□本报记者?李惠敏?张凌之

　　“震荡分化”成为2021年的市场主旋律，公募基金业绩分化在所不免。截止日前，本年基金业绩前后差挨近140个百分点。随着市场的振动，“翻倍基”也时隐时现，截止日前市场上现有两只“翻倍基”。

　　“翻倍基”的隐现和不停易主，让基金在2021年年末的名次收官战愈加剧烈。剖析“翻倍基”的持仓，在相对单一的热门赛道且持股聚集度较高是其“秘诀”，而提早下降聚集度的基金则遗憾退出了“翻倍基”之列。

　　全体来看，基金经理持仓有微调，仍在本人看没有问题赛道中抉择优质产业。新燃料、半导体和创新药还是基金经理一同关心的赛道，低估值价格股和中小市值股票是部分基金经理聚集的主线。

　　时隐时现的“翻倍基”

　　“震荡分化”是本年A股市场的主旋律。全体来看，2021年A股市场全体振动加大，构造性分化加重，中小盘指标数据明显跑赢，大盘蓝筹股估值有所收敛。此中，代表成长属性的新燃料车子、光伏、风电以及半导体板块，估值水准和投资者热情不停升高，尤其是新燃料资产链，上升趋向贯通全年；而代表价格属性的家电、食品饮料、金融、地产、机械等之前被称为“焦点价格”的部分板块，则被市场没有情“抛弃”。

　　极度构造化的市场环境让公募基金产物业绩随之振动，分化进一步加重。Wind数据显现，截止11月12日，本年以来3450只（A\C份额合并计算）主动偏股型基金平均上升9.48%，2562只基金获正收益，占比74.26%，体现最佳的收益率为111.42%，最差的跌幅为26.87%，前后差挨近140个百分点。

　　在此进程中，“翻倍基”也遭到板块轮动提速作用而“时隐时现”。8月30日，2021年度的“翻倍基”初次显露。由韩广哲治理的金鹰民族新兴和由杨宇治理的长城产业轮动净值增添率区别达到106.42%和103.20%。到了9月15日，由王睿、孙浩中治理的信诚新兴资产、长城产业轮动，由施成治理的国投瑞银新燃料和国投瑞银领先进步生产以及国投瑞银进宝，由崔宸龙治理的前海开源公用工作6只基金均成为“翻倍基”。只是，到了9月16日，上证指标数据当日下跌1.34%，深证成指下跌1.91%，创业板指大跌2.24%，沪深300指标数据下跌1.22%，“翻倍基”也随之消失。

　　到了10月25日，消失的“翻倍基”又回来了，信诚新兴资产收益率突破100%，达到103.64%。截止10月末，大家都有4只“翻倍基”，区别是金鹰民族新兴、信诚新兴资产、前海开源公用工作和前海开源新经济，收益率区别达到104.59%、103.65%、103.49%、103.25%。有意思的是，截止11月12日，“翻倍基”仅剩2只，区别是前海开源新经济A和前海开源公用工作，收益率区别为111.42%和105.19%，均由崔宸龙治理。

　　业绩显露如许大分化的背后是市场分歧的不停加大。“基金抱团股从年初十分强势的‘茅指标数据’成分股过渡到此刻的新燃料、部分半导体和医疗效劳的企业。”北京某私募基金经理叮嘱华夏证券报记者，“这类分化背后的逻辑主线是非常清楚的，即全部掉队的企业都有个一同特征，便是短期业绩承压，未来一段时间见不到迅速增添的可能。市场曾经意识到了高估值产业的泡沫风险，因而渐渐抛弃了那一些高估值低增添的抱团品种。虽然这点企业的质地无变，焦点竞争力也还在，但依然会显露较大的回撤。是以，即便咱们面临优质产业，假如支付了过高的价值，损耗依然是不可逆的。”

　　强化“赛道”+“重仓”形式

　　不难瞧出，持仓配置最重要的聚集在相对单一的热门赛道且持股聚集度较高是众多本年业绩靠前基金的“秘诀”。从前海开源公用工作和前海开源新经济A两只“翻倍基”为例，三季度末，前十大重仓股均配置了亿纬锂能、宁德时期、法拉电子、中科电气四只个股，同一时间配置了比亚迪港股和A股，全体来看，两只基金持仓均配置了较多新燃料板块。相较两只基金二季度末披露的持仓来看，临时位居第一的前海开源新经济A，前十大重仓股持仓聚集度从64.39%提高至66.87%；重仓股估值方面，平均市盈率和平均市净率均有所下调；前海开源公用工作前十大重仓股持仓聚集度有所下调，重仓股估值方面，平均市盈率下调，但平均市净率则有显著抬升。

　　之前短暂成为“翻倍基”的国投瑞银新燃料和国投瑞银领先进步生产，截止11月12日，两只基金全新净值增添率区别为65.99%和61.92%，位列主动偏股型基金第33位和第47位。

　　从国投瑞银新燃料三季度持仓来看，从本年一季度最初，其持股聚集度一直超出同类平均，一季度前十大重仓股聚集度为73.11%，二季度进一步提高至84.95%。只是，三季度其前十大重仓股持股聚集度从84.95%下调至53.63%，下调超30个百分点。国投瑞银领先进步生产聚集度也显露了相似概况，一季度末前十大重仓股聚集度为68.09%，二季度进一步提高至77.84%，却在三季度大幅下调至55.65%。

