文丨国信证券

一、宁指标数据vs茅指标数据

2016年今后，A股成为外资、公募等机构增加数量资金主导的市场，外资的流入对A股的投资作风发生了深远的作用，以贵州茅台为代表的大批龙头企业估值不停抬升，股价连接创出新高，一度成为市场核心，被称为各产业的龙头“茅”。A股也迎接了长达两年半的大盘股构造性牛市。本年以来，随着国家内部疫情有用操控、经济复苏，市场关于流动性收紧的担心也在增添，投资主线渐渐调转方向极致的成长作风，新燃料、医美等板块的繁荣度和成长性不停被认证，成为机构新宠，股价乘风破浪，一路走高。Wind体制了宁组合指标数据（8841447.WI）和茅指标数据（8841415.WI），可行区别代表A股焦点产业和高繁荣赛道，咱们以这两个指标数据为例，探究焦点产业和繁荣赛道的分化行情和其背后的原因。

茅指标数据：汇聚产业龙头的焦点产业

以贵州茅台为首的花费、医药以及科技生产等范畴具有较强成长性及技艺实力的部分龙头企业，具备大市值、高ROE等特色，代表了A股的焦点产业，一度成为市场的投资主线，机构偏爱的专题，估值不停抬升。Wind将其汇总并体制了茅指标数据（8841415.WI），该指标数据发表于2020年9月21日，茅指标数据中不乏业绩稳固的蓝筹股，比如银行龙头招商银行、白酒龙头贵州茅台、乳制品龙头伊利股份、家电龙头美的团体，业绩稳增，现款流充裕，产业位置稳定。

宁指标数据：茅指标数据中分化出的极致成长赛道

本年以来，随着国家内部疫情有用操控、经济复苏，市场关于流动性收紧的担心也在增添，投资主线渐渐调转方向极致的成长作风，新燃料、医美等板块的繁荣度和成长性不停被认证，成为机构新宠。Wind于2021年7月14日发表宁组合指标数据（8841447.WI，之下简单称呼宁指标数据），可作为繁荣赛道的代表。其包涵宁德时期、隆基股份、药明康德、爱美客等25只成分股，包括锂电、新燃料车、新燃料、医美、CXO、AI、半导体以及领先进步生产等具备较大成长体积范畴的龙头企业。

春节后以茅指标数据为首的 “焦点产业”显露了大幅回撤，市场调转方向了更为极致的成长作风。受益于资产政策扶持、流动性宽松和业绩超预期，以锂电、新燃料、医美、CXO为首的高繁荣度成长赛道走出了强势的独立行情。2021年3月9日见底以来至2021年7月23日宁指标数据涨幅超越70%，同期茅指标数据、沪深300指标数据、中证500指标数据涨跌幅为9.43%、0.18%、11.66%，宁指标数据大幅跑赢茅指标数据和各宽基指标数据，成为A股继茅指标数据后的新宠。

宁指标数据聚集锂电、医美、半导体等热门赛道

宁指标数据的成分股分布于医药、电力设施及新燃料、电子、机械、根基化工、车子产业，此中医药和电力设施及新燃料成分股权重为40%、25%，占相比高，其它成分股聚集于锂电、新燃料车、新燃料、医美、CXO、AI、半导体等热门赛道，繁荣度较高。

宁指标数据包涵了茅指标数据中高繁荣度、高成长性的成分股，有16只股票同一时间也是茅指标数据成分股。宁指标数据成分股2020年业绩增速均值为90%，2021年预期业绩增速均值为53%。

宁指标数据：高估值、高成长

从全体法计算的净利润来看，茅指标数据2021年、2022年、2023年的预期增速区别为24.0%、16.6%、17.5%。宁指标数据2021年、2022年、2023年的预期增速区别为47.0%、35.9%、29.9%。宁指标数据的净利润增速较高。

业绩高增添的同一时间，估值也处于高位。依照平均法来计算，宁指标数据当前的平均PE(TTM)为143，茅指标数据当前的平均PE(TTM)为77，区别处于2016年以来的97%和84%分位点。

对指标数据成分股的成交额发展加总，以反应指标数据的成交活泼度。可行瞧出2021年以来宁指标数据成交活泼全体提高较快。从相对活泼度来看，宁指标数据活泼度较茅指标数据上升较快。

二、宁指标数据：机构布置，风口之上

公募基金加仓宁指标数据

咱们依据最近披露的基金2021年二季报计算了对全市场平凡股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金（之下简单称呼主动权益基金）持有茅指标数据成分股、宁指标数据成分股的总市值占持有悉数股票市值的比重。另外还单独计算了茅指标数据中不隶属宁指标数据的成分股的持股市值占比。如是图所示，宁指标数据成分股有较大水平的加仓，茅指标数据中非宁指标数据成分股占比略微下调，表现此消彼长的趋向。

