每经特约点评员 熊锦秋 熊蔚园

　　近日证监会起草《私人养老金投资公布募集证券投资基金营业治理暂行划定（征求意见稿）》（之下简单称呼《暂行划定》）并公布征求意见。笔者以为，此中需准确，养老金投资受托人应遵循“谨慎投资者准则”。

　　前一会儿国务院办公厅发表《对于推进私人养老金进行的意见》，准确私人养老金参与人可自助抉择购置适合划定的金融产物。这次《暂行划定》对私人养老金投资基金作出制度布置，此中准确私人养老金可投资的基金产物理当具有运作平安、老练稳固、标的规范、偏重长久保住价值等特征，包括“最近4个季度末范围不低于5000万元的养老指标基金；投资作风稳固、投资战略清楚、长久业绩良好、运作合规稳健，符合私人养老金长久投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金、其它基金”。

　　私人养老金投资基金营业具备自愿参与、自助投资、自担风险等营业属性，这种在《暂行划定》有准确划定，终归投资公募基金也有必定风险。如何保证私人养老金投资平安性、稳固性，应是全部人关心的核心，日前就私人养老金投资标的，对其平安性虽然有准则性划定，但详细操作上尚缺乏充足的平安保证举措。

　　例如，私人养老金可投资养老指标基金，但针对养老指标基金的投资标的平安性却无准确划定。《养老指标证券投资基金指引（试行）》划定，养老指标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比重合计准则上不超越30%、60%、80%。单就股票标的而言并未作出投资节制，垃圾股、难题股、抱团股、风险警示股、损失股、高市盈率股，不排除被其归入投资标的可能，更不用说商品期货的投资风险。

　　同理，私人养老金若干脆投资股票基金、混合基金等，这点基金投资的底层产业（包括股票），日前仿佛也并未划定充足的平安性边际，少许高风险股票也可能映入投资组合。

　　私人养老金投资的平安性，其投资底层产业的平安性，不论如何重申都不为过。风险与收益成正比，但私人养老金不行承受过度风险，宁愿收益稍微低点，还不要失去平安性、稳固性。

　　基金隶属受托理财，不可否认，日前公募基金依然存留个别基金经理的道德风险，此外有些基金经理的投资作风相比激进、缺乏谨慎态度。要保证私人养老金投资公募基金的平安性，应划定公募基金委托链条中的全部受托主体，都应遵循谨慎准则。

　　这方面美国对受托人专门构建了“谨慎投资者准则”，最重要的表现在《信托法重述》（第三版）和《同一谨慎投资者法》，此中划定“受托人有义务按一位谨慎投资者应有的形式料理信托事务”，这类形式为：受托人应联合投资全体而非单个投资名目来考虑相应的风险及收益准则；受托人必需扩散投资；遵守信托的根本忠实准则和公平准则等。概言之，受托人治理信托事务时，理当像一种谨慎的平凡商贩料理本人的事务一样，此中消化了现代投资组合乎道理论（MPT）的精华。虽然理论上基金治理人可发展全部种类的证券投资而可没再受单个证券风险的约束，但实质操作中单个证券仍是会作用全个组合的风险，治理人在投资品种抉择上却非“为所欲为”。

　　我们国家《信托法》划定受托人治理信托财产，必需恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有用治理的义务。《基金法》第九条划定，基金治理人在证券投资中理当遵守审慎经营准则，有用防范和操控风险。但这点划定与“谨慎投资者准则”仿佛仍有必定距离。提议我们国家在《信托法》和《基金法》中，对受托人也可划定“谨慎投资者准则”，包括受托人要遵循扩散投资理念，要按照“谨慎投资者准则”，构建审慎的投资标的库准则，遴选适合的投资标的。与此同一时间，对基金投资的底层产业要构建“禁投库”，包括风险警示股、企业处理存留较大祸患股、高市盈率股等，都应归入“禁投库”，由于这点个股可能对私人养老金的平安性组成庞大威胁。

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