本文来源合作媒体：投中网（ID：China-Venture），作者：吕品，编辑：曹玮钰。猎云网经受权发表。

小黄鸭终归叩开了港交所大门。

1月17日，小黄鸭（B.Duck）母企业德盈控股在上交所主板挂牌到市场。到市场当天，德盈控股开盘2.6港元/股，一度上升超30%，截止发稿，德盈控股的总市值超27亿港元。

值得注意的是，这条IPO之路，德盈控股走的反常艰难。

早在2019年3月，德盈控股就申请了港交所GEM到市场，后又撤回申请；2021年5月，德盈控股转战港交所主板IPO，6个月申请失效后，仅过一天，德盈控股就再一次向港交所发起冲撞。

如许着急到市场，或与一份将要到期的对赌合同相干。

据招股书显现，2021年4月德盈控股导入Wisdom Thinker及万通后，于同年7月签了一份相似对赌合同的补充合同。这份合同中设计了到市场最终期限，依据约定，Wisdom Thinker和万通请求德盈控股需于2022年4月14当前到市场，不然须按每年8%总回报率发展股份回购。

德盈控股终归赶在最终一刻成功上车。

一只鸭子打开的华夏品牌梦

B.Duck小黄鸭于2005年由德盈控股创始人、香港设置师许夏林原创。但这种故事还要从30年前的一群鸭子提起。

1992年，一艘搭载着近3万只橡皮小黄鸭的货轮开往美国华盛顿州，在太平洋海面遭遇强风暴，集装箱破损，散落了没有数小黄鸭。这只“鸭子舰队”不测地最初了全世界漂流。

鸭子舰队历经15年，漂流3.5万千米，在多国海岸留住过痕迹，终归于2007年抵达英国海岸，完毕了这趟旅程。一时间，小黄鸭作为勇敢的代名词在全世界各地圈了一波fans，成为家喻户晓的“网红”。

2005年，香港设置师许夏林在欧洲游学，他在“鸭子舰队”事故发觉：在小黄鸭全个制造步骤中，华夏只能赚取几毛钱的加工费，而欧洲却能赚取几十倍的高额差价，因而他便萌生了一种想法：创作一种隶属华夏人的小鸭子造型。

同年，恰逢许夏林的儿子Thomas出生，许夏林想为儿子设置一款浴盆玩具，遭到“鸭子舰队”启发，许夏林联合本人尖尖向上竖立的发型，设置出了一种拟人化的卡通小黄鸭，奠定了B.Duck的品牌雏形。

许夏林创作了一系列以浴室为专题的产物，首款浴室防水小黄鸭收音机一经公布就在全世界广受欢迎，正规命名为“Bathing Duck”，B.Duck品牌自此成立。

B.Duck作为独立品牌的征程自此最初，许夏林也打开了本人的华夏品牌梦。许夏林先开设了第全家自资玩具工厂，应用B.Duck展开特点商品零售营业。2010年，德盈控股正规展开受权营业，并从2011年起受权第三方运用B.Duck角色作为花费型商品以及推广用途。

B.Duck最初成为德盈控股的“顶梁柱”营业。

2012到2014年，B.Duck的角色受权营业渐渐扩大至南韩、马来西亚、泰国等地，世界化初显；同一时间德盈控股还在此时期公布服装系列，在香港、北京、上海、深圳开设服装店。

2015年，德盈控股在天猫开设首间线上旗舰店，打开了电商务营业，今后又进一步扩展至比如京东、唯品会及HKTVmall等其它电商务平台。

2017年于今，德盈控股为丰富角色不停公布新IP，从开始的Buffy、B.Duck Baby到2018年女星周冬雨合作公布联名IP“DONG Duck”。截至日前，德盈控股已具有26个原创角色，并估计将于2023年公布新角色，比如Buffy友人：Cream、Mocha等。

德盈控股的指标受众聚集在15至34岁，为了迎合年青团体，小黄鸭也生产出不少“出圈”内容，扩大了其品牌作用力。：

先是与喜茶联名，在圣诞节当天公布“B.Duck×喜茶”限量联名杯、电话壳、联名卡等产物；后又与故宫联名公布“宫里有只小‘皇’鸭”IP；还与年青人最爱的游戏和平精英联名；最近一次出圈愈是因华夏体坛首位00后奥运双金得主杨倩戴了小黄鸭发卡而导致同款断货。

