氯乙烯进口货源到货存留不确定性，国家内部检修完毕供应有望渐渐提振，但三季度下游制冷剂等要求旺季，国家内部供应吃紧局势有望连续，价值有望保持高位，要点介绍鲁西化工，提议关心四氯乙烯产能丰富的滨化股份、国家内部制冷剂产业龙头公司巨化股份等。

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