文丨财联社

一石激发千层浪。上周五，证监会正规发动货银对付（DVP）改革，并就拟修订的《证券备案结算治理法子》向市场公布征求意见。这种周末，资管圈全在加班解读。

“太好了，这项改革能够改善此刻结算制度以及防范潜在漏洞”在注意到“货银对付（DVP）改革”发动信息后，银河证券基金探讨中心总经理胡立峰第一时间转发并解读。

几个小时后，一直到这种繁忙的周日下午，依旧能见到不少来源券商、基金、私募等市场人员的加班解读。虽然“货银对付”听起来有些不业余、晦涩，但业内普及的共识是，此项改革有助于激活市场的生机，牢固市场根基制度。

加班解读！一场资管圈的“头脑风暴”

这场由华夏证监会牵头、华夏证券备案结算企业参加的“货银对付（DVP）结算制度”，绝非一时起意。往日十好几年，它常见于金融学术的论著中，直到一年多前举办的2020年金融界论坛。

2020年10月21日，华夏证监会主席易会满显露，踊跃稳妥改良买卖结算制度，丰富风险治理用具，改良融资融券和转融通制度，稳步推行货银对付（DVP）结算制度改革。

往日一年多时间，“货银对付（DVP）结算制度”一直在稳步推行中，直到2022年1月14日傍晚，证监会正规披露华夏证监会发动货银对付改革信息，并就《证券备案结算治理法子》等征求公众意见。

在胡立峰看来，日前我们国家证券市场经过第三方存管、买卖前验资验券等制度确保涉及私人投资者的经纪和融资融券营业已适合DVP制度，仅涉及机构投资者的自营和托管营业在结算制度上尚不改善。

“这一次改革落实贯彻证券法，借鉴世界最好实践，对自营和托管营业构建证券交收与资金交收之中的关联，准确违约处置布置。”胡立峰称。

一天后的1月15日，一份来源华泰探讨所金融组的汇报在市场传播，针对头一天晚上发表的这项改革，金融组的沈娟、王可、汪煜三位探讨员发展了不业余的解读。

这份名为“货银对付相干改革及结算备付金整理”的探讨汇报中，对改革颁布的背景、焦点浮动、结算备付金浮动，以及结算备付金利息等事项做了较为详尽的整理和评论。

在华泰金融组看来，这次改革，采纳差异化的最低结算备付金比重结算形式，结算参加人适用的最低结算备付金比重=70%乘付款时点差异化最低结算备付金比重+30%乘取款时点差异化最低结算备付金比重。

此项改革后，将股票类营业最低结算备付金的收取比重，因此前的18%平均下降至15%。“全体来看，新规必定水平上下降了结算备付金请求。”华泰金融探讨组最终得出这一结论。

DVP改革将加强各方投资者信心

“让外资更好进来，有利！”当晚，有投资人评论称。只是，也有投资人显示“看了一遍，没看懂！” 并疑问“提升市场资金运用效能，降低市场资金占用，一手交钱，一手交货是那么个意思么？”

财联社在1月14日晚间发表《证券市场大动作！货银对付改革正规发动，旨在提升资金效能，不作用私人投资者，更利于迷惑境外资金》报导后，这项不业余晦涩、却作用深远的改革，立即激发了市场的热议。

关于货银对付（DVP）改革的作用，证监会在官方通稿里的表述是——“本次改革维持投资者现存买卖结算制度和习惯根本不变，对广泛私人投资者无作用。”

只是，这项改革“有益于从制度上加强结算体制平安性，进一步迷惑境外资金映入华夏市场”。同一时间，改革同步下降结算参加人的结算备付金最低缴纳比重，有益于降低全市场资金占用，提升资金运用效能。

赫然，关于平凡投资者而言，它们想听到的其实不是这样的“不业余解读”。全个周末的两天时间，在友人圈、微头条，以及少许投资人的公众号上，能寻到不少对这一改革的“有利解读”。

这种周末的下午，中信证券在一份常规的战略汇报中，也提到了“货银对付改革”。这篇汇报的作者高达6位，区别从不同方位解读近期市场的新浮动。

在中信证券探讨所的不业余人员看来，1月14日，华夏证监会宣告发动A股市场货银对付改革，这是MSCI在上一轮A股归入因子提高完毕后提议的四项改革提议的最终一步。它们继而以为，资本市场制度改革有望推进国外指标数据企业发动下一步提升A股归入因子计划，进一步迷惑境外资金流入。

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