小黄鸭坐镇，国家内部第二角色常识产权企业

B.Duck讨喜的设置俘获了一大帮fans，也让德盈控股的业绩可观。

招股书显现，德盈控股在2018到2021年H1间的营收区别为2.01亿港元、2.43亿港元、2.34亿港元和1.24亿港元；同期净利润区别为1397.4万港元、3285.6万港元、5983.6万港元和2560.6万港元。

之前，德盈曾在与投资人签定的补充附带合同中承诺，2021年2022年最低利润为7500万港元和8500港元，日前来看仍有一段距离。

详细来看，德盈控股营收最重要的由角色受权营业和电商务及其它营业两个板块组成。此中，电商务一直全在支撑营收大头。汇报期内，该营业区别实现业务收入1.37亿港元、1.61亿港元、1.35亿港元，6480.1万港元，占比持续在6成左右。

数据显现，华夏的常识产权产物电商务市场，估计2025年将达到650亿港元范围，此中，德盈控股高相干度的角色常识产权受权商品电商务市场估计将在2025年达到318亿港元范围。

对照日前德盈的概况，天花板还很高，进行体积庞大。

只是，作为第二增添曲线的角色受权营业还不甘示弱，近年来德盈控股的角色受权营业占比正好一年年提高。

在许夏林看来，角色受权是B.Duck的宝贵财富，市场天花板也高。

招股书显现，在角色受权这种市场上，到2021年至2025年，华夏内地及香港角色常识产权受权商品的零售额估计将按约7.6%的复合年增添率迅速增添，估计2025年华夏内地的零售额将达约598亿港元。

面临这种百亿市场，德盈控股也在持续发力。2018年-2020年，德盈控股的角色受权营业区别奉献营收6382.7万港元、8163.0万港元、9803.9万港元，占总收入的比重区别为31.8%、33.6%、42%。2021年上半年，角色受权营业营收占比近5成，与电子商营业差不多平分秋色。

值得一提的是，德盈控股仅靠B.Duck家庭一种IP，就位列角色常识产权企业排行第二。国家内部最大角色常识产权企业奥飞娱乐，则具有“喜羊羊与灰太狼”、“超等飞侠”、“巴啦啦小魔仙”等若干IP。

但同样，德盈控股也尚未缔造出第二个出圈IP，老牌IP“B.Duck”仍为最重要的营收支柱。2018年-2020年，“B.Duck”区别实现收入5389.2万港元、6155.5万港元、7503.5万港元，区别占到同期角色受权营业收入的84.4%、75.4%、76.5%。

另外，虽然德盈控股从2012年就发展国外IP受权布置，但时于今日，华夏依然是德盈控股的主战场。2021年上半年，华夏市场奉献了99.3%的营收，国外市场营收占比一年年降低。

争做“华夏版迪士尼”？

IP业务正迷惑越来越多的玩家涌入。例如同样在港到市场的泡泡玛特，现在市值已超600亿港元。

二者商业形式不同，德盈控股更像泡泡玛特的上游。泡泡玛特经过盲盒方式将IP变现，不但具有自有IP，也会购置IP来补充种类。德盈控股则最重要的为第三方提供自有IP受权。

但二者在多项营业有所重叠，例如电子商营业、IP受权等等。另外，两者仿佛都想要塑造“华夏版迪士尼”。

早在2020年，德盈控股就与亚洲一线专题乐园运营方华侨城合作塑造了专题乐园，同一时间还计划在上海开设旗舰店。泡泡玛特则在昨年8月注册成立了泡泡玛特乐园治理局限企业，为开发专题乐园做好十足准备，之前还与北京朝阳公园完成合作合同，计划塑造潮流文化乐园。

但关于德盈控股而言，“华夏版迪士尼”仍有很长的路要走。关于国产IP来讲，德盈控股在角色常识产权称得上“鼻祖”，17岁的小黄鸭曾经是个“老”品牌，但和94岁的米老鼠、48岁的Hello Kitty、37岁的马里奥等世界知名IP比较，小黄鸭还很年青。

此外，不同于泡泡玛特扎堆的明星资本，德盈控股背后少有风险资本的身影。

招股书显现，IPO前，创始人许夏林持股84.46%；王氏世界持股9.37%；恒基地产董事长李家杰经过Wisdom Thinker持股2.66%；万通持股1.34%。

到市场此前，德盈控股有多名股东退出。公布消息显现，王氏世界、富豪酒店于2017年参加了对德盈控股的投资，此中富豪酒店则在2020年退出了对其的投资。同样退出的，还包括于2013年投资德盈控股的OJ VC团体，退出时间为2021年1月。

值得注意的是德盈控股还计划将募资约9.2%的所得款项净额用于偿还企业现存债务，以改进团体的产业负债比率。