财联社7月11日讯（编辑 周新旸）尽管2022年上半年，港股的环境保护新燃料产业遭遇疫情来回、世界形势不固定等挑战，但中泰世界以为，保持以碳中和与燃料转行为长线投资逻辑。即便宏观要素振动，碳中和政策方向依旧不变，扶持环境保护新燃料产业长线进行。

中泰的探讨称，值得关心的港股标的有信义燃料(03868.HK)、新天绿色燃料(00956.HK)、粤丰环境保护(01381.HK)、华夏水务(00855.HK)。

分产业看，中泰指明：

关于光伏产业，华夏多晶硅价值持续上升，可是不可排除长远供过于求的可能。

源于短期供给吃紧，多晶硅价值持续上升，2022年7月6日现货均价同比上升29.9%，年当于今则上升21.8%；2021年华夏多晶硅产量及表观花费量区别同比上升27.5%及25.0%至51万吨及62万吨，同期产能同比仅增添23.8%至52万吨/年。

同一时间，多晶硅产能正好增添，较多新加制造线在2022下半年及2023年投产。新建产能由投产到十足爬坡约需半年时间，短期多晶硅供给仍会吃紧。但是不可排排除长远供过于求的可能。估计华夏多晶硅产量由2021年的52万吨/年大幅增添至2025年的400万吨/年。

因而，中泰世界较看好下游光伏发电子商。受惠于华夏推进加速进行光伏产业。假如中央打算一次性解决电费补助拖欠支付难题，发电子商财务情况将可得到大幅改进。市场预期最快本年内会推进。

风电方面，弃风率已受控。往日源于电网消纳能力不足，风电产业一度存留高弃风率的难题。近年，在政府加紧建造及有用协调下，弃风率根本曾经受控。全中国弃风率由2015年的15.0%下跌至2021年3.1%。弃风率过去较高的地域，如甘肃及新疆，也区别由2015年的39.0%及32.0%下跌至2021年的4.1%及7.3%。

天然气产业与西方不同，华夏短中期仍须要天然气。

相对煤炭，天然气属较清洁的产业及民用能源；与西方不同，华夏非常依赖煤炭作为燃料来自。2022年华夏煤炭占有全中国燃料花费占比达到56.6%，远超出美国的10.5%及欧洲的12.2%比率。

光伏及风电短中期内因而也不可能大幅替代煤炭。相对煤炭，天然气属较清洁的产业及民用能源。为达到碳中和指标，华夏短中期仍须要天然气。尽管华夏非是全世界第一大的天然气消耗国， 2021年的要求仅占全世界要求量的8.9%，区别低于美国及俄罗斯的21.2%及12.4%的全世界占比，但华夏外表自给率(制造/要求)不足，2021年仅达到56.3%，远低于全世界两大天然气制造国美国及俄罗斯的112.2%及149.4%自给率。

垃圾发电是“十四五”规划下受惠的产业。“十四五”规划扶持产能提高，全体指标。

提高要点地市的生活垃圾分类和料理能力；因地制宜，为地级都市根本建成生活垃圾分类和料理体系；为京津冀及附近、长三角、粤港澳大湾区、长江经济带、黄河流域、生态文明试验区具有要求的县城，根本建成生活垃圾分类和料理体系；勉励其它地域踊跃提高垃圾分类和料理设备掩盖水准。

供水(自来水/直饮水)方面，近年部分自来水运营商展开直饮水营业。

中央于2021年9月印发《“十四五”塑料污染处理行动方案》。政策文献提到持续推行一次性塑料制品运用减量，此中显示：(一)发挥公共机构表率效用，带头降低运用一次性塑料制品；(二)在机关所属接待、培训场地探寻展开直饮净水机替代塑料瓶装水试点。

相对瓶/桶装水，直饮水的第一大优势是廉价。接每公升水的市价计算，直饮水为0.3-0.5元，远低于桶装水的1-1.5元及瓶装水的4元以上。换言之，直饮水价值低于瓶/桶装水价值约5成至9成，从使用者本钱的方位，价值非常迷惑。

