文丨东北证券

　　悉数A股盈利三季报增速维持回落，科创板增速最快。悉数A股前三季度的正增添比重为64.2%，累计盈利同比增速为25.6%，均相对中报的72.7%、43.7%均下降。分板块看，主板正增添占比最高，为67%，科创板(61.4%)、创业板(47.1%)次之，增速上科创板最优(49.3%)，主板(26.0%)、创业板(11.4%)在其后。

　　周期增速最快，电子、电新次之，花费、地产类增速靠后。1)周期内交运、石化等增速最快。交运受益海运爆发(390.6%)，双碳下供需错配的周期板块中石化(203.9%)、有色(202.9%)等业绩较好，昨年低基数的客户效劳(113.6%)增速靠前，出口韧性叠增强资产周期的电子(68.2%)较好，电新板块(37.1%)靠中，但里面分化，子板块如锂电增速较高。2)花费、地产类板块相对靠后。花费类医药(31.7%)体现靠中，疫情压制的食品饮料(11.9%)、商贸零售(-17.3%)，及政策调控下的地产类如房地产(-31.5%)，家电(13.7%)较弱。3)剔除基数效应，周期、电新、电子、军工等增速最快。相对2019年复合盈利增速看，周期如有色(79.1%)，及电新(69.3%)、电子(47.4%)、军工(38.7%)等体现较好，电新与军工高基数效应较强。

　　四季度有望连续高繁荣的产业有新燃料、半导体、军工等，繁荣度有望边际转没有问题有电力、车子零部件、家电、机械等。1)高繁荣连续方向仍关心三个主线：碳中和、自助可控、国防现代化。其一，碳中和方向，新燃料车资产链的上游磷化工等受益下游要求高增而同步放量，价值高位有强扶持；中游锂电三季度业绩爆发，随新燃料车快速渗透下其要求维持刚性；下游全车四季度为出售旺季，环比增添下大几率维持同比高增；风电主机厂在大型化趋向下本钱下调，原资料价值下调叠加风电下乡放量下连续高繁荣；光伏硅料价值在下游强要求下大涨，在产能扩张投入大、周期长下，硅料步骤繁荣度连续；近期储能政策频发，相干电化学储能与储能变流器等板块繁荣度较高。其二，自助可控方向，关心受益下游扩产周期，同一时间具有资产技艺进级红利及国产替代体积的半导体设施。其三，国防现代化方向，当前外部环境繁杂，军品要求高增，军用航发、军队消息化、军工新资料方向或维持高繁荣。2)繁荣度边际改进方向：电企、车子零部件、家电、机械。当前煤价回落，同一时间政策松开电价上涨体积，四季度降本提价下电企盈利端有望改进；9月后车子缺芯缓和，前期受本钱上升与销售数量下调作用最为惨重的车子零部件厂家盈利端或有改进；四季度为电子商促销旺季，叠加近期原资料、海运本钱的下调，家电家具方向繁荣度有望边际转好；机械产业最重要的本钱的金属价值前期暴涨，产业毛利率下降，延续在上游价值调控下，机械板块全体毛利率有望修缮。

　　风险提醒：国外疫情超预期，经济修缮、政策颁布不及预期。

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