文丨国盛证券

自从咱们在3月4日外发汇报《为何咱们相对看好中证500——鉴于GK模子的收益预测》后，中证500指标数据累计上升6.3%，而沪深300指标数据累计下跌4%，于今中证500曾经创下了10.3%的超额收益。当前时点，有一部分投资者愈加坚定了对中证500的信心，但也有部分投资者担忧中证500曾经根本兑现未来收益。因而本文将鉴于GK模子再一次论证未来一年内，中证500大几率仍将跑赢沪深300。

1.盈利方面中证500仍占优势。日前咱们的A股盈利预测体系涵盖自上而下宏观预测模子和自下而上剖析师预测模子，宏观预测模子鉴于内生增添和信贷脉冲解决A股全体的盈利预测难题，而剖析师预测模子鉴于对剖析师预测误差建模修正了A股长久高估的剖析师预期难题。当前自上而下的宏观模子预测300和500的预期盈利增速为8.1%和9.0%，自下而上剖析师模子预测300和500的预期盈利增速为14.8%和17.6%，两种盈利预测方法均显现A股未来盈利有较强的韧性，且中证500的盈利优势很大。

2.估值层次中证500有庞大的优势。关于指标数据长久的估值浮动率，国外机构许多喜爱假设未来指标数据估值将来会回来过去10年的估值中枢水准。只是依据咱们的实证来看，这类方法的成果其实不好。咱们从FED模子出发，即假设市盈率倒数EY与其配合的债券收益率BY的比率为中枢稳固的序列，用当前时点的EY/BY与未来一年指标数据估值浮动率发展回归，从而估算指标数据的估值浮动率。从图表3和图表4的历史结果来看，ERP是预测未来一年估值浮动的优秀变量。

当前时点，沪深300的ERP处于历史低位，而中证500的ERP却处于历史高位，依据A股估值预测体系，沪深300未来一年估值将回落3.8%，而中证500指标数据未来一年估值将上行13.5%，单从估值而言两者拉开了近17%的差距。因而从平安边际的方位来看，中证500没有疑是进可攻退可守的高赔率产业。

3.本年6月的指标数据成分调度开启了中证500的收益体积。本年6月各大宽基指标数据发展了一次成份股调度，GK模子是依据指标数据成分的加总发展预测，因而指标数据成分调度也势必作用指标数据的预期收益。从图表5的结果来看，这次调度大幅下降了中证500的估值，从而让中证500指标数据提高了近15%的预期收益。

4.概括来看，当前中证500的预期收益达20%。依据GK模子，股票收益来源于股息率、股本稀释率、盈利增速和估值浮动四个分项，当前中证500相关于沪深300不论在盈利维度仍是在估值维度均具备优势，中证500预期收益多达20%，而沪深300预期收益仅为4.4%，预期收益上中证500存留庞大的优势。因而咱们以为超配中证500ETF或中证500指标数据加强产物还是未来的最重要的配臵方向。

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