原标题：《华夏夹层投资白皮书2021》：范围2020年达2566亿元，基金LP呈机构化、险资化特色21世纪经济报导 21财经APP 申俊涵 报导
21世纪经济报导记者 申俊涵 报导 当前，在鼎晖夹层基金创立十周年之际，华夏第一本夹层投资范畴的白皮书——《华夏夹层投资白皮书2021》（之下简单称呼白皮书），由上海顶级金融学院、鼎晖投资和LP智库三方发表。
该白皮书采纳“理论总结+案例剖析”的方式，经过“国外进行+原土实践”的视角，展现华夏夹层投资走过的进行路径；并从出资方、投资机构、被投公司、市场看管等多元维度，剖析华夏夹层投资的意义及价格。
随着我们国家多档次资本市场的进行，投资和融资要求愈加多样化，夹层投资在华夏经济进行阶段中价格凸显。作为多档次资本市场要紧的构成部分，夹层投资较惯例股权投资提供了更为灵活和有竞争力的操作方案，成为我们国家推行市场化风险定价的要紧载体。
源于风控举措灵活，且能够下降惯例股权融资的不便宜本钱，夹层投资也可行作为缓和中小公司融资难融资贵的一剂良方。另外，夹层资本的导入也带去了合规性等方面的老练经历，提升了中小公司在企业处理、里面操控以及风险治理等方面的水准。
在市场利率下行、优质产业稀缺以及信用风险上升的环境下，惯例金融产物的产业收益率显露了显著下降，着眼于长久投资回报且又有当期稳固收益诉求的投资机构很需要寻觅新的产业发展配置。夹层基金的收益特性正在能够满足上述机构的配置要求。
夹层基金源于其收益稳健、战略多样、构造灵活、风险可控等诸多优良特性，获得了越来越多机构投资者的认可，头部夹层基金在近两年实现了LP的十足机构化，夹层基金的迷惑力不停提高。
“进可攻退可守”的夹层基金成为治理周期风险的抉择之一。不但其投资范围持续增添，投资范畴也愈加广大——成长型公司投资、不良产业重整、并购重组等范畴均有夹层投资的身影。
国家内部夹层投资于21世纪初兴盛，2020年范围已达2566亿元
夹层投资（Mezzanine investment）是指对公司资本构造中介于股债之中的私募资本发展的投资。“夹层”即指“当中层”，在公司的资本构造中，以偿付次序发展划分，领先债权资本领先级高，视为上层产业；惯例股权资本作为劣后级，即底层产业；而夹层资本（Mezzanine capital）则位于二者之中。夹层投资则指对夹层资本发展的投资。
夹层投资的实现方式有两种，一是干脆方式，指鉴于附加债权色彩的准则化股权投资金融用具展开夹层投资；二是间接方式，指以股债混合的方式展开夹层投资，如投贷联动等。同一时间，夹层投资的属性特征有三点，投资风险介于平凡股与领先债之中；投资收益超出领先债权投资，低于平凡股权投资；通常具备私募属性，投资构造相对灵活。
在国外市场，夹层投资的进行经验了三个阶段。第一阶段进行逻辑是20世纪80年代杠杆采购浪潮催生夹层投资；第二阶段进行逻辑是2008年金融危机前，房地产市场投资热潮拉动夹层投资进行；第三阶段进行逻辑是2008年金融危机后，成长型公司的夹层投资要求明显增添。
在华夏原土，夹层投资的进行时间其实不长。白皮书显现，在21世纪初，夹层投资兴盛，助力国企改革流程；2005-2006年，首支夹层基金成立，打开华夏夹层资本元年；2007-2009年，金融危机首尾，国外投资机构最初布置华夏夹层市场；2010-2016年，各样机构纷纷入场，国家内部夹层投资机构队伍日渐扩大；2016年以来，夹层投资进行迈入新阶段，投资专题包括新基建、不良产业、都市革新、养老资产、碳中和等。
从范围方位来看，通过十年进行，华夏夹层投资范围曾经从2011年时的591亿元，增添至2020年时的2566亿元。
国家内部夹层基金特征：LP机构化、险资化，治理人不业余化、头部化
白皮书还对夹层基金进行概况发展理解读。国外夹层投资市场是一种参加主体多元化的市场，市场参加者包括养老基金、对冲基金、杠杆式公共基金、保障企业以及具有独立夹层营业的银行等，此中夹层基金是国外夹层投资市场的最重要的投资实体。
依据Preqin推出的数据，全世界夹层基金的产业治理范围于2016年达到峰值332亿美元，以后表现下调趋向。2016年、2018年及2020年全世界夹层基金募资范围相对较大，当年所募金额区别达到了310.2亿美元、279.1亿美元以及262.1亿美元。
在华夏市场，截至2021年5月底，国家内部达成募集的各样夹层基金共计63只，披露的夹层基金总范围达到654亿。头部夹层基金的募资范围在不停扩大。以鼎晖投资设立的夹层基金为例，第一期和第五期基金的范围区别为5亿元、80.2亿元，成长为国家内部民营PE机构治理的第一大范围夹层基金。
白皮书也对国家内部夹层基金的进行特征发展了总结。起首，LP的机构化和险资化。近年来，夹层基金的LP中机构投资人占比越来越高。以鼎晖投资设立的夹层基金为例，其夹层基金四期、五期均已实现LP十足机构化。同一时间，机构投资人中，险资在LP数量上仅占2.5%，但出资范围占到45.4%，成为夹层基金最最重要的的资源来自。
第二，夹层基金治理人不业余化与头部化。其焦点能力包括投前风险辩别和投后风险管制能力；对多个投资用具的灵活利用能力；对特定资产的深入认知能力；相应法律法则利用能力；谈判与方案设置能力。
第三，投资范畴和战略多元化。例如公司投资，为公司平常经营、研发或扩张提供资金扶持；买卖投资，收并购 &不良产业买卖；名目投资，针对某一资产名目发展投资。
汇报也对国家内部夹层投资的进行给出提议：在政策层次，起首，对投资体现和处理水准良没有问题夹层投资机构赐予更多创新容忍度，勉励其探寻市场前沿；第二，关于不适合夹层投资资质请求的机构采用审慎态度，幸免套利举止激发逆向抉择；第三，准确焦点概念定义，造成差异化看管形式。
在投资机构层次，起首，进一步提高夹层投资不业余能力；第二，加大产物与效劳的创新力度，不停满足多样化要求；第三，深化对外开放水平，经过募集境外资本扩大我们国家夹层投资市场范围。
在出资方层次，起首，经过丰富夹层基金LP类别推进夹层投资主体多元化进行；第二，充分应用夹层投资较股权投资更灵活的投资战略赋能本身主业，激起协同作用。
（作者：申俊涵 编辑：林坤）
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