文丨中信证券

中信证券全新的看法以为，跨媒介开发可行放大IP价格。IP是内容资产要紧的创意结晶。随着文娱内容产业关于精品内容要求提高，以及国家内部玩家IP开发经历老练，它们看幸好IP储备上资源十足、IP运营上多元探寻的头部企业。

它们将IP分为文学类、潮玩造型类和游戏类。前两类IP向第一外延媒介拓展后市场体积区别提高至324%/320%，游戏类IP开发有望热度反哺。

中信提议在港股市场中，故事类IP方面，关心阅文团体(00772.HK)，哔哩哔哩-SW(09626.HK)；游戏类IP方面，关心qq控股(00700.HK)，网易-S(09999.HK)，心动企业(02400.HK)；造型类IP方面，关心泡泡玛特(09992.HK)。

展望未来，元宇宙情景有望进一步放大IP价格，估计数字藏品最先落地。国家内部内容厂家在IP开发方面处于探寻老练期，它们广大复盘国外若干老练IP长周期运营经历，以为成功要害在于因势利导以及深度参加。

跨媒介开发是IP价格放大的焦点

IP由“全球观-故事-角色”体制涌现，特征为符号性与情怀性，继而可行实现跨媒介拓展。IP开发可行降本钱，将流量从原有媒介引入新媒介；也可行促成功，将成功经历从原有媒介迁移至新媒介。

价格体积方面，依据弗若斯特沙利文(转引自转引自泡泡玛特招股书)测算，2020年我们国家IP改编娱乐内容市场范围3,304亿元，对应2015-20年CAGR 18.7%，超出同期数字娱乐市场全体增速17.3%。

鉴于IP在叙事能力方面强弱，中信将IP分为三类：文学类/游戏类/造型类，区别对应不同的开发战略与增加数量体积。复盘老练IP运营经历，总结规则如是：

起点1：文学类IP。参考“哈利·波特”与“漫威宇宙”开发经历，它们测算文学类IP开发领先顺序及市场体积（2020年，下同）区别为“文学（100%）→影视（324%）→游戏（722%）→商品衍生（321%）”。文学类IP内核在于故事，向影视内容迁移门槛最低；向游戏迁移有较大市场体积增加数量，但需补齐玩法因素。

起点2：游戏类IP。参考“宝可梦”与“英雄联盟”开发经历，咱们测算游戏类IP开发领先顺序及市场体积区别为“游戏（100%）→游戏直播（11%）→商品衍生（44%）→影视（45%）→文学（14%）”。游戏类IP强于玩法、设定与角色，向直播迁移门槛最低；向衍生商品迁移门槛较轻；向影视内容迁移需补齐故事性因素。

起点3：造型类IP。参考“Hello Kitty”与“Be@rbrick”开发经历，咱们测算潮玩造型类IP开发顺序及市场体积区别为“潮玩（100%）→商品衍生（320%）→影视（424%）→游戏（945%）→文学（131%）”。造型IP符合经过标记性符号发展受权或联名；老练后可探寻经过影视、游戏内容补齐全球观与故事线因素。

IP长周期成功运营经历在于因势利导与深度参加。

因势利导，IP跨媒介改编须要把握初始媒介内核，在保存焦点特色的根基之上，发挥新媒介在叙事或造型方面的特长，实现多媒介的联动；深度参加，IP的具有者理当踊跃参加开发进程，把握故事走势、角色打造、审美品味。

放眼未来，元宇宙情景有望进一步放大IP价格，数字藏品最先落地。

元宇宙的技艺能力可行支撑更具沉浸感的内容方式，有望成为IP跨媒介开发的更强载体。随着AI协助内容开发水准提高，媒介合一度更高，客户可行更当然地在不同内容形态间迁移，造成IP价格共振。日前距离老练的元宇宙形态另有较旧的进行路径，咱们判断短期内数字藏品将成为IP在元宇宙概念下的最先落地情景。

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