详细到个股方面，中泰世界给出如是值得关心标的及投资逻辑：

信义燃料(03868.HK)，推行装机容量加速增添：2022年4月，企业达成发行1.88亿新股，集资净额7.8亿元港币。探讨预期募集资金将以于增添光伏发电装机容量。企业此前计划2022年新加不少于1,000MW装机容量，多于2021年的660MW新加装机容量。2022年全年累计装机容量将同比增添最少40.1%至3,494MW，升幅超出2021年的36.0%同比增添率。

2. 如中央成功补助拖欠难题，企业将明显受惠：财政部3月中发表预算草案，说起推进解决可再生燃料发电补助资金缺口。市场憧憬中央或将最快本年内一次性解决补助拖欠支付难题。截至到2021年底，企业的电费补助应收款项达到45.2亿元港币，超出37.8亿元港币净负债额。如果补助拖欠难题一如市场地盼望得到一次性解决，企业将可转为净现款水准，具有格外现款供进行。

3. 碳买卖机缘的潜在收获者：尽管全中国碳买卖于2021年7月曾经开展，可是新燃料公司未仍可参加，由于公司先须要申请国度核证自愿减排量 (CCER)验证，但华夏发改委在2017年已暂停了CCER名目登记申请的受理。随着国度推展碳中和政策，CCER验证终将来会规复。企业未来将可透过出卖碳产业以得到格外收益。

新天绿色燃料(00956.HK)，风电装机容量可持续扩大：企业2021年新加350兆瓦风电控股装机容量，累计控股装机容量达到5,674兆瓦，此外以治理方式新加170兆瓦光伏装机容量。企业指标新燃料装机容量至2025年底达到1,000万千瓦。咱们估计企业2022年新加400-500兆瓦新燃料装机容量，每年新加量于2023年起显着增添。

如中央成功补助拖欠难题，企业将明显受惠：财政部3月中发表预算草案，说起推进解决可再生燃料发电补助资金缺口。市场憧憬中央或将最快本年内一次性解决补助拖欠支付难题。截至到2021年底，企业的电费补助应收款项达到66.8亿元，相等于282.6亿元国民币净负债额的23.6%。如果补助拖欠难题一如市场地盼望得到一次性解决，企业将具有格外现款供进行。

粤丰环境保护(01381.HK)，2022年产能合乎道理化增添：企业昨年产能增添加速，本年则估计合乎道理性放慢。

企业投运中的垃圾料理能力由2020年底的23,140吨/天同比上升52.3%至2021年底的35,240吨/天。考量到在建/规划产能由2020年底的23,800吨/天下跌至日前的16,750吨/天，企业指标2022年底投运中的垃圾料理能力达到40,690吨/天，同比增添仅15.5%。中泰以为增添放慢除了由于基数大，最最重要的是企业更注从新名目的回报能力，而非是单单追求数量。

与优质国企合作开发营业：企业于2019年与其第二大股东上实控股(00363.HK)麾下的上海实业环境(00807.HK)、宝武钢铁团体签定合作建造的3,800吨上海宝山垃圾焚烧发电名目(注：粤丰环境保护占股18.0%)。名目未来达成后，中泰预料粤丰环境保护将来终归以委托形式负责治理此名目投产后的平常运营，得到治理费收入。

华夏水务(00855.HK)，直饮水营业进行远超预测：自2019年财年(年结:3月31日)开拓直饮水营业后，企业2022年财年显着加速进行，远超咱们预测。新加直饮水名目(包涵在建)数目由2021年财年的232个增添至2022年财年的超越1,000个。同期累计效劳人数(含在建名目)由约100万增添至约300万。

中泰保守估计2023-24年财年直饮水营业收入区别同比增添65.9%及45.0%至11.5亿港币元及16.7亿元港币，占有总收入由2022年财年的5.4%上升至2023-24年财年的7.8%及10.0%。咱们不排除直饮水营业收入有望在未来10年内与自来水营业看齐的可能性。

2022年财年不利毛利率要素可缓和：正当内地改良疫情防控，咱们估计2022年财年作用企业毛利率的部分要素，比如工商消费者用水量降低及自来水接驳收入占比下跌，或可渐渐缓和。另外，非焦点营业石化产物码头运营可望2023年财年最初稳固。