文丨国泰君安

　　近期上游原资料价值大幅回落，下游要求亦显露边际改进信号，花费产业打开“提价潮”：1)必选花费方面：国家内部原资料本钱占相比高的调味发酵品、啤酒产业提价先行，涨价预期拉动板块估值修缮。国外人工本钱、运输本钱难题更为严峻，较国家内部花费品龙头而言，提价时间更早，提价频率更高，详见《全世界花费产业复苏信号渐强，海表里花费品龙头打开“提价潮” 》；2)可选花费方面：9月以来到市场纸企组团涨价，中小公司跟涨显著，造纸产业具有较为显著的本钱加成定价属性，抵御本钱上升能力较强，此中龙头产业优势更为突出。原资料本钱陡增亦使家居公司集体涨价，但源于产业竞争剧烈，下游消费者价值感性，家居产业本钱传递难度较大，21Q3全产业毛利承压，龙头公司经过增强供给链治理、降本增效等多个形式，突显出较强的盈利韧性。家电产业原资料本钱占相比大，Q3新一轮原料涨价背景下白电/厨电大范畴提价，此中白电龙头厂家具有竞争优势提价更为通畅。

　　海表里龙头对标：周期类产业估值性价比回落，“花费+科技生产+大金融”配置性价比凸显。

　　咱们依据241家国家内部A股各细分产业龙头与217家对标的国外龙头企业，对照其PE/G、PB-ROE估值盈利体制：1)当前采掘、有色、钢铁等周期类产业国家内部龙头较国外不廉价，相对而言，食品饮料、休闲效劳、商业贸易、纺织服装等花费产业、电气设施、电子等科技生产产业以及银行、非银、房地产板块国家内部龙头仍具有较高的配置性价比。2)上周国外医药龙头预期盈利能力有所抬升，国家内部电子、计算机龙头预期盈利弹性小幅回落。全体来看，国家内部电子、医药产业龙头预期盈利与净利润增速较国外龙头更高，通信、计算机国家内部龙头预期盈利能力(ROE)不及国外龙头，但盈利弹性与估值水准较国外龙头更高，高估值同一时间反应高增添预期(G)。

　　当前要点介绍逻辑主线及标的：高繁荣+金融反弹，中期看花费变换。1)金融反弹：券商/银行/地产；2)花费电子：高繁荣方向仍具稀缺性，要点关心元宇宙设施端等方向。当前元宇宙推进VR设施提速普遍，Oculus Quest 2累计销售数量已达1000万台。据IDC预测，VR头戴设施的出货量将从2020年的约500万台增添到2025年的超越2800万台。3)中期看花费变换：一步步迈出预期底部，介绍白酒/生猪/乳业/车子零部件等产业。

　　风险提醒：全世界供给链吃紧水平加重，上游原资料本钱超预期上行。

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