MLF巨额等量续做有助于商业银行备战专项债发行高峰，幸免市场利率超预期上行。另外，等量续做也意指着货币政策仍维持稳健中性立场，市场的降准预期落空。

11月MLF到期范围多达万亿，央行如何操作激发市场广大关心。之前，市场机构有剖析称，源于11月MLF到期量大及位置债发行加速，央行可能会经过降准应对。

国民银行11月15日公告称，为维护银行体制流动性合乎道理充裕，2021年11月15日国民银行展开10000亿元中期假贷便捷（MLF）操作（含对11月16日和30日二次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构要求。

此中MLF期限为1年期，利率为2.95%，持平于上次。值得注意的是，11月16日MLF到期量为8000亿、11月30日到期量为2000亿，因而这次MLF操作为“平价等量续做”。

21世纪经济报导记者采访理解到，MLF巨额等量续做有助于商业银行备战专项债发行高峰，幸免市场利率超预期上行。另外，等量续做也意指着货币政策仍维持稳健中性立场，市场的降准预期落空。

每月展开的MLF操作结果非常要紧，其将对货币市场、债券市场、贷款市场的利率发生作用。这次MLF操作后，三者利率将如何浮动？

备战位置债发行高峰

央行二季度货币政策汇报称，货币政策的预期治理频次一步步固定，造成每日延续展开公布市场操作，每月月中固定时间展开中期假贷便捷（MLF）操作的传统，并提早发表相关操作布置，稳固市场预期。

实践中，MLF最重要的是每月15日操作（遇节假日顺延），认为每月20日的LPR报价提供参考。

Wind数据显现，11月有两批MLF到期，区别为11月16日的8000亿和11月30日的2000亿，合计到期量为1万亿，为年内最高水准。作为对照，上半年合计到期量为10000亿。

央行公告显现，为维护银行体制流动性合乎道理充裕，2021年11月15日国民银行展开10000亿元中期假贷便捷（MLF）操作（含对11月16日和30日二次MLF到期的续做），这也意指着央行对11月到期的MLF等量续做。价值方面，MLF利率接着保持在2.95%。

东方金诚的一份研报称，11月MLF巨额等量续做有助于商业银行备战专项债发行高峰，幸免市场利率超预期上行。这表现了货币政策和财政政策之中的匹配，也有助于为四季度稳增添缔造较为有益的货币金融环境。

财政部预算司副司长李大伟10月22日在财政部发表会上显示，下一步财政部将接着增强对位置的指导，请求位置依照“资金跟着名目走”的准则，接着围绕国度重要地域进行策略以及“十四五”进行规划等，加大对要点名目的扶持力度，2021年新加专项债券额度尽量在11月底前发行完结。

据记者统算，截止11月14日，本年新加专项债发行范围约2.8万亿。假如依照11月底发完的请求计算，11月下半月新加专项债的发行范围将多达6000亿。如再加上再融资位置债，发行范围将更高。由于位置债八成以上为商业银行购置、持有，近年来位置债的大批发行也对银行流动性发生重要作用。

值得注意的是，这次MLF操作后，央行已延续三个月等量续做MLF。8月MLF操作量为6000亿，到期量为7000亿，意指着这次MLF操作为缩量续做，剩余部分经过7月降准资金置换。今后，9月-11月央行等量续做MLF，意指着货币政策仍维持稳健中性的立场。

“通过7月份降准以后，市场已根本回归至构造性流动性短缺构架下，央行对流动性的掌控能力较二三季度明显提高。现阶段，保持稳固友没有问题市场环境也是央好的最优抉择。中央经济事业会讲和政治局会议定调前，解放显著宽松信号的几率仍低。”光大证券首席银产业剖析师王一峰显示。

11月LPR将维持不变

王一峰续称，“双十一”已过，而11月份却非缴税大月，MLF等量投放有助于下降央行逆回购的投放负担。在安稳度过缴税期以后，央行可能会适度缩量投放逆回购。

Wind数据显现，上周央行逆回购保持每日1000亿的投放节拍，对冲周内2200亿逆回买到期，实现净投放2800亿，旨在助力“双十一”对银行体制备付的扰动。而11月15日，央行逆回购投放100亿，到期1000亿，意指着央行当日净回笼资金900亿。

全体看，尽管央行1万亿MLF操作范围相当大，但源于十足对冲本月到期并未实现净投放，且经过逆回购回笼资金900亿，因而市场资金略有降低，只是市场利率仍维持安稳，并未显露大幅振动。

Wind数据显现，11月15日DR007徘徊在2.08%左右，和上一买卖日持平。在诸多市场利率目标体制中，DR007是判断流动性松紧的要紧目标。央行副行长刘国强曾在国新办发表会上显示，判断货币政策松紧水平可行干脆看流动性。“有个最容易的目标，消息也相比好获取，便是看银行间的回购利率，像DR007等。”

光大证券首席固收剖析师张旭显示，下一阶段货币政策仍将保持稳健中性，MLF利率较难显露浮动，资金市场利率也仍将接着以政策利率为中枢振动，政策对经济的托底效用也将渐渐显示。

“实质上，央行10月15日发表会以后，市场的降准预期就下调了。这次央行等量续做MLF，不降准的预期愈加强化，况且逆回购还回笼资金，全体上这次操作中性偏空。”沪上某国家所有大行债券买卖员显示，“降准无可能了，再加上宽信用，长端利率接着下好的可能性适中了。”

央行货币政策司司长孙国峰10月15日在第三季度金融统算数据新闻发表会上显示，四季度，银行体制流动性供求将接着维持根本平衡，不会显露大的振动。关于政府债券发行和税收缴款以及中期假贷便捷到期等阶段性作用要素，国民银行将概括考量流动性情况、金融机构要求等概况，灵活使用中期假贷便捷、公布市场操作等多个货币政策用具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期振动，满足金融机构合乎道理的资金要求，维持流动性合乎道理充裕。市场那时的解读即为降准的可能性下调。

Wind数据显现，11月15日10年期国债收益率徘徊在2.93%左右，比较上一买卖日在1BP以内窄幅振动。

“当前经济环比到了一种相比差的状况，各项目标也显著偏离寻常水准，此时须要政策出去纠偏。纠偏以后，会导致社融增速见底反弹，根本面的数据也会探底回暖，继而拉动收益率向上反弹。”北京某大型基金企业固收投资负责人显示，“明年二季度随着刺激政策的衰退，经济增速再次下台阶，收益率会有个缓慢回落的进程。”

值得注意的是，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考根基。自2019年9月以来，两者一直维持同步调度，点差固定在90个基点。11月MLF操作利率不动，意指着当月LPR报价根基未产生浮动，11月LPR报价将大几率维持不变。

2019年8月，央行推行贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行依照对最优质消费者执好的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公布市场操作利率（最重要的指中期假贷便捷MLF利率）加点造成的形式报价。简言之，改革后LPR改成按MLF利率加点的形式报价。

（作者：杨志锦 编辑：曾芳）