一

宏观

1. 美国非农就业数据不及预期，但美联储不改收紧节拍

2021年12月非农就业人数增添19.9万人，前值21万人，为2021年1月以来最小增幅，远不及市场预期。

（1）导致非农数据低于预期的最重要的原因有哪些？

疫情导致的美国劳动参加率下调，可能是美国就业一律数量增添其实不多的原因，疫情导致了大家对事业社交接近的担心以及大量挨近退休人员的提早退休，劳能源人口全体降低。12月美国失业率下调到3.9%，是2020年2月以来的新低。另外，非农数据低于预期可能和统算口径相关，非农数据为美国公司考查数据，其实不包括自雇人口和部分兼职人士。从美国度庭考查数据看，12月全体就业人口增添了65.1万，反应了就业市场的良好情况。

12月美国时薪还在持续增添，辞职人口创新高，职位空缺数量也挨近历史新高，这点都反应了就业市场上更倾向于卖方市场，工人纷纷跳槽寻觅新事业，以得到更高工资。

（2）联合美国当前通胀概况来看，加息能否有可能提早？

当前美国通胀相当大水平上由于美联储货币政策和美国财政政策的同一时间发力，大批根基货币经过财政支出映入实体经济，造成经济主体存款，继而扩张货币供应，推进物价上升。在美国政府的基建计划接着推进的概况下，美国通胀较难在短期回落。只是美联储的缩减购债速度可能加速，这会降低根基货币的增添，有助于在长久缓和通胀。但考量到未来疫情接着侵蚀供给链的稳固性，供应要素依然会抬高美国的通胀中枢。

因此看，美联储在缩减购债达成后，起首展开一次加息，以加大收紧力度以应对通胀的可能性较大。当前利率期货走向显现美联储在3月初次加息，这一时间节点曾经较早，由于美联储仍是会先达成Taper，再展开加息。因而全体看，加息较市场预期愈加提早的几率也较小。

（3）在市场预期3月份可能提早加息的概况下，对华夏货币政策及金融市场能否会有作用？

华夏货币政策在外部环境接着调度的概况下，须要关心全世界央行压缩后的经济复苏情势浮动、金融市场振动以及资本流动的反转可能。但全体看，华夏货币政策依旧取决于国家内部经济浮动。华夏经济体量大、策略纵深长，国外市场振动对华夏的作用可能局限，一是在稳增添政策下，货币政策料将边际宽松，二是国民币产业迷惑力依旧较强，三是国民币汇率市场化水平加深，汇率调度估计将缓冲资本流动负担。因而全体看，国外货币政策收紧对华夏货币政策方向的改变较小，相应的金融市场还不会遭到十分干脆的作用。

2．12月物价走向预测

（1）12月CPI将接着回调

同比看，CPI同比大几率会有较大幅度的下降0.5个百分点，至1.8%左右。最重要的是由于12月的猪价较昨年同期显著下跌，好多位置的猪价全在一年时间内经验了腰斩。只是从同比看，菜价较昨年同期维持安稳，油价则较昨年同期有所上升，但这两类花费可能不会改变CPI同比下降的方向。从环比看，也将表现下降趋向，最重要的也是由于猪价环比接着下跌，油价也显露了显著的环比下跌。

映入2022年，CPI同比将接着维持安稳上升，上半年同比遭到基数效应而有所回暖。从要求看，花费全体复苏趋向其实不准确，不会导致CPI同比的显著上调。猪周期在上半年某一时间可能见底回暖，估计会对CPI同比发生正向作用。

（2）未来PPI回落流程存留不确定性

12月PPI同比估计接着较11月回落，但回落幅度将局限。12月PMI价值分项指标数据显现价值普及性较大，离厂价值指标数据回落至45.5%，最重要的原资料购进指标数据初次将至荣枯线之下至48.1%。产业制造在限电停产弱化和保供稳价持续的同一时间效用下，接着回暖，繁荣度较强。但产业储存接着积累、生产业投资企稳，也在要求端支撑价值的企稳，因而PPI全体下调的幅度在短期内可能局限。

