文丨诗与星空

厦门象屿（600057.sh）发表2021年半年报。

数据来自：同花顺iFind，制图：星空数据

半年的营收范围都超越小米一年了，企业稳进全球五百强，业绩一如既往的棒。

自然，现款流也是一如既往地拉胯。现款流量表显现，企业经营性现款流量净额-128.76亿，讲明企业的营收多数全没能变现，许多数所以应收款的方式挂在账上，利润注水严。

咱们以前屡次推荐过所谓供给链公司虚增收入接下来搞小贷的手法，没再赘述。

今日咱们不说Nice的业绩，说商业票据。

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一则蹊跷的公告

在厦门象屿发表半年报的同一时间，发表了一则看似不起眼的公告：对于拟展开供给链产业扶持商业票据暨关联买卖的公告。

公告的最重要的内容是：为改良现款流，厦门象屿股份局限企业拟以上游供给商对企业及下属子企业的应收账款债权及其附属权益（如有）作为根基产业，发起设立供给链产业扶持商业票据信托，并经过信托发行产业扶持商业票据发展融资。本次产业扶持商业票据的发起机构深圳象屿商业保理局限责任企业为企业关联方，本买卖组成关联买卖。

投资者必定要牢记：玩商业票据的到市场企业，皆是高手。

甚么是票据？甚么还是商业票据？

票据是一个常见的资金往来凭据。

举个例子，A企业欠B企业100万，可行签发给对方100万票据，定于6个月后兑现，6个月后，B企业可行拿着票据去银行换回100万现款，也可行将这100万票据转手给C企业还债。

从兑换主体来讲，票据又分为银行票据和商业票据。银行没有要求全额兑付的票据，是银行票据，之是以没有要求兑付，是由于签发票据的企业在银行有确保金或许足额授信；银行依照出票企业账面余额兑付的票据，便是商业票据了，这类票据的平安性和应收款没很大区分。

可是，和应收款比较，商业票据有它的特异性：作为一个金融用具，可行发展资金运作。

当年八一钢铁以前用一笔莫须有的商业票据，给到市场企业做了典质，巧妙而又华丽的实现了不花一分钱装入非到市场产业。

应收票据的高阶玩法，八一钢铁大股东的0本钱产业置换

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商业票据的特色

厦门象屿玩的哪一出呢？

不用多说，作为供给链公司，厦门象屿的应收款质地都十分差，面对着庞大的坏账风险。企业近年来的信用减值损耗全在一种亿左右，但企业经过巧妙的伎俩，隐藏了愈加庞大的深坑。

咱方了，怎样做到的？

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神秘的保理营业

经过保理营业。

咱们以前屡次推荐过天雷滚滚的保理营业。容易讲，便是企业把坏账风险庞大的应收款转手给保理企业（要债企业），保理企业负责去收欠款。

到市场企业有两种玩法，一个是把坏账风险较大的应收款转出来，少提坏账准备，美化到市场企业的业绩；另一个是采购别家企业的保理款，短期做大利润，接下来应收款到期后暴雷，例如华信世界干脆搞到退市。

厦门象屿玩的，是第一个。

2017年的时刻，厦门象屿的应收款唯有31亿，到了2021年半年报，多达185亿。依据企业的坏账计提准则，近两年来激增的应收款，假如一直未回笼现款，那末距离暴雷也就一步之遥了。

假如转手给保理企业，谁家的保理企业会接盘呢？

自然无，那末就本人成立一种。参股要比控股更平安，控股必需在财报中披露，参股既能发展操控，又不要并表。

厦门象屿参股了多家供给链企业、金融企业、保理企业。把将要暴雷的应收款转给保理企业，这一次的合作方便是深圳象屿商业保理局限责任企业，非并表的保理企业怀里爆掉的时刻，投资者见不到。

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入不敷出在现款流，资金链崩坏中

刚刚推出的财富五百强中，厦门象屿名列此中。只是财富五百强只排营收，不排利润，像厦门象屿这类把出售额做上天的，在名次中很占廉价。

营收庞大的背后，是企业的现款流越来越糟糕，资金链快绷不住了。

厦门象屿有一支强盛的财务团队，甚而可行把现款流量表修饰的华丽没有比。

2018年以来，资金链入不敷出的厦门象屿，居然根本保持经营性现款流量净额为正数，直到2021年半年报才转为负数。

钱都收到了吗？

本来并未，企业经过巧妙的“财技”，把经营性现款溢出，转嫁到了投资性现款溢出。美化了经营性现款流，而投资性现款流，一年年失血。

数据来自：同花顺iFind，制图：星空数据

2017年的时刻，投资性现款溢出唯有23亿，到了2020年，居然多达82亿。

在应收款暴增的同一时间，企业的预付款、存货全在大幅增添，这都非是很没有问题景象。

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数据来自：同花顺iFind，制图：星空数据

资金链吃紧最要紧的目标是利息。

2020年，厦门象屿一年的利息支出便是13.84亿，和企业的归母净利润根本持平，而企业账面长短期借款超越250亿。

除了利润表上的利息支出，企业近两年还都有5000万上下的资本化利息，和巨大的利息总额比较，资本化利息都可行疏忽了。

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结语

人有三样东西是没有办法隐瞒的，咳嗽，穷困和爱，你想隐瞒越欲盖弥彰。

到市场企业也是如许，可行修饰业绩，可行修饰经营范围，甚而可行修饰银行存款，但修饰不了将要分裂的资金链。

厦门象屿的财报上，写满了缺钱（利息）和利益输送（预付款）。

试想你会为了十几亿的利润，付出十几亿的利息，支付近200亿的预付款吗？

事出异常必有妖。

和商业票据、保理相关的这种公告，便是作妖最终的疯狂。

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