文丨读懂财经

8月27日，泡泡玛特发表2021年半年报，财报显现，泡泡玛特收入达到17.73亿元，同比增添116.8%，经调度后净利润达到国民币4.35亿元，同比增添144.1%，增速显著超出营收。

这是一份周全向没有问题财报，在财报推出后，泡泡玛特股价延续两日上升，涨幅超越10%，声明泡泡玛特的价格正好被投资者认可，市场曾经最初对往日的过分低估发展纠偏。

一直以来，提到泡泡玛特，投资者第一种料到的必定是盲盒，切实盲盒形式造就了泡泡玛特的成功。但假如将泡泡玛特容易的与盲盒画等号，那末则是典范的价格误判，实质上在盲盒之外，泡泡玛特早已积聚了强盛的竞争力。

经过十年的持续深耕，泡泡玛特曾经成为全家真实意义上赋能全资产的一体化生态公司。日前的潮玩产业中，尚无其它公司能够做到这一丝。

透过财报看本质，泡泡玛特的焦点竞争力是IP。

为了得到优质的IP，泡泡玛特创建了一只20多人的“潮流行家”团队，专门负责潮流风向的把控，这也是为什么泡泡玛特的产物总能引流潮流。同一时间，泡泡玛特曾经深度绑定知名设置师，自有IP为永续版权，不存留续约难题，这也是泡泡玛特利润能够快速增添的原因。

投资者在财报中只能见到几大头部品类的IP产物，但实质上，在泡泡玛特的IP库中，IP数量曾经超越一百。这确保了泡泡玛特IP的持续产出。

在能够持续产出优质IP的根基上，泡泡玛特曾经构建起IP运营、客户触达、潮玩文化推广，全世界艺术家发掘的一体化生态布置。经过赋能全个资产链，泡泡玛特成为产业标杆，而这又能够迷惑更多的产业头部资源，从而造成全个生态的正向增添。

正是得益于对潮流趋向的优秀把控能力和完整的资产链赋能体制建造，才终归促使泡泡玛特能够长久维持业绩的快速增添。

除盲盒之外，泡泡玛特的IP塑造、资产链赋能、产业先发优势才是焦点竞争力所在。

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泡泡玛特不止Molly

一直以来，有个疑问始终伴随着泡泡玛特：在Molly之外，它能否有充足的能力持续塑造出新的头部IP？对于这种难题，泡泡玛特刚推出的半年报给出了完美的回答。

作为泡泡玛特的当家IP，本年上半年Molly系列营收2.04亿元，同比增添82.1%，依旧显现出超强的营收增添力。然则虽然Molly系列的营收在增添，但其在泡泡玛特总营收中的占比却仅为11.5%，较昨年同期下调2.2个百分点。

纵向来看，在2019年此前，Molly系列皆是泡泡玛特营收的要点，在2018年Molly系列的营收一度达到总营收的41.55%。但从2020年最初，随着泡泡玛特新IP线的老练，Molly系列在总营收中的占比曾经下调至15%之下。

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因此看来，以为泡泡玛特患有“Molly依赖症”的投资者，它们的看法依旧停留在两年此前。

联合全新的财报数据可行发觉，泡泡玛特Molly系列之外的IP曾经越来越强，甚而曾经造成了若干头部IP齐头并进、腰部IP多点开花的格局。

详细而言，本年上半年泡泡玛特前5大IP在总营收中的占比区别为12%、12%、10%、8%和6%，合计占比达48%。Dimoo系列曾经超过Molly系列成为企业最大IP，而公布未满一年的 SKULLPANDA系列曾经成为企业第三大IP。

从Dimoo系列超过Molly系列，新系列SKULLPANDA跻身IP前三来看，泡泡玛特曾经造成稳固的IP孵化能力。百花齐放的IP输出，让投资者有理由信任泡泡玛特可行在未来接着孵化出新的爆款产物。

另外，日前泡泡玛特营收占比最高的三大IP悉数为自有IP，意指着它们不存留版权到期的说法，将不会遭到续约的困扰，从而确保了企业业绩的稳固性。

泡泡玛特营收其实不依赖于某一单款IP产物，实质上曾经造成持续迭代IP产物线的能力，造成持续的、正重复的、健康的IP产出。

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两大壁垒：先发优势与范围优势

泡泡玛特是如何造成持续迭代IP产物线的能力呢？究其原因就在于企业长久深耕产业所积累的两大竞争壁垒：先发优势、范围优势。

作为国家内部最高关心潮玩产业的公司，泡泡玛特具有极为显著的先发优势，甚而它曾经成为潮玩产业的开荒者和推广者，努力推进着华夏潮玩产业的进行。

先发优势为泡泡玛特塑造了资源壁垒，作为华夏潮玩的领军者，泡泡玛特是设置师们最向往的伯乐。每一天，企业的电子邮箱中都会收到大批新兴设置师的自荐投稿，而这点尚未成名的设置师中，不乏创意新颖的大神。

