文丨海通证券

海通证券战略团队全新发表的研报指明，本年市场的背景是政策面压制根本面和情绪面，近期成交量迅速缩量，投资者观望情绪深厚。政策面正产生踊跃浮动，宽信用推行、“双控双限”政策调度有助未来根本面，外部环境改进将抬升风险偏好。市场仍孕育机会，均衡以待：大金融和新旧基建较优，花费跟涨。

映入10月份以来，市场成交量迅速萎缩，全A成交量萎缩至9月底高点的60%左右，投资者关于政策浮动的观望气氛深厚。当前概况本来曾经显露踊跃浮动，“双控双限”政策正好调度、地产产业显露踊跃信号、稳增添政策正发力，外部世界环境也在改进中。咱们以为，四季度依然充满机会。

首选低估的大金融，其次是新旧基建。随着经济下行负担被对冲以及房地产债务担心消退，大金融产业有望迎接修缮。年初于今大金融板块涨幅、估值、基金持仓均处在低位。咱们以为大金融中最值得重视的是券商。2019、2020年券商净利润同比区别为75%、36%，对应券商指标数据全年第一大涨幅为56%、55%，而本年上半年券商净利润累计同比为27%，申万券商指标数据年初于今（截止21/10/15）还下跌了8.6%。9月17日北交所推出了私人投资者准入的资金门槛为50万元，新三板创新层准初学槛也下降至100万元，市场活泼度和流动性有望提高。依据历史规则，牛市5浪日均成交额相较3浪放大1.2-6.4倍，借鉴历史本轮牛市5浪中未来单日成交额最高有望达2万亿，或将成为券商行情的催化剂。另外，随着前述稳增添政策发力以及地产政策面的浮动，信用风险担心有望下调，延续需接着关心房企债务风波是否妥善解决，如政策面显露愈加踊跃的浮动，低估的地产产业望显露修缮机会，并拉动银行板块。历史上，四季度银行地产显露修缮的几率较大。

根基设备建造是稳增添的要紧抓手，稳增添政策发力有望干脆拉动新旧基建投资的增添。新基建最重要的指的是硬科技产业，咱们在《华夏智造系列汇报1-5》中一直坚定看好硬科技产业，这点产业根本面较好，股价体现强劲，根本曾经获得市场认可。在《借鉴智能电话看新燃料车资产演变-20210906》中指明，本年新燃料车资产链相似2010年苹果电话资产链，高繁荣、高估值，未来几年有望保持高繁荣，阶段性吸收估值须要等市场环境改变。老基建方面，随着稳增添政策进一步加码，财政发力有望拉动基建投资的增添，8月基建投资当月同比为-6.6%，两年平均为-0.02%，较7月数据曾经企稳回暖。日前工程机械、建筑建材估值和盈利配合度可以，截止21/10/15 工程机械PE（TTM，全体法，下同）为11.5倍、21Q2归母净利累计同比为25.6%、对应PEG为0.45，建筑为8.8倍、32.5%、0.27，建材为13.7倍、31.3%、0.42。

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