文丨安全证券

01

　　锂电设施产能吃紧，一二线品牌周全受益

　　2021年新燃料车子销售数量爆发增添。2021年H1，国家内部新燃料车子总销售数量达119万辆，同比增添204%，比较2019年H1也上升了91%，新燃料车子销售数量数据高于市场预期。从月销售数量数量来看，2021年1-6月，我们国家新燃料车子单月销售数量区别为17.9万辆、11.0万辆、22.6万辆、20.6万辆、21.7万辆、25.6万辆，同比增速均超越100%。

　　不但仅是国家内部销售数量超预期，国外新燃料车子出售同样繁荣。2021年Q1，美国、德国、法国、英国、挪威等国新燃料车子销售数量区别为30.37万辆、14.27万辆、6.19万辆、5.83万辆、2.97万辆，同比增速达81%、178%、75%、83%、27%。全世界新燃料车子销售数量同样在提速。

　　在新燃料车子超预期销售数量的拉动下，能源电池装机量也在攀升。2021年H1，我们国家能源电池装机量达52.49GWh，同比增添200%，比较2019年H1上升了75%。新燃料车子出售走强拉动能源电池装机数据走强。

　　能源电池将迎接TWh时期。依据安全证券电力设施与新燃料组预测数据，2021年全世界新燃料车子销售数量将达到550万辆，同比增添79%。此中，国家内部销售数量估计达到250万辆，同比增添83%。估计到2025年，国家内部、海外新燃料车子销售数量区别达到770万辆、986万辆，依照国家内部单车带电量65kWh，海外单车带电量62kWh测算，估计2025年国家内部和海外装机量区别达到501GWh和611WGh，合计达到1112GWh。咱们依照装机量/出货量为90%估算，到2025年，全世界能源电池出货量将达到1235GWh。能源电池将映入TWh时期。

　　能源电池公司映入新一轮扩张期。2020年，受疫情作用，新燃料车子和能源电池装机量显露下降，资产链扩产不踊跃。2021年以来，源于新燃料车子月度数据持续超预期，能源电池公司新签定单饱满。为了承接爆发增添的要求，能源电池公司最初提速新一轮扩张。截止2020年底，全世界最重要的能源电池公司合计产能超420GWh，总的扩产规划超越1600GWh。

　　中性预期下，未来5年锂电设施年均市场范围达487亿元。源于能源电池产能处于迅速扩张期，产能扩张快于出货量数据，产能/出货量平常大于1。咱们依照2025年产能/出货量为1(悲观预期)、1.5(中性预期)、2(乐天预期)来测算，则2025年全世界能源电池产能区别达到1235GWh、1853GWh、2470GWh.2020年，全世界能源电池产能预估为500GWh，则三种预期下，2020年到2025年全世界能源电池产能缺口区别为735GWh、1353GWh、1970GWh，年均新加产能为147GWh、271GWh、394GWh。依照每GWh设施投资为1.8亿元测算，则三种预期下，年均设施市场体积区别为265亿元、487亿元、709亿元。锂电设施繁荣度具备可持续性。

　　锂电设施最重要的分为电芯前段、中段、后段、模组和PACK四大类。能源电池工艺过程最重要的包括电芯前段、电芯中段、电芯后段、模组及电池包段四大步骤。此中前段的焦点设施为涂布机，中段焦点设施为卷绕机/叠片机，后段的焦点设施为化成分容设施。设施价格分布方面，电芯前中段、电芯后段、模组及电池包、其它占比区别为49%、31%、15%和5%。

　　我们国家是全世界第一大的能源电池制造基地，能源电池设施厂商许多。我们国家设施产业诞生了先导智能、赢合科技、杭可科技等龙头公司，同一时间还具有利元亨、联赢激光、海目星、华夏电研等大批优秀的二线品牌。

　　2021年以来锂电设施公司在手定单饱满，部分公司协议负债创新高。2021年以来，随着能源电池提速扩产，锂电设施产业回升迹象明显。2021年Q1，各家锂电设施企业协议负债比较2020年底大都上升，这表达锂电设施企业新签定单明显好转。此中先导智能、赢合科技、星云股份、科瑞技艺等企业协议负债比较2020年底环比上升超越40%。

　　锂电设施产业供不应求，产业显露大范围招人景象。锂电设施产业隶属非标自动化产业，对工程师有请求，人均产值存留天花板。据咱们测算，2020年各家锂电设施企业人均收入为75万元。在产业供不应求的背景下，各家锂电设施企业打开新一轮招人计划。

　　锂电设施产能难以迅速解放。锂电设施产业的产能依赖工程师人口。虽然各家设施企业紧锣密鼓地招人，但一方面老练工程师相比稀缺难招，另一方面新人培育须要时间，因而产能没有办法迅速解放。而与此同一时间，锂电设施定单超预期地增添，产业供不应求格局还将连续。

