文丨中信建投

　　风光外送线路建造周期长，实现装机指标需依赖分布式建造

　　近年来，我们国家新燃料装机容量大范围提高，风光大基地等聚集式电站须要依托特高压电网建造外送电力，从名目周期来看，特高压线路建造周期平常为2-3年，在外送线路建造的当中档期，分布式是实现我们国家“十四五”装机规划指标的要紧抓手。2021年分布式成为我们国家光伏装机主体，未来仍有提高体积。2021年1-9月我们国家新加光伏并网容量25.56GW，此中聚集式光伏新加9.15GW，分布式光伏新加16.41GW，分布式装机中，户用装机11.68GW，占比超70%。

　　分布式光伏造价低，收益率高，资产链涨价背景下经济性优势愈加凸显

　　依据太阳能产业协会、西勘院及咱们的测算数据，以组件价值1.95元/W测算，聚集式光伏电站单位投资本钱为4.2元/W，分布式光伏电站单位投资本钱为3.2元/W，分布式光伏体系造价明显低于聚集式电站，若均为全额上网，两者在名目全投资收益率(IRR)的差异为3个百分点，分布式光伏电站收益率明显超出聚集式光伏电站。

　　国度燃料局发文推进整县分布式光伏名目，分布式资源提速解放

　　咱们估计全中国户用和工商业屋顶资源全体量为1000-1500GW，开发体积宽广，整县推行政策将激活分布式市场的进行。“十三五”时期，我们国家分布式总计装机72.3GW，咱们估计2021年分布式装机量为26GW左右，2022年将增至40GW，同比增速超50%，“十四五”时期分布式新加装机合计有望超250GW，年均新加50GW以上。

　　商业形式探析：BT形式和新EPC形式盘活率高、盈利能力强

　　整县推行下的屋顶电站开发包括BOO(自建自持) 、 EPC(工程总承包)、BT(建造-让与)3种商业形式，BT是日前最优商业形式，盘活率高且盈利能力强。咱们估计BT形式下的电站建造让与营业净利率不低于9%，可实现单瓦净利0.25-0.3元/W，平常惯例EPC营业毛利率仅能保持微利， BT营业相较惯例EPC营业的溢价就表现在名目开发能力。

　　“整县推行”拓展民营公司展开分布式营业商业形式类型，看好产业聚集度提高

　　“整县推行”的提议，一方面，提速了全中国分布式光伏的建造节拍，另一方面，为民营光伏运营商探寻更丰富的商业形式缔造了契机，详细来说，新加了“存在数量名目打包出卖形式”和“与央企合作开发形式”。“整县推行”形式下，央企大举介入，但名目的详细开发、建造等贯彻举措依然会由央国企交由民企达成，大型的民企比较市场上零散的一、二级销售商愈加具有和政府、央国企合作的实力，咱们以为，在产业快速增添的同一时间，产业聚集度仍将不停提高，龙头公司将明显受益。

　　介绍市场份额名次靠前的分布式公司，提议关心：正泰电器、晶科科技、中来股份、创维团体、天合光能、能辉科技等。

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