华安基金基金组合投资部 基金经理杨志远、剖析师蔡云瀚

一、“固收+”产物的二八搭配

市场利率水准处于低位、银行理财产物净值化转行以及各大类产业振动率抬升的背景下，“固收+”产物获得了中低风险投资者的关心与钟情。“固收+”产物本质是一类产业配置型产物，以固收类产业获取根基收益，再辅以适当比重的权益类产业增厚收益。产物全体特征为中低风险而不失收益弹性，表现给长久持有的投资者较没有问题投资体会。在国家内部产业频谱仍不延续、公募基金产物构造有待改善的概况下，”固收+“产物经过稳健的产业配置战略，有用增添了中庸收益风险产物的供应，着力于满足投资者追求持续稳固的投资回报。

图1、中美产业频谱对照（横轴年化振动率、纵轴年化收益率）

图2、公募基金各样型基金范围占比（2020Q2）

数据来自：Wind资讯、华安基金、上海证券（2020/8/31）

历史经历来看，以20：80的比重配置股债两类产业，往日15年仅有4年收益率为负，实现一律正收益比率近80%，年化收益率为6.17%。从收益方位，20：80组合长久收益率大幅超过没有风险收益率以及纯债类产业收益率，达到了为纯固收“添彩”的指标。

表1、不同股债配置比重历年收益率

数据来自：Wind资讯、华安基金（以中证800指标数据、中债概括财富指标数据统算）

从风险调度后收益来看，20：80的比重配置亦展现了较没有问题投资“性价比”，即投资者承受单位风险得到的收益较优。权益类产业配置比重达到40%以上时，组合年化振动率大幅提高，夏普比率渐渐下调。因而，关于追求持续稳固投资回报的中低风险投资者，组合以20%的权益产业配置、80%的固收产业配置稳健而不失弹性，能较好地契合投资指标。

表2、不同股债配置比重长久风险收益概况

数据来自：Wind资讯、华安基金（以中证800指标数据、中债概括财富指标数据统算，2005-2019）

二、华平稳健养老一年FOF的“固收+“之路

华平稳健养老一年FOF（007643.OF）设定了权益类产业20%、固收类产业80%的大类产业配置指标比重，在养老指标风险系列基金中风险收益特征相对较轻。基金经过严谨的产业配置战略与证券投资基金精选战略，在严刻操控投资风险的前提下，力争实现基金产业持续稳固增值。基金自2019/11/26日成立，日前份额单位净值1.0869元（截止2020/08/31），累计收益率8.69%，优于基金业绩相比基准、货币市场基金指标数据和债券型基金指标数据的同期体现，实现了超过纯固收类产物收益的投资指标。

图3、基金成立以来累计收益率走向

数据来自：Wind资讯、华安基金

产业配置战略方面，基金在协议约定的策略产业配置比重中枢下，最重要的考虑宏观要素（经济增添、通胀水准、货币政策等）、市场要素（单产业估值、跨产业估值、振动率水准等）发展战术产业配置调度，改良大类产业及细分类型产业的配置构造，提高产业配置效能。基金投资方面，咱们始终信任，优质基金、市场估值合乎道理时买入、长久持有，盈利是大几率事故。联合定量与定性剖析，治理人经过建立“初选基金库—备选基金库—焦点基金库”三级筛选模子来逐级优选证券投资基金，挖掘具备长久投资价格的优质基金发展投资布置。组合建立方面，咱们追求适度均衡下的优质，即在投资作风、子类型适度均衡配置，概括考虑宏观要素、市场要素等方面适度超配或低配，单一作风、单一子类型不做极其聚集配置。

图4、华平稳健养老一年FOF大类产业配置比重（2020半年报数据）

数据来自：华安基金

作为一只“固收+“产物，咱们力争表现给投资者的投资体会为明显超出市场收益水准，较轻的振动率、回撤水准。华平稳健养老一年FOF成立以来第一大回撤为-2.96%，第一大回撤显露时点为本年3月，彼时新冠疫情全世界迅速蔓延形成全世界金融市场大幅下挫，对基金净值形成负面作用。在基金成立初期经验了”黑天鹅“事故的”负担测试“，咱们愈加深切地认识到风险治理是基金投资治理进程贯通始终的要点事业。风控方面，咱们着重关心之下四点 ：1）产业配置比重围绕策略配置中枢上下降整，资本市场未显露极其浮动时，不作极其偏离，维持产物长久的风险收益特征稳固；2）扩散投资。组合扩散是金融投资“独一无偿的午餐”。3）估价产业买入时点的估值。通常而言，低估值市场伴随着较高平安边际；而市场处于惨重高估时，一朝显露某些负面要素，回撤的时间与回撤的幅度常常大幅超越预期。4）持有优质基金。近几年资本市场全体振动较大、最重要的股票指标数据仍处于较轻水准，但基金市场上仍有许多优秀的主动治理型基金的净值持续创出新高。

图5、华平稳健养老一年FOF成立以来动态回撤图

数据来自：华安基金

2020年初全世界遭遇了新款冠状病毒的侵袭，时于今日，咱们仍面对着错综繁杂的表里部环境，且未来不确定性依旧存留。查尔斯·狄更斯写道，“这是最佳的时期，这是最坏的时期”。咱们依旧见到变革与机会，国家内部居民财富构造的深切转变，资本市场深入改革的推行以及金融市场的持续对外开放等，全让咱们对华夏资本市场及优质公募基金的未来充满信心。作为机构投资者，咱们期望发挥本身在“固收+“产物的投资治理和风险操控方面的经历与优势，与投资人一同稳健前行、共臻彼岸。

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