文丨诗与星空

2021年上半年，搞诊断检验、光伏、能源电池营业的企业会不赚钱吗？假如不赚钱，那末这种企业大几率有难题。

同理2020年，假如搞远程会议营业的企业不赚钱，那确信也要被质疑。

今日要讲的，正是从事远程会议体系的亿联网站。咱们以前屡次剖析过这家神秘的企业，疑点重重：多数业绩在国外，最重要的靠代工，差不多无实体工厂，号称市占率全球第二，但国家内部很少有运用该企业设施的公司。

2020年，在全世界各大公司疯狂收购远程视频设施的时刻，企业的业绩增速居然产生了下降，显著和市场要求不符。

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外表的高成长性

尽管2020年的业绩疑点重重，但好歹追上来了。

半年报显现，亿联网站2021年上半年实现业务收入16.50亿元，比上年同期增添37.42%；实现净利润8.06亿元，比上年同期增添24.92%。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

此中，焦点产物线是桌面通信末端，汇报期内实现业务收入11.43亿元，比上年同期增添20.02%。

半年报中关于业绩增添做出理解释：桌面通信末端的业务收入最重要的来自于国外，随着国外疫情对经济运动的作用一步步削弱，该产物线的业绩也渐渐表现复苏态势，营业进行全体稳健，高档营业占比持续提高，产业竞争力进一步加强。

真相还是甚么？

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现款流量内外寻觅真相

众所周知，通讯、视频范畴，美国对华夏技艺越来越感性。

在华为中兴海康大华渐渐被“清除”出美国市场的时刻，亿联网站在美国的市场份额居然在不停扩大。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

星空君关于绝多数营业全在国外的企业，是充满了疑心的。原因很容易，咱们无国外版“企查查”，没有办法核实好多营业的真正性。

可是，现款流量表却能反应出少许反常，帮助咱们发展剖析。

从现款流量表组成来讲，分三多数。

一是经营性现款流，最重要的用以核算出售、收购以及支付给员工的现款，终归抵减以后的金额，叫做经营性现款流量净额。

这种目标意指着到市场企业剔除掉赊销赊购后真正的赚钱能力，要比净利润更能表现出售成功后，资金到账概况。

二是投资性现款流，最重要的用以核算购建固定产业、在建工程、购置土地、采购子企业等投资举止产生的现款支出、流入。

这种目标意指着到市场企业在投资建造方面的开支概况，只是此刻好多到市场企业将交易理财的金额放到投资性现款流，带来了干扰。

三是筹资性现款流，最重要的核算借款、还钱以及分红等现款流入溢出。

星空君做了一张图，让大伙看一看企业的经营性现款流量净额和投资性现款流量净额的疑问。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

这张图还见不清楚的话，干脆罗列数据：2015年至2020年，企业经营性现款流量净额合计40亿；同期，企业投资性现款流量净额合计-41.10亿。

企业怎样会有那么大的投资性现款流量净额的负数？是买房买地了吗？

都非是，要了理财。

理财皆是买来到期卖出，长时间尺度看的话，应当是平衡的，怎样会带来投资性现款流量净额的负数？

这便是企业第一大的疑点了。

2017年到2020年4年时间，企业累计购置了491亿的理财，只卖出了455亿的理财。当中的差额，意指着企业有数十亿的资金，沉淀在理财所在的金融机构。

亿联网站要了谁的理财呢？

半年报显现，企业买的理财多数皆是银行保本理财，看似平安。

星空君用心查了查，详细哪家银行呢？

厦门农商银行，据企查查，这家银好的最大股东，是厦门象屿。咋那么面熟呢？

企查查显现，厦门农商银行有一位董事叫林华，他以前是金圆资本治理的总经理，而金圆资本治理持股亿联凯泰16.67%的股份，亿联网站是亿联凯泰的大股东。

尽管从股权架构上，厦门农商行和亿联网站不算关联方，无干脆的关联关连，可是从历史投资纪录来看，二者的关连相比暧昧。

那末，亿联网站购置厦门农商好的理财，有无有“暗送秋波”？就值得细品了。

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厦门农商行

厦门农商行屡次申请IPO，但屡屡徘徊在门外。不受待见的最重要的原因是，企业存留的难题十分多。

一是股东股权大批被拍卖，二是大股东股权质押比重多达93%，三是关联买卖十分高。

从历年的年报数据看，2018年~2020年末，厦门农商行悉数的关联买卖余额区别为38.27亿元、51.99亿元、127.67亿元，同期的资本净额区别为120.64亿元、118.88亿元、119.70亿元，占比区别为31.72%、43.73%、106.66%，呈一年年上升趋向。

厦门农商行全新的评级汇报显现：受压降构造化存款，保本理财以及疫情的作用，厦门农商行企业存款范围下降，企业存款余额较年初降低4.89%，但企业贷款余额较年初增添23.85%。

这意指着，厦门农商好的焦点营业最重要的来源于关联方的“抬轿”，虽然如许，厦门农商行对外的理财营业也在收缩。在消费者大批收缩理财营业的时刻，亿联网站依旧持续向该行存入理财产物。 

据2020年年报，企业在产生了1.4亿借款的概况下，依旧追加理财产物。

这点不合常理的操作，能否在“暗送秋波”？

近年来资本净额不停降低的厦门农商行，又把这点钱盘活到了哪儿呢？

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 图源：厦门农商行2018年招股书

也许，厦门农商好的招股书里，能给咱们谜底。

联合厦门农商行方面提供的数据，亿联网站的现款流脉络就大致清楚了：亿联网站IPO到市场后融资的资金，以购置理财产物的方式存入“关连暧昧”的厦门农商行，而厦门农商行再将收到的资金盘活给以大股东厦门象屿为首的各大关联方，从事小贷营业。

至于亿联网站的业绩，作为厦门象屿这种巨大的资金链条中的一环，另有那末要紧吗？

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