原标题：明眼观潮丨“鱿鱼游戏”启示录：高杠杆是“毒品”，投资要拥抱没有限游戏

　　跌宕起伏的2021年将要走势尾声，各大市场的投资者们却依旧是惊心动魄。

　　伴随部分地域将试点房地产税的新闻，上海“房叔”一次性甩卖93套“老破小”激发网友热议（后证实为房地产企业清算自持物业）；以前一骑绝尘上涨的能源煤期货高位跳水，能源煤主力合约价值从最高1982.0元/吨跌幅过半，先灭空头再灭多头；而被视为“稳赢”的打新还不再灵光，10月22日于今到市场的20只A股新股中，破发数量已达到10只，破发率甚而多达50%；元宇宙概念大火，“妖股”中青宝借一则公告，股价在不到2个月内涨幅多达300%……

　　有意思的是，最近大热的奈飞神剧《鱿鱼游戏》和美团创始人王兴介绍的好书《局限与没有限的游戏》给了咱们很没有问题启示：假如把投资作为游戏来看，分清哪些是残酷的“局限游戏”，哪些是值得长久发展的“没有限游戏”，能够帮助咱们穿越投资的迷雾，寻到投资方向。

　　鱿鱼游戏暗喻：高负债是抹着蜜糖的毒药

　　最近，奈飞神剧《鱿鱼游戏》火爆全世界，精彩的剧情让好多人忍不住通宵刷剧，该剧讲述了男主人公由于赌博而负债累累，为了生存和尊严，和此外455人一同冒着寿命危险争夺巨额现款奖励，6轮容易的游戏后，唯有他一人胜出获得悉数奖金，而其它人都付出了寿命的代价。让包括男主人公在内的这点人奋不顾身的原因便是：债台高筑。这种故事的隐喻是，当你陷入“高额债务”的游戏之时，命运曾经指到了毁灭的终途。

　　曾几什么时候，高负债、高盘活、高利润是房地产商们暴富的利器，“10个锅7个盖”，游戏能够重复往复的前提是进程中现款流不停、不暴雷、不违约。但到2021年，融资不畅了、借新还旧不通了、出售乏力回款难了、游戏玩不转了，大尺寸小的房企违约暴雷曾经非是个案。

　　同样，关于私人投资者来讲，经过高负债、高杠杆投资，或许能得到短期迅速暴富的快感，但能善终者寥寥没有几。2015年的那场股灾，罪魁祸首便是过高的资金杠杆，多少投资者在牛市的狂热气氛中疯狂地经过场内和场外融资，但终归却在若干“千股跌停”后血本没有归，甚而欠下高额负债。而最近暴涨暴跌的能源煤合约，也在上演同样的故事。在期货企业事业的友人说，近期天天都有消费者账户面对强平甚而穿仓，得天天给消费者打手机请求追加确保金……

　　能源煤主力合约近期走向

　　相似的故事其实不鲜见。美国著名战略剖析师巴顿·比格斯男士，在其著作《对冲基金风云录2——悲剧英雄》一书中，用虚实联合的手法，描绘了真正而残酷的对冲基金全球，主人公在人生大起大落以后，最终“扎心”的感悟是：杠杆和骄傲是致命的祸根。杠杆生自大家的贪婪，现在也可怕地放大了它们的损耗。

　　是以，对投资者来讲，最难的非是短期的高收益，却是长久的复利。高杠杆投资便是毒品，在短期很大利润蛊惑下，赚的财富恐怕不过纸面富贵，一朝有一次做错方向，可能就悉数没了。

　　“打新”和“买楼”神话没再

　　詹姆斯·卡斯的名著《局限与没有限的游戏》被众多名人推崇。比如，《失控》作者凯文·凯利说，这本书改变了他对生活、宇宙和其它一切事宜的观点。作者向咱们展现了全球上两种类别的“游戏”：“局限的游戏”和“没有限的游戏。局限的游戏，其目的在于赢得胜利；没有限的游戏，却旨在让游戏永远发展下来。

　　从投资的方位来看，没有问题投资应当是没有限游戏，可行不停发展下来，寻求长久的复利；而不没有问题投资则是追求“一把定输赢”，把投资当成赌博。要注意的是，有些投资，可能正好从没有限游戏变成局限游戏。

