值得注意的是，面临本周国民币汇率迅速上升，国外大型资管机构也无加速增持国民币债券的步伐。

面临美元指标数据回落，国民币汇率再掀迅速上升行情。

截止1月19日20时，国内在岸市场国民币兑美元汇率徘徊在6.3470周边，较前一种买卖日上升70个基点。

“可是，国民币外汇市场的多空博弈又在悄然升温。”一位香港银行外汇买卖员向记者显示。

在1月18日国内在岸国民币兑美元汇率创下2018年6月以来最高值6.3381后，1月19日国民币汇率当中价下降103个基点，一度被市场以为华夏相干部门最初经过压低当中价“遏制”国民币汇率单边上升态势，令不少对冲基金纷纷结清国民币汇率多头头寸。

可是，1月19日美元指标数据再次回落至95.54，迷惑许多量化投资机构再次买涨国民币汇率套利。

“这背后，是市场对华夏外贸连续高繁荣度的乐天判断，依旧在主导国民币汇率走向，迷惑许多量化投资机构纷纷押注国民币汇率接着上升。”他剖析说。

记者多方理解到，比较量化投资机构的买涨热情，越来越多大型资管机构则对买涨国民币汇率显得日渐谨慎。究其原因，它们注意到华夏相干部门正对国民币单边上升发出新的“警告”。

1月18日，华夏国民银行副行长刘国强显示，此刻作用汇率的要素较多，汇率测不准是势必，双向振动是常态。汇率可能会在短期内偏离均衡水准，但从中长久看，市场要素和政策要素就会对汇率的偏离会发展纠偏。

刘国强重申，单边汇率意指着市场曾经失灵了，不会应允国民币汇率显露单边升值。

受此作用，1月19日部分大型资管机构最初买入押注国民币汇率振动加大的外汇套保产物，由于它们以为若国民币汇率与美元同步单边上升，华夏相干部门将采用新的汇率调控举措。

“实是上，随着中美货币政策日渐分化与中美利差持续收窄，国民币汇率双向振动将是大几率事故。”一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者指明。多半正好加仓国民币债券的国外大型资管机构还不愿见到国民币汇率单边上升，一朝外贸繁荣度回落导致国民币汇率较大幅度回落，反而会作用它们配置国民币产业的实质回报，比较而言，国民币双向振动更令它们锁定稳健的国民币产业配置收益。

多空“微妙”博弈

记者多方理解到，近期美债收益率与美元指标数据“逆向而行”，是触发本周国民币汇率一度创下2018年6月以来新高的一大幕后推手。

详细而言，虽然10年期美债收益率持续回暖至1.886%周边，延续迭创年内新高，但美元指标数据却不测从昨年11月底的96.93回落至最低94.65周边。

“美元指标数据回落，干脆触发许多量化投资机构加大买涨国民币汇率力度套利，令国民币汇率成功抵御了中美利差（10年期中美国债收益率之差）缩窄至86个基点的负面冲撞。”上述香港银行外汇买卖员向记者直言。

比较美元指标数据回落，本周国民币汇率迅速上升的另一种驱能源，是市场对华夏外贸连续高繁荣度的乐天判断。

“现在，外汇市场已造成一条不成文的投资传统，便是全世界疫情分散风险越高，买涨国民币的热情就越上涨。究其原因，多半国外投资机构均以为疫情分散将导致更多全世界定单涌入华夏，令华夏单月外贸顺差接着迭创新高，驱动国民币汇率接着迅速上升。”一位华尔街量化投资机构负责人向记者直言。因而越来越多国外量化投资机构还调度了国民币汇率投资买卖模子，大幅削减中美货币政策分化与中美利差收窄的因子权重，转而盯住华夏外贸繁荣度持续性，作为判断国民币汇率能否持续上升的最要害要素。

在他看来，在美元回落与华夏外贸连续高繁荣度的乐天判断下，外汇市场正好积蓄新的买涨动能。

“可是，在1月18日国民币汇率创下2018年6月以来新高6.3381后，不少大型银行抉择了国民币多头收获回吐。”前述香港银行外汇买卖员向记者显露。究其原因，它们担忧华夏相干部门将很快采用举措遏制国民币汇率新一轮单边上升态势。

此中，1月19日国民币汇率当中价下降103个基点，被它们一度视为相干部门遏制国民币汇率迅速上升的“新措施”。

记者多方理解到，1月19日国民币汇率当中价之是以下降，最重要的原因是1月18日晚美元指标数据回暖，令报价银行相应调低了国民币当中价汇价。

“日前，外汇市场多空博弈正处于某种微妙阶段。”一位华尔街多战略对冲基金经理向记者显示。当前，不少对冲基金一面基于外贸高繁荣度连续而看涨国民币汇率，一面又担忧华夏相干部门采用新的汇率调控举措而不敢大举买涨，导致国民币汇率或很快回归双向振动态势。

国外大型资管机构押注国民币汇率振动弹性扩大

面临本周国民币汇率迅速上升，多半正好加仓国民币债券的国外大型资管机构则显得差不多淡定。

“咱们无参加追涨国民币汇率。”上述欧洲大型资管机构亚太区首席代表叮嘱记者。这背后，是许多驱动国民币汇率回归双向振动常态的要素，正被华夏外贸连续高繁荣度乐天判断所掩藏，包括中美货币政策持续分化，中美利差趋窄，中美经济增速差收窄等。

“可是，被掩藏不等于不存留，随着外贸高繁荣度终将回落，这点要素一朝被重视，将令国民币汇率趋于双向振动。”他指明。日前他所在的欧洲大型资管机构已做好准备——一朝国民币汇率显露较大幅度回落，它们将快速买入外汇套保型产物锁定国民币-外币兑换本钱，保证全个国民币产业配置组合实质回报率达到预期水平。

记者多方理解到，在华夏央行高层重申“不会应允国民币汇率显露单边升值”后，部分国外大型资管机构最初买入押注国民币汇率振动性扩大的套保型外汇衍生品头寸。

在它们看来，若国民币汇率与美元指标数据接着同步迅速上升，华夏相干部门将再次颁布汇率调控举措，令国民币汇率振动幅度骤然加大。

“本来，多半国外大型资管机构以为年内国民币振动弹性将进一步扩大，从而周全反应中美货币政策分化、外贸高繁荣度回落、中美利差趋窄、全世界疫情冲撞激发国民币产业避险属性加强等要素交织所带来的国民币汇率频繁双向振动。”前述欧洲大型资管机构亚太区首席代表指明。

值得注意的是，面临本周国民币汇率迅速上升，国外大型资管机构也无加速增持国民币债券的步伐。

“实是上，咱们不喜爱在国民币持续单边升值时期加仓国民币债券，一朝国民币汇率偏离寻常均衡汇率估值显露迅速下跌，咱们加仓举止反而会遭遇格外的汇兑损耗。”全家华尔街大型资管机构产业配置部主管直言。往日两年，许多全世界大型资管机构之是以持续大举加仓国民币债券，一种要紧原因是它们信任国民币在中长久仍将维持双向振动态势，令它们能采用充足多元化的外汇套保战略对冲汇率振动风险，保证国民币产业配置的稳健回报。

（作者：陈植 编辑：包芳鸣）