另外，咱们依据基金披露的重仓股概况，统算了重仓持有宁指标数据各成分股的基金数量。可行见到，宁指标数据成分股重仓基金数量均有大幅提升。超1000只偏股基金将宁德时期作为重仓股，相较一季度数量将近翻倍。另外，药明康德、隆基股份重仓基金数量均超500家。亿纬锂能、韦尔股份、爱尔眼科、汇川技艺、比亚迪重仓基金数量超200家。

北上资金增持宁指标数据

咱们以北上资金持股数量占总股本的比重作为北上资金持股比重，并对成分股的持股比重求平均值。从北上资金的平均持股比重来看，宁指标数据的持股比重渐渐上升，北上资金在增持宁指标数据，茅指标数据的持股比重保持稳固。

三、从预期视角看待“茅”与“宁“的分化

不停上升的背后是繁荣度不停超预期

新燃料、医美等赛道繁荣度的不停向上，宁指标数据的分化行情最重要的由业绩预期驱动。咱们以分化最初时（2021年3月9日）的剖析师绝对预期增速来显示市场预期，可行见到，2021年3月于今，宁指标数据成分股业绩增速普及较高，且绝对预期增速较高的企业普及涨幅较大。另外咱们以2021年3月9日至2021年7月23日之中剖析师对2021年归母净利润的变动比重来显示剖析师绝对预期的浮动，可行见到宁指标数据业绩增速上调较多，反应了市场关于宁指标数据业绩预期在不停向好。

管中窥豹，宁指标数据中期业绩持续向好

随着A股繁荣赛道的估值不停抬升，其振动也在加重，市场关于业绩预期的变动愈加感性，在这类市场环境下，对业绩预期的关心显得更为要紧。咱们对宁指标数据和茅指标数据成分股已披露的中报盈余公告（包涵业绩预告、业绩快报和正规财报）发展统算，并剥离了一季报的作用仅计算了二季度的净利润同比增速。截止2021年7月26日，宁指标数据中已有7家企业披露了2021年中报的盈余公告，从已披露的概况来看，宁指标数据全体增速较高，业绩持续向好。

截止2021年7月26日，除了以上宁指标数据已披露的7家企业，茅指标数据中另有10家企业也披露了2021年二季度盈利概况，此中还不乏快速增添的企业，但全体相对宁指标数据增速略低。

四、总结

春节后以茅指标数据为首的 “焦点产业”显露了大幅回撤，市场调转方向了更为极致的成长作风。受益于政策扶持、流动性宽松和业绩超预期，以锂电、新燃料、医美、CXO为首的高繁荣度成长赛道走出了强势的独立行情。Wind体制了宁组合指标数据（8841447.WI）和茅指标数据（8841415.WI），可行区别代表A股焦点产业和高繁荣赛道，咱们以这两个指标数据为例，探究焦点产业和繁荣赛道的分化行情和其背后的原因。

宁指标数据成分股含有宁德时期、隆基股份、药明康德、爱美客等25只成分股，最重要的聚集于锂电、新燃料车、新燃料、医美、CXO、AI、半导体等具备较大成长体积的高繁荣赛道，有16只股票同一时间也是茅指标数据成分股。是茅指标数据中分化出的极致成长赛道，2021年预期业绩增速均值为53%，平均PE为143。具备更高的业绩增速和更高的估值。

咱们依据最近披露的基金2021年二季报计算了主动权益基金持有茅指标数据成分股、宁指标数据成分股的总市值占持有悉数股票市值的比重。公募基金加仓宁指标数据的成分股，减仓了茅指标数据中非宁指标数据的成分股，表现此消彼长的趋向。另外，重仓宁指标数据成分股的基金数量也有较大的增幅，超1000只偏股基金将宁德时期作为重仓股，相较一季度数量将近翻倍。从北上资金的持股比重来看，也表现出类似的趋向。宁指标数据的持股比重渐渐上升，茅指标数据的持股比重保持稳固。

新燃料、医美等赛道繁荣度的不停向上，宁指标数据的分化行情最重要的由业绩预期驱动。2021年3月于今，宁指标数据成分股业绩增速普及较高，且绝对预期增速较高的企业普及涨幅较大。另外宁指标数据业绩增速上调较多，反应了市场关于宁指标数据业绩预期在不停向好。截止2021年7月26日，宁指标数据中已有7家企业披露了2021年中报的盈余公告，从已披露的概况来看，宁指标数据全体增速较高，业绩持续向好。茅指标数据中另有10家非宁指标数据的企业也披露了2021年二季度盈利概况，此中还不乏快速增添的企业，但全体相对宁指标数据增速略低。

风险提醒：市场环境变动风险，本汇报鉴于历史客观数据统算，不组成投资提议。

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