映入2022年，PPI同比将在高基数效应下接着回落，但全世界疫情对资源品价值的作用依然存留不确定性，让得未来PPI回落的节拍其实不紧凑。

二

利率债

1.市场回顾：长端收益率显露反弹

上周1年期国债收益率下行1.4BP至2.22%，5年期国债收益率上行5BP至2.66%，10年期国债收益率上行4.8BP至2.82%，30年期国债收益率上行3.5BP至3.35%，长端收益率显露反弹。

资金面来看，上周央行公布市场操作净回笼6600亿，此中大家都有7000亿逆回买到期，共计投放400亿逆回购；本周将有400亿逆回买到期。全体来看，在昨年12月降准置换部分市场资金的扰动以后，央行当前回归提早一周等额解放流动性的操作。流动性方面，跨年以后，资金本钱显著下调，隔夜利率回归常态，短端收益率接着下行。

供应面来看，上周利率债净融资额为402亿，环比增添365亿，国债和位置政府债净融资额均为零。

根本面来看，12月华夏财新生产业PMI为50.9%，财新效劳业PMI为53.1%，环比均增添一种百分点。

政策面来看，为应对经济下行负担，财政政策最初发力，1月5日李克强总理举办减税降费座谈会，经过连续到期的减税降费举措、加大研发费率加计扣除、增值税留抵退税力度等举措，突出扶持生产业进级和中小微公司及个体工商户。除此之外，美联储货币政策超预期转鹰，会议纪要显现美联储曾经最初讨论缩表的可能性，对全世界的流动性和风险偏好均发生冲撞。

2.投资展望：做多情绪降温，重回震荡区间

上周中长久限国债收益率全线上行，可能的原因包括：

1）美联储货币政策超预期转鹰。假如美联储提速加息或许缩表，美元将来会回升美国，美元可能升值；在此背景下，我们国家国家内部的货币政策将来会面对掣肘，内松外紧不利于稳固国家内部的流动性。有此担心今后，国家内部的降息预期有所冷却，国债收益率回到年前水准。

2）国家内部政策层次来看，市场对政策宽松预期较为绝对；而宽松最重要的分为三个方面：宽货币、宽信用、财政发力。宽货币将有利债市，这也是上上周推升债市的要紧推手；宽信用和财政发力均将利空债市；宽信用方面，当前房住不炒、生产业融资信心不足等拖累固定产业投资，而紧缩位置政府隐性债务的指标也对基建的发力造成必定水平的掣肘，信用体现仍具备较大的不确定性，宽信用担心适中；但财政发力当前曾经最初显示，上周的减税降费座谈会，采用的举措便是财政刺激的要紧伎俩。当前，宽货币的预期和财政发力的举措，让得市场对债市判断左右摇摆。

3）稳增添预期十分强烈，政策力度估计较大，让得经济安稳增添的可能性加大，长久来看利空债市。

由上述几点来看，国家内部的降息预期有所冷却、财政政策最初发力的双重效用下，债市的投资情绪降温，重回震荡区间。

短期来看，政策在哪一方面先发力会作用上市的预期走势。可是国债收益率不存留大幅上升的根基，起首，当前仍处于宽货币政策周期内，政策调转方向的可能性适中；其次，就算财政和信用最初发力，货币政策大几率将来会跟上，以防公司融资本钱上升过快，挤压公司投资要求。

三

信用债

1. 信用债：债券发行及到期偿还概况

一级市场信用债（包括短融、中票、PPN、企债和企业债，AA以上，发行截至日）共发行243只（上周168只），总发行量2194.74亿元，总偿还量678.28亿元，净融资额1516.46亿元。

2. 信用债：发行产业概况

分产业看，除金融业外，共发行2090亿元，建筑业、概括、生产业发行金额占相比靠前。

3. 信用债：负面事故

1月4日-1月9日，2只信用债产生违约或评级下降（不含金融业）。

花王生态：主体评级下降（远东资信）。

海淀科技：保持海科金团体主体信用级别AA+，接着列入信用观看名单。（大公世界）

四

A股一级市场

1.A股融资概况：科创板迎新规

上周A股市场总募资金额为275.4亿，此中IPO募资174.4亿，配股募资26.4亿，可转债募资74.7亿。

上周共发行8只新股，总募资范围为174.4亿；网上加权平均中标率为0.0419%（上上周为0.0278%），此中主板发好的兰州银行中标率为0.1355%，北交所发好的沪江资料中标率为0.11%。