　　比如房地产投资，特别是中心都市，可行说是“永远滴神”，尽管当中有来回，但近20年来，看空房价可行说是第一大的笑话，买楼是财富增添的没有限游戏。只是，随着政策调控持续发力，特别是房产税公布，房产投资可能曾经变成了局限游戏。咱们举个例子，一栋房子市值500万元，假设每年折旧2%，加上房产税0.8%，假如房价不涨，况且业主不对出行租的话，每年的价格损失就大约有3%。

　　不但仅是房价，随着注册制推进后新股发行体制的浮动，“新股破发”曾经成为常态，打新还不再是没有限游戏。

　　之是以会显露新股频频破发，最重要的是随着科创板、创业板推进注册制以后，询价实施市场化而不作人为的节制，机构为了得到打新资格偏向于往上报价，导致新股定价中枢显著上移，而非是按过往23倍市盈率或许产业平均市盈率对新股发展定价，一二级市场之中的套利体积不存留了。实质上，“新股不一定不败”才是老练市场的常态，在港股和美股市场，新股破发其实不鲜见，甚而包括少许明星企业。

　　拥抱可行没有限游戏的投资

　　2021年将要往日，极度构造化的行情，让股民们盈少亏多。公号“格隆”和勾股大数据最近做了一种统算，结果使人啼笑皆非：每个月份假如空仓的话，将战胜绝许多数的股民。

　　是以又回到了老话题，关于绝许多说私人投资者来讲，炒股恐怕皆是局限游戏，长久持有基金才是没有限游戏。

　　当前，景顺长城基金、富国基金、交银施罗德三家基金企业结合制作并发表了《公募权益类基金投资者盈利洞察汇报》。这份汇报统算剖析了这三家企业麾下成立一年以上的129只主动权益类基金产物、以及持有这点基金的4682万消费者总计5.65亿笔买卖数据。汇报的结论很容易，基民盈利水准与持仓时间表现高度的正相干。

　　截止2021年3月31日，持仓时长小于3个月的平均收益率为-1.47%，持仓时间在6-12个月的基民平均收益率为10.94%，而持仓时间在120个月以上的基民平均收益率实现翻倍，为117.38%。值得投资者关心的另一组数据是，持仓时长越短，盈利人口占比常常越少。持仓时长小于3个月的基民盈利占比唯有39.10%，而持仓超120个月基民盈利人口占比为98.41%。持有时间越长，不但能够提升收益率，同一时间也能提高获胜的几率。

　　这种结论很容易，但汇报揭示的一种残酷的真相而是“基金赚钱，基民不赚钱”。汇报经过大数据给咱们带来一种“全景式视角”，帮咱们看清到底为何基民投资赚不到钱。依据汇报的数据表达：持有时间过短、频繁买卖、跟风追涨、过早止盈止损等举止形式依旧在对投资者的盈利体会持续发生负面作用。持仓时间越长，投资者平均收益率水准越高；买卖频次也是作用盈利水准的要紧要素，买卖次数越多，盈利概况越差。

　　沃伦·巴菲特在1985年说过，在往日35年里，人类有把容易事宜繁杂化的强盛习性。赫然在35年后的今日，这种习性依旧无浮动。

　　可行佐证的是，随着基金三季报连续出炉，新大批一年持有期股票基金连续推出成绩单，数据显现，当产物到期“开闸”后，至少一半的投资者迫不及待抉择了赎回。虽然绝多数基金都实现了30%+的净值增添，却依旧被许多数基民赎回。实质上，持有期的业绩体现，而非是时间节点，才应当是基民能否接着持有的判断因素。

　　部分一年期股票基金到期后概况

　　11月1日，某明星基金经理猝然离世，因其刚过不惑之年，且本年投资业绩不佳，而激发市场猜测。但实质上其治理时间第一长的一只产物，用60%的仓位，得到了超越15%的年化回报，这是十分耀眼和值得尊重的业绩。

　　借用美团创始人王兴的话，“实质上唯有一种没有限游戏，那便是你的人生，死亡是不可逾越的边界。与之比较，其它的边界其实不是那末要紧了。”

　　不论关于投资者仍是治理者而言，投资皆是一生的工作，幸免过高的杠杆，更长的投资周期，强盛而淡然的心性，才能把投资真实变成没有限游戏。