文丨华泰证券

焦点看法

　　热门赛道振动加重，三个维度发掘“抱团资金”分散方向

　　上周半导体、锂电等热门赛道连续强势，但振动加重且表现必定水平“概念化”，锂电资产链的买卖“重心”从白马作风的中游锂电池/锂电化学品步骤向上游的锂矿/盐湖提锂等概念步骤搬动，联合Q2基金持仓与筹码情况，若延续热门赛道振动进一步加重，要点关心三个方向的潜在机会分散：1)高增添但低仓位的“错配”品种，如产业金属/玻纤/汽零/专用机械/通信设施等，2)低增添低仓位的“底部反转”品种，如游戏/建筑设置/环境保护/厨电等，3)高增添高仓位资产链上的“纵向分散”品种，如锂电设施等。一律收益视角上证50已具有配置价格，相对收益视角接着把握稀缺产能+成长性周期股。

　　市场构造：茅指标数据分化加重，热门赛道纵向分散

　　上周两市成交额四日站上万亿，成交热度保持中高位，成长作风显著强于价格作风，中小盘作风强于大盘作风。成长型周期股(有色、电新、基化、机械等)稍强于价格型周期(钢铁、煤炭)，增添型成长(电子)显著强于专题型成长(计算机、通信)，资金表现两大提速趋向：1)茅指标数据里面分化提速，上周农业、食品饮料、家电与电新体现剪刀差进一步拉大，抱团资金在茅指标数据里面变换的趋向加强，且与Q2偏股型基金最重要的调仓方向高度“绝对”，2)半导体、锂电等热门赛道资金纵向分散提速，且最重要的向上游发掘机会，半导体设施、盐湖提锂、锂矿指标数据等热门赛道上游步骤领涨最重要的概念指标数据。

　　公募持仓再审视：三个维度发掘横向与纵向的“机会分散”

　　二季度公募持仓印证短期与中期成长性兼备是公募当前配置的要紧考虑。鉴于短中期业绩成长性与公募当前配置比重思考，若抱团热门赛道振动进一步加大，资金或有三个方向“出口”：1)高增添但低仓位的“错配”品种，如产业金属/玻纤/车子零部件/专用机械/通信设施生产等；2)低增添低仓位的“底部反转”品种，包括游戏/建筑设置/环境保护公用/厨电等，上述品种处于基金配置历史底部地域，且存留下半年繁荣环比超预期改进的可能；3)高增添高仓位资产链上的“纵向分散”品种，包括锂电链上的锂电设施/钴/三元前驱体/充电桩、光伏链上的逆变器/金属硅/分布式EPC以及风电链。

　　资金面：公募发行接着升温，资产资本减持超出年初于今均值水准

　　上周北向资金净流入118亿元，较前一周的17亿元显著放大。北向资金最重要的净流入医药(+41亿)、计算机(+17亿)、电子(+16亿)、根基化工(+16亿)，最重要的净溢出建材(-14亿)、国防军工(-8.7亿)、客户效劳(-6.1亿)、房地产(-2.9亿)；公募方面，上周新成立偏股型基金518亿份，较前一周(343亿份)上升，超出年初于今均值水准(480亿份)；杠杆资金方面，上周融资资金成交占两市总成交比例为9.44%，较前一周(9.50%)根本持平，融资净流入194亿，分产业来看，上周国防军工(+2.5pcts)、交通运输(+2.3pcts)融资买卖活泼度涨幅较大；资产资本方面，上周资产资本净减持116亿元，接着超出年初于今均值水准(85亿元)。

　　配置思路：上证50具有一律收益，相对收益连续稀缺产能+成长性周期

　　周全降准、6月社融超预期以后，上证50在同比、环比双低基数效应下，中报业绩边际改进有望突出，叠加滚动市盈率分位数处于年内低位，日前已具备一律收益的配置价格，但考量到当前市场风险偏好较高，且上证50与其它宽基指标数据的盈利剪刀差收窄仍不显著，其得到超额收益时机未至。相对收益视角，产业配置接着保持介绍：1)成长型周期：通用及专用机械、电气自动化、根基化工；2)稀缺产能：铜、铝、稀土、玻纤、煤炭、半导体。尤其关心，上述产业与“Q2公募持仓再审视”视角重合的，铜铝、专用机械(锂电设施)、玻纤。

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