文丨方正证券

方正证券周四(1月20日)发表年度国外战略研报，它们以为港股与内地PPI-CPI剪刀差的缩窄有益于中下游公司盈利修缮，AH溢价处于高位凸显港股性价比，高股息特征具备必定的防御性。

研报在港股的板块配置上，提议关心互联网科技、新燃料、花费复苏、领先进步生产这四个范畴。

研报称，港股表现构造化趋向，港股在2021年的部分利空作用已一步步落地或消散，港股曾经发展了较为充分的整固，2022年大几率将显露反弹，是从“潜龙勿用(进行势头较好，但相比弱小)”步入“见龙在田(机会千万不可错过)”的阶段。

在趋向的构造上大几率也将是同A股相似，上半年好于下半年，港股显著的调度时点可能显露在2022年3-4月以及2022年下半年3季度。但港股的反弹幅度也许也将是局限度的，可能有构造性小牛市而非趋向性大牛市。

回顾2021年，2021年的港股由于内地的资产政策强化、部分房地产企业违约、新冠疫情以及上游通胀导致部分企业盈利趋弱、美国货币政策收紧预期不停加强、中美关连踊跃进展不及预期等原因体现不佳，此中征询科技业因反垄断等原因领跌。南向资金偏爱港股龙头股，外资仍为市场主体，南向资金莫轻言抢夺定价权。

根本面的展望上，2020年的低基数效应消失，2022年国家内部GDP增添将回归潜在增速；同理，全世界经济复苏边际放慢，各地域复苏将不平衡。

在政策面的展望上，我们国家经济进行面对要求收缩、供应冲撞、预期转弱三重负担，于是宏观政策偏重稳增添且政策发力适当靠前。资产政策基调将来会连续，但与2021年也有差别，例如反垄断的看管强度已过提速期，步入常态化看管阶段，同一时间国度将鼎力进行数字经济。

至于流动性这一要素，方正以为我们国家货币政策以咱为主，不仅不会追随美国加息，反而会降息以稳增添，国家内部货币宽松环境理论上有益于南下资金增添。

但就国外流动性而言，美国2022年可能屡次加息（至少加息三次）并打开缩表，对港股组成不利要素。

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