《投资者网》谢莹洁

　　编辑  吴悦

　　围绕苹果电话的信息最近成为热点，作为苹果资产链代工巨头的立讯精密产业股份局限企业（002475.SZ，下称“立讯精密”）的全新业绩预告，也引起市场关心。

　　立讯精密近期披露了第三季度业绩预告，预测前三季度归母净利润为61亿至65.66亿元，同比增添30%至40%，扣非净利润为54.74亿至59.8亿元，同比增37%至49.8%。

　　这家含着金钥匙出生的明星公司，2010年头顶“苹果概念股”光环到市场，2020年年末股价已涨到63.5元/股，今后却在振动中下降，全新股价徘徊在30元/股上下。

　　为了消除市场顾虑，立讯精密持续加码研发，并拓展花费电子以外的增添路线，近期还画下了不凡蓝图：成为车子电子一阶供给商。但市场终归能否认可，另有待观看。

　　财报提醒大消费者依赖风险

　　公布材料显现，立讯精密是苹果供给链公司，为苹果代工耳机、手表和电话多产物线及零部件等多步骤，最重要的营业是为消费者提供快速互连、声学、射频天线、没有线充电、触动马达、通信基站相干产物的解决方案。 

　　（数据来自：Wind，下同）

　　2022年上半年，立讯精密营收819.6亿元，同比增添70.23%，净利润37.84亿元，同比增添22.5%。

　　招商证券在研报中剖析，企业焦点大消费者苹果的末端要求和储存水位健康，下半年秋季新品依期发表、备货量好于预期，立讯精密在iPhone（参加两款新机） 、Watch（在高档产物份额） 、Airpods（在新机份额提高）等最重要的新品份额均超预期，推进业绩显著加速。

　　自2020年以来，立讯精密花费电子的营业营收比例保持在84%以上，本年上半年占比提高至85.34%。

　　值得一提的是，苹果相干的花费电子营业未来还是企业快速成长的进行偏重点。本年年初，立讯精密发表公告拟募集70亿元投入花费电子相干营业，扩充产能布置。

　　另一方面，立讯精密在财报中也对风险有所提醒，虽然大消费者在业内隶属顶尖，具备强盛、优先的市场竞争力，且与企业维持了好几年的稳固合作关连，但假如要紧消费者产生惨重的经营难题，企业也将面对必定的经营风险。

　　近几年来，立讯精密业绩相对稳固，但在2021年，企业初次增收不增利，彼时其最大消费者占比达到74%。

　　2019至2021年，企业营收区别为625.16亿元、925亿元和1539.46亿元，净利润区别为47.14亿元、72.25亿元和70.7亿元。

　　追根溯源，花费电子板块毛利率一直呈下降趋向。2018年于今年上半年，该营业毛利率从21.2%下调到11.5%。

　　2022年上半年，立讯精密概括毛利率同比下降3.7个百分点至12.5%，财报解释称，海表里疫情的不停来回，导致了企业经营本钱的上升，拖累了全体盈利能力。

　　瑞银证券剖析称，立讯精密苹果营业的毛利率可能是最重要的痛点，企业苹果营业正从零部件供给调转方向垂直一体化装配，总装供给商平常是零部件本钱的转移对象，这可能令毛利率收窄。虽然估计苹果营业的制造良率有望提高，但其苹果营业的毛利率应会低于市场绝对预期。2022/23年每股收益预测下降22%/27%，比市场绝对预期低6%/18%。

　　受专利侵权困扰寻出路

　　为了消除市场顾虑，立讯精密持续加码研发。2019年至2021年，其研发支出区别达到43.76亿元、57.45亿元、66.4亿元，2022年上半年研发投入同比增添38.4%至36.4亿元。

　　随着立讯精密与苹果深度绑定，美国专利侵权考查也随之而来。美国世界贸易委员会（简单称呼“ITC”）划定，其可行对进口贸易中的不公平举止发起考查并采用制裁举措，考查对象为进口产物侵犯在美合法备案的常识产权，以及进口贸易中其它不正当竞争举止。

　　全新考查结果显现，ITC判定立讯精密一款HSIO产物对一项代号为117的专利形成侵权，并没有组成对代号为255和767的两项专利的侵权。

　　9月13日，立讯精密发表公告，ITC断定为专利侵权的产物仅为少数上一代干脆出口美国的产物，该产物之前已没再出口美国，当前产物均已由现行版本取代，另两件产物ITC断定不组成侵权。

　　在提速专利发明的同一时间，立讯精密还在寻求第二增添点。本年2月11日，立讯精密公告称，与奇瑞控股、奇瑞车子和奇瑞新燃料三家企业签定策略合作构架合同，并计划与奇瑞新燃料成立合资企业，展开零部件配套和全车代产业务，目的是协同奇瑞做全车ODM（原始设置生产商）。

　　同日，立讯精密还宣告，控股股东立讯局限投资100.54亿元，采购奇瑞控股团体局限企业、奇瑞车子股份局限企业和奇瑞新燃料车子股份局限企业部分股权。

　　3月25日，企业斥资11亿港元采购汇聚科技（01729.HK）74.7%的股份，进一步布置通讯互联营业。

　　本年上半年，电脑互联产物及精密组件营收同比增添58%至44亿元，通讯互联产物及精密组件同比增添159%至36.44亿元，但车子营业短期承压，营收同比增添19%至21亿元。

　　业绩改进为什么机构仍减持

　　在做出了一系列努力以后，立讯精密二级市场体现仍不乐天。

　　从立讯精密的十大股东来看，本年二季度香港中央结算局限企业（北向资金）减持4251.3万股；傅鹏博、朱璘治理的睿远成长价格混合型基金减持150.06万股。

　　5月10日，立讯精密实质操控人之一、副董事长王来胜出于对企业前景看好，以聚集竞价买卖形式增持企业股份703万股，增持金额为2亿元。

　　增持短期内颇有成效，4月末至8月末，企业股价从25元/股涨至40元/股，但今后市场又回吐了多数涨幅。截止9月30日收盘，该股报29.4元/股，市值2084亿元，滚动市盈率27.5倍。

　　从盈利预期来看，部分探讨机构展望有些悲观。瑞银证券近期下降企业评级至“卖出”，最重要的理由是，消费者苹果的聚集度可能从优势转为风险。2022年企业苹果收入聚集度预期可能达到81%（ 若合并iPhone装配营业将再提升5个百分点） ，估计2024年企业收入/盈利增添将显露实际性下降。

　　瑞银还以为，立讯精密苹果市占率见顶。苹果营业聚集度较高令新营业增添从新提速的难度加大。估计苹果装配和金属中框营业将导致毛利率振动、放大盈利风险，企业产业负债表和自由现款流可能因苹果营业而恶化。

　　财报显现，随着对外并购的增添，企业资本支出也显著增添。2018年至2021年，立讯精密的固定产业净额从94亿元增添到341亿元，本年上半年达到365亿元。

　　本年上半年，企业负债率较上年同期增添5.4个百分点至61.8%，流动比率与速动比率区别为1.2与0.75，低于2与1的寻常值。

　　虽然立讯精密短期内面对负担，也有探讨机构以为企业未来仍有必定的成长体积。东北证券全新研报指明，短期来看花费电子范畴随着惯例备货旺季的来得，企业新产物体现趋于老练，老产物持续维持优先市场所位，市场份额将有望提高。车子范畴已造成车子线束、接连器等产物线，随着下游要求的增添，业绩将稳步增添。估计2022年至2024年企业营收区别为2053/2642/3196亿元，同比增速33.4%/28.7%/21%。（思维财经出品）■