文丨天风证券

投资剖析意见：短期来看，三季度收官，中秋国庆动销体现略超预期，高档酒稳健增添，次高档头部品牌动销超预期，秋季糖酒会在即，估计将反馈踊跃消息传导信心，提议要点关心三季报有望超预期品种。中长久看，高档酒是兼具高确定性和高繁荣度的优质赛道，量价齐升趋向确定。次高档依然是高成长性赛道，且价值带的分层会不停深化。咱们看好高繁荣优质赛道(高档+次高档)及本身品牌力强且治理与团队优秀的头部公司，首推山西汾酒与贵州茅台，要点介绍泸州老窖、洋河股份、五粮液；关心顺鑫农业、古井贡酒、今世缘。大众品方面，大众品短期关心三季报概况，中期关心要求的边际改进。三季度大众花费表现弱复苏，7-8 月普及遭到疫情和水灾作用，但9 月随着双节到来要求有所规复，但幅度适中。原资料、包材、运费、生产费率的负担依然较大，加上20Q3 调味品、速冻、啤酒等板块基数不低，因而提议适当下降三季报预期。

　　长久看，关于成长体积宽广、治理优秀的企业，咱们以为可行一步步乐天，关心股价回调带来的中长久机会，例如啤酒龙头重庆啤酒、预调酒龙头百润股份、以及海天味业等。介绍：重庆啤酒、百润股份、华润啤酒、伊利股份、绝味食品、安井食品，关心：海天味业、双汇进行、青岛啤酒。

　　白酒板块：三季度出售收官，联合通道反馈，中秋国庆旺季出售全体体现向好，略超预期：1、疫情的作用最重要的聚集在中秋节前，因而本年中秋国庆白酒动销受疫情作用很小，花费情景根本规复，宴席体现超预期，而之前市场担心疫情对双节出售作用较大；2、高档酒出售全体体现安稳，茅台严刻执行“三个100%”政策，当前根本无通道储存，价值保持稳固；估计五粮液实现两位数增添，量价均有奉献，达成多数全年回款，发货进度80%-90%，当前通道储存1 个月以内，批价略有回暖；估计国窖1573 曾经达成全年任务，同比(同口径下)增添30%以上，发货进度90%以上，当前通道储存一种月以内，批价保持稳固。3、次高档体现超预期，宴席花费根本规复，次高档最重要的品牌根本连续了一季度高增趋向，但源于基数较高增速寻常放慢，估计汾酒青花20 同比依然大幅增添，且通道根本处于断货状况，批价稳固；洋河梦6+保持较快增添，当前通道储存1 个月左右，批价根本保持稳固；酒鬼、舍得、水井坊等次高档品牌均依然保持较快增添，且通道全体储存良性，价值稳固。4、酱酒体现有所分化，头部品牌如习酒依然保持高增，且通道体现良性，中小品牌价值回落，动销放慢。展望三季报，估计高档酒收入端保持两位数增添，且均有望环比提速，次高档面对高基数负担，但估计增速仍能保持较快增添，提议要点关心三季度业绩超预期品种。10 月金股接着介绍山西汾酒，焦点逻辑如是：1、板块通过7-9 月调度，负面情绪根本解放完结，市场对根本面的担心根本消除，且在茅台股东会传导踊跃信心以及老窖股权鼓励方案落地的有利拉动下，板块情绪回升，展望四季度，估计板块将渐渐打开估值变换行情；2、短期来看，汾酒根本面体现强势，日前根本处于周全缺货状况，一方面是源于动销体现好，要求昌盛，另一方面是源于汾酒根本达成全年回款任务，企业主动控货，为明年开门红做准备；3、中长久看，汾酒全中国化与高档化的焦点逻辑持续兑现，估计22 年全中国化进一步深化，有望接着保持强势增添，高档化逻辑一步步认证，当前通道对青花30 复兴版反馈踊跃，咱们以为汾酒高档化成功的几率较大。

　　高档酒价值：本周茅台批价成箱3750 元、散瓶2800 元，五粮液批价975-980 元，国窖1573 批价910 元。

　　食品板块：调味品方面，7-9 月要求逐月改进，但仍有一个别月度达成概况低于进度，没有问题趋向是储存高点已过，海天8-9 月储存较7 月和上半年环比回落，美味鲜二季度起即操控储存，当前储存不高，千禾储存良性，涪陵榨菜储存估计在1.5 个月左右，天味食品在Q2 经过促销等动作去储存后日前储存良性。社区批发对通道的冲撞已一步步趋缓，调味品各家公司已采用举措踊跃应对。因而，咱们判断调味品全体三季度收入环比改进，通道储存趋于良性，但本钱负担仍大，四季度关心提价以及要求的边际改进。啤酒方面，三季度受疫情和天气作用较大，产业销售数量下降，但龙头公司高档化趋向不改，各家在中高档产物的投入增添，维持较高的品牌和通道费率投入，对龙头公司利润增速不宜预期过高，联合通道反馈，估计重啤在乌苏的引领下，收入仍维持两位数增添，估计青啤收入持平或微降，四季度为啤酒冷季催化不多，要点关心公司提价动作。乳制品方面，产业收入连续上半年高繁荣趋向，估计伊利三季度全体收入仍维持高个位数增添，企业前期加码奶酪营业，踊跃布置培养新加长点，产业费率投入更趋理性，盈利能力维持稳固。其它食品，估计绝味食品三季度维持两位数增添，利润端源于千味央厨到市场，将奉献可观的投资收益。估计安井食品内生收入增速连续二季度趋向，考量本钱上行和20Q3 的高基数，估计利润增速慢于收入。安琪酵母，联合媒体报导，企业9月底对干酵母、半干酵母提价30%，鲜酵母提价20%，测算提价产物约占收入比例30%，年初和本次提价估计能掩盖多数本钱负担。

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