文丨招商证券

受益于电动车子、储能、电动用具等锂电最重要的下游持续超预期增添，对负极资料的要求不停提高，到本年2季度负极资料步骤曾经显露构造性供需偏紧；同一时间，受内蒙等低电价地域的碳减排等政策作用，负极产物制造进程中的石墨化步骤扩产放慢，石墨化等加工步骤的吃紧可能更明显，这就导致这点步骤的加工费率持续上行。据公布消息整理，锂电负极中端产物7月份曾经再一次小幅提价，而业也多剖析，负极高档产物也有望提价以传递本钱提高。负极资料中高档步骤格局相比有序，最重要的公司可能有相比没有问题经营体现。

负极中端产物已数次提价，估计高档产物提价在即。自2020年Q4以后，人造石墨资料价值完毕下行，到2021年4月中端负极产物最初好几年以来的初次提价（上升至4.15万元/吨），7月份再一次小幅提价。随着要求的接着回暖，估计3季度高档负极产物价值也有望有所提价。

石墨化等加工步骤费率提高是主因。作为负极制备中第一大的本钱项，石墨化加工步骤的第一大本钱是电力，是以最重要的的石墨化全在低电价地域。而节能减排特别双碳顶层约束，对石墨化加工与扩产发生了相比大的作用。2021年为实现十四五时期的内耗双控指标，内蒙古发改委发表一系列限电政策，最最重要的的石墨化基地之一乌兰察布等位置对高耗能、高污染名目的看管更严刻。国家内部的石墨化多聚集在电价较轻的内蒙地域，产能约27.8万吨占国家内部石墨化产能40%。工厂能耗节制作用了石墨化产能的开工率，也作用了其扩产进度。在此背景下，石墨化加工费率曾经从底部的1.3万元/吨上升至日前2万元/吨，日前负极公司石墨化自供比重在20-70%，提价相当大水平是传递本钱提高，自然，石墨化与造粒等步骤供给链更稳固或自供的公司是相对受益的。

提早发展石墨化布置的公司可能占据有益位置。人造石墨负极资料本钱中石墨化加工占比最高，石墨化加工与原资料本钱占比区别约50%和40%，石墨化能耗大且有必定环境保护负担，负极公司的惯例做法是将石墨化外包，近年以璞泰来为首的负极公司前瞻性的加速石墨化自供布置，以进一步保证供给链并提高盈利能力。随着双碳约束的接着，石墨化等步骤可能对负极资料资产发生进一步的作用，前瞻性做石墨化与造粒的公司，可能一步步拉开与同好的盈利能力差距。

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