文丨诗与星空

这种秋天，有点冷。

多地显露限电的概况，尤其是东北，曾经映入供暖季，限电的作用相比大。北方的都市陆连续续都将映入供暖季，源于多数都市皆是用发电余热供暖，假如电力难题解决不了，供暖很可能会受作用。

火力发电大会用到煤，限电其实不是由于煤不够了，却是由于煤太贵了。

短短不到三个月的时间，能源煤涨幅超越70%。在末端电价不变的概况下，电厂每发一度电，就亏1-2毛钱，导致电力供给不足。

那怎样办？

只能是两端区别解决，一是保证煤炭供给，二是尽量提升一下电价。

电价这端，全新信息显现，煤电上网价值最初“有序松开”，这意指着电厂发电可行涨价来掩盖本钱了。

煤炭供给这端，也最初了大范围的保供。

9月29日，山西省保供十四省区市四季度煤炭中长久协议对接签定会在山西太原举办。依照相干请求，中央驻晋煤炭公司将保供天津、福建、河北、广东、辽宁等5个省市，晋能控股团体局限企业对接广西、江苏、吉林、安徽、上海、浙江等6个省区市，山西焦煤团体承受河南省保供任务，华阳新资料团体承受海南省保供任务，潞安化工团体承受山东省保供任务，其余保供任务由山西省各市煤炭公司承受。

保供的省份，很有学问。

有个闻名全球的经济学指标数据，叫克强指标数据，经过耗电量、铁路货运量和贷款下发量三个目标剖析经济情况。

通常来讲，耗电量名次和GDP名次根本绝对。

但有个大省除外。

那便是山东，山东省的耗电量遥遥优先，远超广东，此中耗电量第一大的地市是滨州，滨州耗电量比深圳都要高出不少。

由于山东的资产构造以高耗能为主，滨州第一大的耗电大户是魏桥团体，以从事电解铝营业为主。

给山东保供的煤炭公司，是潞安环能，亚历山大啊。

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潞安环能的半年报

不难了解，给山东保供的，必定是家里有矿的大户。

潞安环能的煤炭矿区最重要的位于沁水煤田，煤种优质、储量丰富，核定年产能 4965 万吨/年，此中在产大型主力矿井 7 座， 合计产能 3740 万吨，权益产能 3664 万吨。企业是喷吹煤产业龙头老大， 喷吹煤用于钢铁冶炼步骤， 其价值走向与焦煤价值走向较为绝对。2020 年企业商品煤出售 4847 万吨， 此中喷吹煤销售数量 1699 万吨（ 占比 35%），混煤销售数量 2845 万吨（ 占比 59%）。

假如不算2021年上半年的话，企业2020年上半年的业绩和十年前不相上下。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

企业半年报显现，2021 年上半年，世界经济在疫情防控和疫苗投放举措下，尤其是最重要的经济体货币财政双刺激下一步步复苏，国家内部经济受益于疫情防控得力和供给链优势，经济首先反弹复苏且受益显著，全体拉动下燃料等大宗商品表现持续上升态势，煤炭供需阶段性吃紧格局持续，煤炭市场价值重回历史高位，公司效益增幅显著。

不难了解，2021年下半年业绩依旧会维持可以。可是，受制于保供，价值较轻，企业原本可行解放更多的业绩，只能略加收敛。

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短暂的辉煌掩藏不了历史的压力

历史是不停循环的，潞安环能今日碰到的欣欣向荣的现象，当年方大炭素也碰到过。

是以，方大炭素当年是如何料理突如其来的暴富，让咱们可行很没有问题对照潞安环能。

感觉不安的是，潞安环能并未复制方大炭素的形式。

方大炭素的治理层对产物的畅销有着清醒的认识，预判这类业绩爆表具备不可持续性，因而发财后立刻还清贷款下降资金负担，接下来去买理财、发工资。

潞安环能却反其道而行，接着加大借款，追加固定产业价格。

这意指着潞安环能治理层预判这类产量销量两旺是可持续性的，因而押注未来。

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数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

2021年半年报中，企业的各项有息负债总和，曾经达到史上最高值。

带来的代价呢？是半年利息支出超越7个亿（2020年全年利息支出12.6亿，而同期净利润不到19亿）。

企业的利息支出曾经成为作用利润的要紧要素，虽然如许，企业依旧在借款扩大产能范围的公路上狂奔。

依照当前的借款速度，企业全年利息开支有望突破15亿，在效益没有问题年份尚可行接纳，但一朝煤炭行情回归2015年首尾的状况，企业靠甚么去还贷呢？

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风险提醒：来源财务企业的关联买卖

潞安团体麾下有全家财务企业，潞安环能的大批资金都存放到该财务企业。

所谓财务企业，是经国民银行批准，团体型公司组织成立的里面银行，发展里面分子企业、联营企业、关联企业的资金往来营业。

举个容易的例子来了解，例如某团体企业麾下有A、B两家子企业，A子企业效益相比好，手头不少闲钱，存到本地银行生利息；而B子企业效益相比差，从本地银行贷款，支付利息。

成立财务企业后，肥水不流外人田，A、B子企业的存贷款都通过财务企业发展，实现团体层次的资金统借统还，从而幸免了对外支付高额资金本钱。

潞安环能账面现款158亿，但关联买卖明细表显现，存留财务企业的唯有57.9亿，大约三分之一左右。

依据批复的关联买卖额度，企业的存款可行70%存留财务企业，约110亿。从团体的方位来讲，确信是存留财务企业的资金越多越好，为何会有那末多资金无存呢。

两个原因：一是企业半年报披露有29.85亿确保金、土地复垦金以及冻结账户导致受限，这点资金只能乖乖的在本地银行不行动用；二是企业可能有大批其它存留分子企业所在本地银行但没有办法动用的资金，不敢多想。

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