文丨国盛证券

从昨年四季度起，元宇宙站上了TMT专题的C位，国盛区块链探讨院作为资本市场最早聚集该赛道的团队，近期与资本市场及资产圈发展了大批沟通。当咱们将这一数字全球的“理想国”表现给大伙时，投资者分歧许多，多数难题聚集在：

1）你感觉元宇宙专题还能持续多久？

2）AR、VR的普遍尚需时日，是以元宇宙落地还要多久？

3）当前元宇宙游戏皆是方块，看起来很矮龄，怎样破？

4）元宇宙涉及区块链，看管怎样办？

咱想，这点皆是元宇宙专题的预期差。

预期差1：AR/VR是元宇宙的前提？

咱们以为其实不十足。假如将元宇宙看做与现实全球平好的数字网站，大家在此中会寻得“沉浸感”，那“沉浸感”来源何处呢？VR带来视线体会固然要紧，但更焦点的是社交、创作、分享、经济运动所带来的身临其境，这须要一系列体制的保证。从这种方位看，抖音和Roblox同属一类——提供了短视频和游戏的创作、分享平台，同一时间给内容创作者及时的经济回报。近些年VR末端的确在进步，高清、一体化末端、更丰富的内容，但咱们以为AR/VR不过一个展现形式，难以和元宇宙划等号。

预期差2：元宇宙的“方块”全球很矮龄？

Minecraft、Roblox皆是鉴于方块的“体素建模”，刚最初接近时，咱也没有办法接纳如许低龄的画风，为什么不顾主流趋向，牺牲视线成果来坚持搭方块？但在自助结构全球的法规上，体素有其特异的优势。3D建模固然逼真，但须要不便宜的软件和不业余的培训才能发展模子搭建，其实不符合UGC（使用者创作内容），必需找技艺团队外包实现，这就没有形中下降了创作的参加感；而体素建模更易上手，且每个方块都可被赋予不同属性，从而构筑更逼真的全球，这仿佛更适合“粗糙的真正好于虚假的细腻”，咱们从小玩的游戏机不便是这样进行过来的吗？也许Minecraft在国家内部元宇宙市场上还能再火一波。

预期差3：NFT除了买卖外，另有甚么价格？

市场已认可NFT作为数字版权载体的价格，既然是IP产业，就必需扶持买卖，国外的Opensea、SuperRare便是NFT买卖平台的典型，估值一路水涨船高。国家内部出于看管请求，虽没有办法干脆扶持NFT买卖，但也在寻求经过文交所、拍卖行等通道实现畅通。咱们要思考的是，NFT除了买卖另有别的用处吗？实质上，从Crypto Punk、Bored Ape到杰伦熊，NFT一步步具有了社交凭证功效。9月份，Twitter 就宣告添加NFT验证功效，这意指着推特使用者将可在其账户下绑定所具有的NFT并验证全部权，经过绑定钱包，对确认的NFT加上蓝色标志，从而区分真伪。

咱们以为，当前国家内部市场上NFT的火爆，大皆是大众好奇心所致，不容易说客户真实了解、喜爱艺术家的作品。在买卖属性之外，NFT的社交属性或者本年的突破点，尤其是服装、食品饮料、车子、潮玩、户外活动等范畴。

预期差4：虚拟人越逼真越好？

近期频繁曝光的“邓丽君”、洛天依、柳夜熙等让虚拟人概念走火，大伙感概江苏卫视跨年演唱会上的“邓丽君”足以以假乱真，A股好多企业也最初涉足这一赛道。咱们在之前的深度汇报《虚拟人的“灵魂”是甚么》中对虚拟人发展了分类，不同的虚拟人对应不同情景，其技艺请求、商业形式都不同，比如cctv虚拟人和日本初音未来便是十足不同的形式。

用于主播、展现的效劳型虚拟人有固定的内容、可提早建模、渲染，对实时性请求低，因而可行做的相对精细，而一朝涉及实时互动、UGC、多人繁杂动作，虚拟人的制作难度和本钱就会指标数据级上升，展现成果也会粗糙，但其实不能说后者就差。咱们预期2022年，虚拟人与AI的联合将早就更多有趣的情景和多样化的商业形式。

预期差5：元宇宙的看管探寻

资产界有人说：无区块链的元宇宙便是带着VR的虚拟社交游戏。这种表述尽管一律，但不没有道理。站在全世界方位看，NFT、DAO、DeFi、Web3.0等作为新生事物，都处于看管的灰色地带，咱们估计这一轮元宇宙的创新也将在全世界推行看管科技的进步。在之前《Web3.0：开放、隐私、共建》一文中，咱们做出如是判断：

1） 关于沟通Web3.0和Web2.0两个全球的渠道/营业将首当其冲，尤其是稳固币。央行数字货币是否起到桥梁效用？

2） 隐私和匿名方面，有可能在底层实现KYC，利用层实现适度匿名，以在隐私和看管之中取得平衡；

3） DAO处理进程中，如何导入看管？DAO是Web3.0全球运转的要紧的处理体制，但理想的DAO方案日前仿佛其实不能解决全部难题，在须要仲裁、追讨被盗产业等难题产生后，现实社会政府机构和看管机构常常有着十分现实的效用。

元宇宙的“理想国”可行在数字全球任意生长，但现实与理想的边界也将日渐明晰。

预期差6：合规情形下，元宇宙的情景拉伸

当下方对元宇宙带来的变革，市场曾经见到其在游戏、营销、数字IP、虚拟人等赛道的利用，但这还仅仅是最初。可行预见地，2022年国外巨头将来会提速元宇宙转行，国家内部互联网大厂也将跟踪，而创业者讨论的话题也将聚集与此。元宇宙是游戏、区块链、半导体、通信、显现、物联网、云计算等技艺的集大成者，在国家内部不考量Crypto的合规要求下，有社交、展现、经济运动的情景将更符合尝试，如电子商、会展、常识分享社区等。而关于数字经济的更多想象体积将因此开启，光通信、IDC、射频器件、光学器件、加密算法等成为元宇宙全球的一砖一瓦，市场要关心的可能不但仅是EPS，2022年的精彩，咱们拭目以待！

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