　　锂电设施定单有望外溢到二线公司。本轮锂电设施产能吃紧，导致龙头公司产能应用率十分饱满，没有办法承接大批的定单。相干定单向二线公司外溢，二线品牌产能应用率从未饱和状况达到满产状况。咱们判断，本轮锂电设施产能供不应求，龙头企业首先受益；但二线设施企业受益更为明显，业绩弹性也很大。

　　02

　　技艺分化，布置新技艺的设施商有望崛起

　　2.1 叠片机市场有望进一步强大

　　除了产能本身吃紧外，能源电池本身技艺的分化，以及锂电设施技艺路线的分化，有望给部分二线公司新的崛起机会。

　　日前锂电池的封装技艺最重要的有三种，即圆柱、方形和软包。三种电池各有益弊，此中圆柱电池产物绝对性好，方形电池老练度较高且得到中日韩三国周全认可，软包电池平安性高且获得国外主机厂普及认可。三种电池技艺所对应的加工工艺不十足一样，圆柱电池多用卷绕工艺，软包电池多用叠片工艺，方形电池既可行用卷绕工艺，也可行用叠片工艺，日前以卷绕工艺为主。

　　不同的工艺对应的设施也存留差别，表现在两方面：一是，卷绕工艺包括极片制片和电芯卷绕两道步骤，须要用到制片机和卷绕机；而叠片工艺包括极片模切和电芯叠片两道步骤，须要用到模切机和叠片机。二是，卷绕工艺和叠片工艺后道的封装工艺不一样，其设施存留差异。

　　布置叠片机技艺的设施商有望崛起。日前叠片机供给商包括先导智能、科瑞技艺、格林晟、吉阳科技、超业精密等。随着软包电池占比的提高，同一时间越来越多的电池厂商采纳叠片工艺(如比亚迪、蜂巢等)，叠片机市场将要爆发，布置叠片机技艺的设施商有望崛起。

　　2.2 串联化成分容技艺渗透率有望提高

　　化成分容技艺显露分化。能源电池后段化成分容设施一直采纳并联技艺。2021年2月，华夏电研宣告在产业内首创的多串串联化成分容电源设施研制成功并投入运用。

　　串联化成分容技艺具有部分优势。并联化成分容设施是一种电芯一种电回路，而串联化成分容设施是若干电芯串联在一同。并联化成分容技艺老练、平安性强、消费者接纳度高，是日前最主流的技艺。与之对照，串联化成分容技艺具有少许新的优势：可行提高能源电池电芯的绝对性，还可行大幅降低电池电芯生产的本钱，同一时间充放电效能提高15%~30%。然则，源于串联技艺须要许多电芯串联在一同发展测试，对前道生产的电芯的绝对性请求更高；同一时间，若串联中的某个电芯显露短路，可能会作用全盘电芯成果。

　　串联化成分容设施渗透率有望提高。凭借本钱和技艺方面的优势，串联化成分容设施在磷酸铁锂电池首先得到使用。日前华夏电研是串联化成分容设施优先供给商，得到了宁德时期、比亚迪、蜂巢等消费者的一步步认可。企业具有先发优势。未来，杭可科技、泰坦新能源等提供并联技艺的公司有望进行串联技艺，串联化成分容设施渗透率具有进一步提高体积。

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　　投资提议

　　咱们以为，本轮锂电设施产能吃紧格局至少连续到明年，锂电设施企业在手定单饱满，新签定单仍有进一步成长体积。提议关心三条主线：

　　1)锂电设施龙头首先受益龙头电池厂扩张。提议持续关心锂电设施龙头企业。

　　2)二线设施品牌有望崛起。受益于本轮锂电设施定单外溢，二线品牌受益明显，业绩弹性很大。提议关心国家内部二线锂电设施优秀代表。

　　3)受益于技艺分化的锂电设施企业。受益于叠片机和串联化成分容设施渗透率的提高，具有新技艺先发优势的公司干脆受益。提议关心叠片机设施优秀代表，以及串联化成分容设施先行者。

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　　风险提醒

　　1)能源电池产能扩张不及预期风险

　　若全世界能源电池产能扩张不及预期，锂电设施要求将表现振动，作用设施公司定单。

　　2)锂电设施产业竞争加重风险

　　若锂电设施产业竞争加重，相干企业盈利能力将有所削弱。

　　3)技艺进步风险

　　能源电池本身技艺和能源电池设施技艺仍在分化，若设施企业未能及时跟上新一代技艺，将面对淘汰风险。

　　4)疫情来回风险

　　若全世界疫情再一次来回，宏观经济激烈振动，生产业将面对较大冲撞。

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