通过层层的筛选，终归泡泡玛特会抉择高级潮流艺术家或者潜力新人发展签约，日前泡泡玛特曾经与全世界350位艺术家维持着密切联系。

作为产物链上游，优秀的艺术家发掘是泡泡玛特IP获取的源泉。

泡泡玛特这类从资产链最深层设置师发掘的做法，尽管会耗费好多资金与精力，但却让其搭建起专注于全个资产的完整链条。

在得到IP后，泡泡玛特会使用构建起来的体制化能力，从设置源头最初尽可能下降试验的风险。从财报看，能够为泡泡玛特奉献大比重营收的仅有几款IP产物，但实质上泡泡玛特的IP部曾经具有超越100个IP系列，巨大的IP池为泡泡玛特的营收稳固提供了保证。

不难发觉，泡泡玛特曾经构建起老练的供给链体制，以及优质的供给链资源。

光有没有问题产物是不够的，这点产物必需转化为出售才有意义。泡泡玛特的第二层壁垒正是其造成的巨大范围优势。

上半年，泡泡玛特持续改良全个全链路供给链过程，接着整合优质产能，推进供给链消息化的建造，保证泡泡玛特的产能、素质、速度工艺另有本钱全能够满足企业在然后的持续迅速的进行。

详细而言，泡泡玛特确定了大批要点合作伙伴，并对它们发展要点的支持，包括资金、资源以及设施层次。随着泡泡玛特营业量的增添，这批支持中的合伙伙伴成为要紧的储备产能。

未来半年，泡泡玛特将进一步深化供给链建造，一方面加大对供给链消息化的投入，将有2-3年的供给链消息化建造的名目，另一方面接着改良供给链过程，让全个供给链体制变的愈加的迅速和敏捷。

泡泡玛特是华夏第一种用自动销售机去卖潮玩的公司，同一时间也是第一种将潮玩搬上互联网的公司，日前产业中好多的竞争对手全在抄袭泡泡玛特的做法，而泡泡玛特实则早曾经造成“线上+线下”，“零售+团购”、“门店+销售机”的多元化客户触达通道。

本年上半年，泡泡玛特新开零售门店79家，合计门店数达到215家，同一时间具有1477家自动销售机门店，曾经高度掩盖我们国家绝许多数的省份。

线上通道方面，泡泡玛特曾经造成“电子商+小程序+社群+社交媒体”的多档次花费情景，积攒了巨大的私域流量。截至本年6月底，泡泡玛特累计注册会有总数达到1141.5万人，会员复购率达到49%。

值得注意的是，本年上半年，泡泡玛特抽盒机通道增速亮眼，线上通道营收曾经追上零售门店通道，这表达企业数字化水准正好迅速提高。

手机会议显露，下半年泡泡玛特将接着尝试更多新的通道，比如得物和小红书都将是泡泡玛特探寻的方向，这将成为除微信、天猫、京东之外会的新加长能源。

这表达泡泡玛特的品牌曾经深入客户心里，好几年构建起来的资产链体制曾经成形，全个生态的范围效应正好显示，将来会持续迷惑这种产业最头部的资源。

从另一种方位说，泡泡玛特便是华夏潮玩产业的缩影，未来这一产业有望持续爆发，而泡泡玛特没有疑便是这此中第一大的受益者。

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非是全部的盲盒皆是泡泡玛特

一直以来，投资者都把泡泡玛特看成是盲盒的代名词，这样的看法惨重疏忽了泡泡玛特的两大竞争壁垒，以及曾经构建起来的潮玩生态。

盲盒方式却非泡泡玛特首创，早在上世纪20年代就显露了盲盒这类出售方式，但直到泡泡玛特的显露，盲盒这类方式才渐渐走势主流。如许来看，却非盲盒造就了泡泡玛特，却是泡泡玛特激活了盲盒。

就算无盲盒，凭借出色的运营能力和完整的资产链生态，泡泡玛特也是可行成功的。这就意指着泡泡玛特的成功是不容易复制的，其实不是全部的盲盒皆是泡泡玛特。

放眼未来，泡泡玛特未来进行潜力极大，优秀的半年报很可能不过企业高增添的起点。

短期而言，泡泡玛特将进一步聚集全个潮玩生态链建造。包括丰富IP类别，扩大IP库；扩展通道网站建造，提高花费体会，增强会员运营能力；增强国外市场布置，探寻“新蓝海”。

从长久来看，泡泡玛特可行进一步深挖IP价格，与内容、游戏、乐园等形态联合，盲盒之外，泡泡玛特另有十分大的想象体积值得期待。

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