上周发好的新股中，主板1只，募资合计20.3亿；创业板4只，募资合计48.7亿；科创板2只，募资合计103.6亿；北交所1只，募资合计1.8亿。本周将有4只新股发行，此中主板1只、创业板2只、科创板1只。

1月7日，证监会发表公告，拟在科创板导入做市商体制，并自指日起就《证券企业科创板股票做市买卖营业试点划定(征求意见稿)》公布征求意见。内容最重要的包括做市商准入要求、准入程序、做市券源布置、里面管制、风险监测监控、看管执法等六个方面的内容。假如导入做市商体制，将有益于平抑市场振动、增添市场活泼度，但在极其概况下，也有可能加大市场振动，因而相干配套的制度与看管的要紧性不言而喻。

2. A股到市场概况

上周A股市场总到市场金额为702.2亿，此中新股到市场617.3亿，增发到市场60.4亿，可转债到市场14.5亿，可交债到市场10亿。

上周有5只新股到市场，总范围为617.3亿；此中主板1只，范围合计560亿元，为华夏搬动回归A股，成A股近十年以来的第一大IPO；创业板1只，范围合计5.9亿；科创板2只，范围合计50.5亿；北交所1只，范围合计0.9亿。

上周创业板股票到市场首日平均涨幅为98%（上上周为34%）；三维天地到市场首日收盘涨幅为98%，依照30.28元/股的发行价计算，中一签盈利1.5万。上周科创板股票到市场首日平均涨幅为-6%（上上周为5%），此中亚虹医药到市场首日收盘跌幅为23%，依照22.98元/股的发行价计算，中一签损失0.27万。上周北交所到市场的威博液压到市场首日收盘涨幅为169%，依照9.68元/股的发行价计算，中一签盈利0.16万。

3. A股解除禁止概况

上周共43只股票解除禁止，解除禁止总范围为699.6亿；本周估计将有47只股票解除禁止，估计总范围为637亿。1月份，估计总解除禁止范围为4539亿，估计环比降低28.5%，同比增添13.7%。

五

A股二级市场

1.A股市场体现：新年迎接开门绿

上周，映入2022年，A股市场无迎接大伙期待的开门红，最重要的指标数据纷纷下跌。创业板指在宁德时期(300750)的拖累下重挫6.8%，科创50下跌6.6%紧随其后。

作风来看，成长作风新年来周全失守，大盘成长下跌5.2%，小盘成长下跌2.7%；大盘价格上升2.8%，小盘价格上升0.8%。

题材来看，基建预期领跑全场，水泥生产、西部基建、老基建等板块涨幅靠前；白色家电、冬奥会概念、畜牧养殖等概念冲高后有所回落；大金融板块显露分化，银行和保障低位反弹；新燃料板块上周在宁德时期的带领下受到重挫，电源设施、储能、锂电、光伏、风电等一众新燃料宠儿全线下跌，最重要的原因包括：昨年公募基金纷纷布置新燃料，赛道较为拥挤，估值较高，回调时简单踩踏；市场关于新燃料补助退坡存留必定水平的担心等。

产业来看，房地产（4.5%）、家庭用电器（4.2%）、建筑装扮（3.5%）等地产资产链相干板块体现较好；电气设施（-8.3%）、国防军工（-7.5%）、公用工作（-5.8%）等板块跌幅居前。指标数据层次，当前估值水准较轻的为：科创50（0.2%分位）、中证500（4%分位）。产业层次，当前估值水准较高的产业为：社会效劳（85.8%分位）、电气设施（74.6%分位）等；当前估值水准较轻的产业为：房地产（5.6%分位）、纺织服装（7.6%分位）、非银金融（7.9%分位）等。

