文丨中信证券

市场关于地产公司的担忧，最重要的是盈利能力下调和产业负债表品质的担忧。但部分公司经营非常稳健，资金本钱上行负担极小，概括本钱线也具有优势。房地产开发产业会长久存留，但产物构造甚而是资产参加者都会产生浮动。

　　▍调控不停深化，房地产公司盈利能力下行，信用风险频发，板块估值不停下调。

　　虽然少许公司资金本钱高，利润遭到融资环境趋紧的作用大，盈利确定性差，但产业蓝筹的估值也达到了历史性的底部。万科、保利地产、金地团体、招商蛇口、龙湖团体、碧桂园、华润置地、旭辉控股团体这八家资金本钱较轻，盈利确定性较没有问题企业，到今日收盘价，加权平均为2020年静态PE6.6倍，2020年底静态PB1.1倍，静态股息率则为5.7%。

　　▍头部高信用公司经营可持续性没有忧。

　　虽然产业盈利能力下调，但土地市场定价依然是公司竞争的结果，低本钱线公司损失拿地的几率很小。在限价环境以下一二手价差普及存留，一手房减价可能性较小；非限价都市涨跌互现，无单边房价下调的风险。全体而言，咱们以为头部高信用企业经营持续，产业负债表健康，且全体盈利在未来几年无显著下调体积。是以，日前头部高信用企业的低估值，是真正的，也是有迷惑力的。

　　▍无赛道的时期，唯有时期的赛道。

　　所谓房地产公司却非一成不变，给公司贴上某个赛道的标签实不可取，优秀的公司会踊跃投身于新时期的新赛道。全体来看，优秀的房地产企业最初增持有范围效应的不动产，比如超市、物流等；培养优先的体积效劳能力，包括商管、物业治理等；并以里面创业，投资孵化的形式探寻新的营业边疆。许多数高信用的优秀房企，曾经在时期的赛道上越走越远，开发营业不过其现款流的根本盘，非是其长久的增添点。

　　▍公司和实控人账面资金充裕，低估值环境以下有持续回购/增持的可能性。

　　咱们测算，上述八家企业账面货币资金总计差不多于这八家企业总市值的84%，这点公司的总市值相较货币资金而言曾经适中。且这点公司杠杆率不低，的确具有回购股票的可能性。另外，这点公司实控人历史上不乏增持股票先例，现在股价下降，更发生了增持的可能。

　　▍风险提醒：

　　房地产产业日益分化，个别企业存留信用风险，不少企业未来仍有业绩下降的可能性。

　　▍行到水穷处，坐看云起时，日前是优秀地产企业很没有问题投资时点。

　　市场关于地产公司的担忧，最重要的是盈利能力下调和产业负债表品质的担忧。但部分公司经营非常稳健，资金本钱上行负担极小，概括本钱线也具有优势。房地产开发产业会长久存留，但产物构造甚而是资产参加者都会产生浮动。在通过漫长的股价调度以后，咱们看好信用纪录和营业构造适应新时期的龙头公司，介绍万科A(万科公司)，龙湖团体，保利地产，金地团体，碧桂园，华润置地，旭辉控股团体和招商蛇口。

假如你喜爱这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网络moer.cn见到更若干股、盘面走向剖析及投资技艺，也可在全球微博、微信公众号、今天头条上搜索摩尔金融并关心。