　　华夏证券报记者之前理解到，一位在2020年名次靠前的公募基金经理在本年年末时下降了前几大重仓股的聚集度。他判断重仓股估值已处于高位，及时减仓换股。然则这一操作，也让得他未能在本年的名次战中位居前列。

　　另外，本年业绩名次靠前的基金范围相较过去很大。在2020年年末，收益率前二十的主动偏股型基金平均范围仅为35亿元，除了两只范围超百亿元的基金外，剩余名次靠前的基金范围最重要的聚集在几亿元至十几亿元之中。2021年，截止11月12日，收益率位列前二十的主动偏股型基金平均范围（三季度）超50亿元，前十五名的平均范围（三季度）愈是达到64亿元。实是上，公募基金范围越大，基金经理的操作难度越大，尤其在大盘作风突变之时，范围过大的基金不容易迅速调仓，及时避险，小范围的基金反而更简单把握机会。

　　“到了这种阶段，紧盯名次靠近的基金操作是必需的，关心它们能否有动作。若市场稍微显露少许调度就迅速退来自己聚集度较高的个股，可能会激发该股股价下跌，那就差不多于‘本人砍本人’。”一位本年业绩名次靠前的公募基金经理显示。

　　除了关心名次靠前基金的持仓应对年末名次，不少基金经理在年末也会对持仓发展调度，布置新一年的行情。“咱们其实不会为了应对年底名次去刻意调度持仓，却是鉴于四季度和明年的根本面研判发展配置。年底大的方向其实不会调度，仍会聚集在瞧没有问题新燃料、TMT和创新药赛道中。”北京一位某中型基金企业的基金经理显示，全体投资思路将接着遵循资产进级背景下根本面的趋向。

　　不少基金经理也最初思考热门赛道的性价比。“咱不太会依据年内的不同一时间间点去调度，最重要的仍是看持有产业自身的优劣。”上海某基金经理王杰（化名）叮嘱华夏证券报记者，“新燃料板块日前估值其实不具备迷惑力，但咱们会持续关心。医药方面日前关于那一些受政策作用较小的企业或许产业，咱们会着重探讨。半导体与军工有点相似，估值是须要考量的难题。”

　　北京一位私募基金经理李斌（化名）则聚集在长久被市场忽视或低估的方向。“年末咱们会以构造性的微调为主，依然聚集于低估值价格股和中小市值方向两条主线。”他显示，“这部分产业在往日很长时间是被市场持续忽视或低估的，不论从时间仍是体积的维度，依然看好其体现。”

　　热门赛道估值承压

　　贯通全年的新燃料行情让不少基金收获颇丰，但站在当前时点，不少基金经理也最初警惕这一赛道的估值泡沫。

　　“假如把全个赛道比作3000米赛跑，日前应当是跑到2000米的位子，还剩最终1000米。估值曾经不容易再提高，然后要看谁的业绩好，谁的业绩能兑现。”北京全家大型基金企业基金经理直言。

　　李斌的看法则愈加鲜明。他以为：“市场持续追捧的抱团品种都具备短期高增添的特征。本质上是幻想这类高增添的状况可行长久保持，继而配合极高的估值。但实是上，梦想成真的几率微乎其微，全部企业皆是有周期性的。当大伙只谈成长属性而忽视周期属性的时刻，其定价也必定是泡沫化的。”

　　“赛道行情相比简单被接纳，由于它是标签化的，大众接纳度高，资金简单跟进和追捧，但结果也势必是估值的泡沫化和后期的振动加重。长久来看，这样的概况会一直存留，在老练的国外市场也存留这样的非理性概况。”王杰提示，对投资人而言最要害的是把握好本人的能力圈。假如赛道在本人的能力圈内，自然可行尝试，假如不在，那不一定必定要追逐热点。

　　“展望明年，咱们很乐天，市场是渐入佳境的状况。”诺德基金基金经理谢屹显示，自上而下看，日前的经济周期曾经处在相对底部；自下而上看，好多优秀企业都曾经具有了投资价格，也便是增添依旧十分强劲，而估值又由于可能存留悲观预期，遭到较大的负面作用。“虽然本年一枝独秀的那一些产业是存留不同水平的泡沫的，但多数产业曾经估值合乎道理。是以不论宏观仍是微观，明年大几率是十分可以的一年，相比符合价格投资，可能无一到两个赛道像本年那么突出，但全体是没有问题。”另外，谢屹以为，大方向上，国外市场弱于华夏市场，是以与国外关联度低、依赖内部需求的企业，明年可能会相比好。

　　新华基金和仁桥产业则以为，明年市场流动性仍有望维持宽松，市场仍以构造性行情为主。新华基金显示，明年经济稳增添的负担较大，可行预期流动性有望维持宽松，市场依旧以构造性行情为主。将接着关心新燃料、半导体、创新药等成长性没有问题方向，还将踊跃关心房地产产业根本面的跟进来研判经济，当经济从新映入上行期后，会增添顺周期产业中成长性较好企业的配置。

　　“全体上，咱们对2022年的市场很期待。”仁桥产业显示，“展望未来半年，早周期的品种可能更为受益，构造行情依然可期。看好处在历史估值底部的价格类品种，如地产、建筑、非银等板块。”