2.A股资金体现

上周A股市场放量下跌，日均成交额为1.23万亿，创近14个月来新高。两融余额环比降低176亿至1.815万亿，此中融资余额降低93亿至1.703万亿，融券余额降低82亿至0.112万亿。

上周主力资金净溢出1398亿，北向资金净买入62亿。分产业来看，通信（82.1亿）、银行（34.6亿）、家庭用电器（20.2亿）等板块主力资金为净流入最多；医药生物（-228.8亿）、电子（-144.5亿）、化工（-134.4亿）等板块主力资金净溢出最多。

3.A股投资展望：

2022年伊始，A股市场体现低迷，市场显露高低变换行情，高估值赛道持续杀跌，可能的原因是机构换仓激发赛道股踩踏，市场资金观望情绪深厚。美联储推出会议纪要，除加速缩债和加息外，新加缩表的建议，国外风险产业应声下跌，成长股受冲撞显著，国家内部投资者情绪进一步承压。流动性上，央行上周大范围净回笼逆回购资金，也对市场造成扰动。

短期来看，投资者不必恐慌，可关心跌出去的机会，关心低估值防御板块和充分回调的政策板块。中期来看，当前的市场作风曾经显露显著的高低变换特征，价格股可能持续具备超额收益。

六

贵金属

1.黄金市场：美联储超预期转鹰压制金价

上周，世界黄金价值震荡走低，周跌幅为1.82%。上周，美元指标数据下跌0.24%，10年期通胀预期大幅回落至2.48%，致使黄金价值高位回落。

上周，黄金价值回落最最重要的的原因是美联储货币政策收紧预期强烈。上周三，美联储推出全新的会议纪要显现，美联储可能更早或许更快地加息，而且正好考量在加息的同一时间缩减产业负债表；许多数美联储官员主张，本年将至少加息三次。受此超预期作用，美债收益率大幅上升。

就业方面，源于工人短缺，美国12月就业增添低于预期，12月新加非农就业岗位仅19.9万个，远远不及市场预期的40万；但因就业意愿下调，美国的失业率则从11月的4.2%下调至3.9%，为疫情爆发以来的新低；这为货币政策加速收紧开启了体积。

美联储货币政策曾经从兼顾通胀和就业，向关心物价稳固的方向转变，货币政策超预期转鹰压制了贵金属价值。短期来看，货币政策是个相对慢变量，当前市场曾经充分吸收了上周美联储解放的信号，因而通胀将来会成为引导黄金价值振动的要紧要素；在奥密克戎肆虐之际，供给链仍没有办法通畅，叠加原油价值高企，全世界通胀负担可能居高不下，黄金价值下有支撑。可是长久来看，美联储货币政策收紧已是板上钉钉，这对黄金价值发生压制。

全体来看，黄金价值的博弈性加强，投资性价比不高。提议关心本周美国12月的CPI和PPI数据等。

2.白银市场

上周，世界白银价值跟随黄金价值回落，周跌幅为4.07%，当前金银价值比在80左右。随着奥密克戎病毒的分散，白银的商品属性受到打击。

七

大宗商品

原油市场：原油供应断崖式下跌

上周，世界原油价值接着冲高，布伦特原油周涨幅为5.34%，收于82美元/桶周边。

上周，原油价值大涨由于供应端的浮动。1月4日，OPEC+举办视频会议，保持2月份将接着按原计划增产40万桶/日，该组织以为奥密克戎病毒变体对全世界燃料要求的作用将是临时的，结果来看根本适合市场预期。

但受哈萨克斯坦首都产生动乱的作用，原油供应端断崖式下跌，该国家所有约160万桶/日的原油供应面对极大不确定性。除此之外，利比亚因需管道检修和油田关停，日均原油产量降低了50万桶；也门输油管道受到武装袭击而中断等均对原油供应发生扰动。

要求端来看，疫情还是原油要求预期的要紧变量。

全体来看，供应端的扰动隶属短期要素；而要求端的复苏才是长久变量。

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本文由公众号“苏宁金融探讨院”原创，作者为苏宁金融探讨院顶级探讨员陆胜斌、陶金，封面图来源壹图网。

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编辑：孙江永毛德芬

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