记者/杨松

　　编辑/鄢子为

　　三个月时间，理想车子港股股价跌了一半，市值蒸发1570亿港元，差不多于跌去一种起亚。

　　四家到市场的新制车公司中，理想车子被称为“优等生”，毛利率最高。

　　最近三个月，蔚来、小鹏、零跑的股价跌跌不休，尖子生也撑不住了。

　　在港股投资人张强看来，相较惯例车企，理想车子等新燃料车企估值偏高，仍有下调的体积。

　　乘联会秘书长崔东树则以为，这是一种寻常景象，全世界股市持续下跌，新燃料车企还遭到芯片、技艺等管控潜在风险，状况其实不好。

　　新燃料车子的中场战事，新鲜感往日后，对待损失的理想车子们，投资者下注更为理智。

　　低于预期

　　10月1日，理想车子推出第三季度总销售数量，交付26524辆，同比增添5.6%。但相较二季度，少了2163辆。

　　这一销售数量，低于理想车子预期。

　　本年二季度财报中，理想车子曾估计，第三季度将交付2.7万至2.9万辆。直到9月26日晚间，理想车子才调度交付展望至约为2.55万辆。

　　该企业特意说起新款汽车L9的交付量。

　　理想车子结合创始人兼总裁沈亚楠称，“L9单月交付突破1万台，这是起售价超40万元以上的华夏品牌车型，首次实现单月交付破万。”

　　L9至今年9月初正规交付，售价多达45.98万元，比理想ONE高出10万元。

　　更高的价值，意指着更高的使用者门槛。

　　大摩之前发研报称，超40万元的乘用车销售数量约占车子市场的5%，仍由宝马、奔驰和奥迪等奢华品牌主导。按此计算，市场范围约仅有百万辆。

　　L9虽在9月取得必定突破，但不容易连续之前理想ONE的成绩——单款延续多月销售数量破万。

　　市场体积局限，仅靠L9难撑起企业全体销售数量。

　　“通常公司不容易实现大单品策略，多产物齐头并进是日前主流做法。”崔东树称，一招鲜，吃遍天下的，唯有特斯拉，其它车企仍须要多点开花。

　　张强也显示，新势力此前的产物战略，过度依赖爆款单品，假如不行连续，销售数量就可能会下调。

　　理想发新款汽车的节拍加速。9月底，理想车子同一时间发表L8、L7两款产物，接棒要停产的理想ONE。这点产物要得到客户钟情，仍须要一段时间。

　　增程困难

　　L9、L8、L7，这三款新款汽车均为增程式车型。

　　这连续了理想车子创始人李想的产物战略。他曾指明，从1-10阶段，最焦点的营业动作是把此前构建的优势放大。

　　增程式、SUV，是理想车子成功的要害词，在扩张公路上，当然成为企业不行割舍的长板。

　　增程车的启动机其实不驱动车轮，不过充当一种烧油的“充电宝”。长城车子麾下魏牌CEO李瑞峰称“增程式混动技艺落后是产业共识”。

　　纯电被以为是未来新燃料车子的主流。这也是问界、自游家等车型，既做纯电，也做增程车的原因。

　　“电池技艺假如突破太慢的话，增程式另有较旧进行时间。”崔东树显示，往日两年，国家内部电池厂家在忙着扩充产能，电池技艺无很大突破，给了理想车子等增程式产物进行体积。

　　只是，小鹏、蔚来正好公布超充产物，下降使用者的充电焦虑。

　　小鹏车子近期到市场的G9，匹配S4超快充桩，可行实现充电5分钟续航200千米；蔚来的充电桩，突过1万根大关。

　　老练的纯电架构，以及充电桩根基设备，是理想车子要补的课。这家企业也曾显示，计划从2023年起，每年至少公布两款纯电电动车。

　　遭受同行排挤的增程车，在电池生产进程中，碳释放超出汽油车能源体系，实质运用进程中，也会烧油。从碳释放的方位来看，增程车非是一种好抉择。

　　此刻，增程车能干脆上绿牌，未来，可未必。自2023年1月1日起，上海市没再为增程车、插电混动机动车下发专用执照。 

　　这则政策却非在最近颁布，理想车子股价跌跌不休之际，又被翻了出去。

　　交银世界研报指明，理想车子新款汽车型依然依赖增程技艺，而更多位置正好撤消增程车绿牌，可能会对出售发生作用。

　　在崔东树看来，该政策日前仅限上海市，作用适中。

　　高管套现

　　理想车子高管频繁套现，加重投资人的恐慌。

　　9月初，据港交所网络文献显现，理想车子执行董事兼总裁沈亚楠经过二次甩卖，共减持了100万股，套现超9000万元。

　　从2021年12月6日最初，沈亚楠经过屡次甩卖理想车子港股股票，持股数量从3200万股下调至此刻的2900万股。

　　9月中旬，理想车子第一大股东王兴的套现信息显露。他本年第一季度减持了两笔理想车子股票，累积套现约1.87亿元。

　　王兴及美团在理想车子中的持股比重，从22.87%微降至22.82%，仍位居最大股东。

　　“市场风声鹤唳，投资者本便是损失居多，对治理层和大股东减持更感性。”张强称，股价长久仍是看销售数量和业绩。

　　港交所10月10日披露的沽空数据显现，理想车子车子沽空金额名次第三，为6.59亿港元。这意指着，好多投资人其实不看多理想车子的股价。

　　李想持有22.48%企业股份，对自家企业信心充足，暂未有减持信息。

　　2020年年底，新燃料车大受追捧，理想车子股价节节攀升，市值一度逼近福特。现在，理想车子全世界名次下降，被福特甩远，两者市值差距扩大至256亿美元。

　　张强以为，相较发力新燃料的惯例车企，理想车子车子的估值仍偏高，“长城车子港股市值才700亿港元，理想车子市值1500亿港元，凭甚么？”

　　估值回归

　　不同于有稳固盈利的惯例车企，新制车公司仍在损失。

　　财报显现，到市场以来，理想车子车子仅在2021年四季度实现盈利，其它时间均处在损失状况。

　　本年第二季度，理想车子车子营收87.3亿元，经营损失为9.8亿元，损失比昨年同期扩大了82.6%。

　　在财报手机会议上，理想车子高管称，企业有健康的经营现款流，未来10-15 年，处于资产的早期阶段，“期望从权益市场获取更多资金来扶持企业进行，尤其是研发。”

　　新燃料车子蛋糕大，竞争者也多，新势力的先发优势正好渐渐流失。

　　“惯例车企在争分夺秒地公布新燃料车型，不论是自助品牌仍是合资品牌，瞄准的皆是统一块蛋糕。”易观剖析车子外出产业剖析师王珂称，惯例车企资金雄厚、实力强劲，从低端车到高档车，布置周全。

　　9月车企推出的数据显现，惯例车企公布的新燃料品牌里，广汽埃安销售数量已超越理想车子车子，极氪车子步步紧逼。

　　单纯相比数量，对理想车子有失公平。理想单车定价体制较高，平均出售价值超越40万元。销售数量名次浮动反应出，各大车企均有机会。

　　车子产业资深剖析师梅松林以为，新燃料车赛道的投资降温，到市场新燃料车企的股价将显露分化，不会像从前一同大踏步前进。

　　去掉虚火，新制车公司会更健康。

　　应接受采访者请求，张强为化名