文丨中信证券

产业龙头宁德时期公告拟定增募资不超越582亿元用于总计137GWh能源&储能电池、30GWh储能电柜、领先进步技艺研发与利用等名目。依据中信证券新燃料车子组预测，2021/25年底宁德时期产能将达到约200/650GWh，咱们测算450GWh新加产能对应56万吨磷酸铁锂资料(按50%比重)，对应3.6万吨锂电级PVDF、5.8万吨R142b、48.2万吨电解液、40.0万吨溶剂、5.8万吨电解质(6F&LiFSI)、2.4万吨添加剂、35万吨EC/DMC，相干化工新资料要求大幅增添。介绍或提议关心中上游资料步骤有望长久维持竞争优势的PVDF/R142b供给商东岳团体、永和股份，磷酸铁锂相干资产链龙蟠科技、川发龙蟒，电解液龙头新宙邦、天赐资料，电解液资料供给商永太科技、奥克股份，绝缘膜资料供给商斯迪克。

　　▍产业龙头拟定增大幅扩产，估计推进锂电相干资料大幅增添。

　　8月12日晚宁德时期公告拟定增募资582亿元，此中419亿元计划用于总计137GWh能源&储能电池与30GWh储能电柜名目，70亿元用于领先进步技艺研发与利用名目。依据中信证券新燃料车子组预测，2021/22/23/24年底CATL产能将达到约200/320/480/650GWh，2021-2024年450GWh新加产能对应64万吨三元正极资料或112万吨磷酸铁锂资料，对应3.6万吨锂电级PVDF、5.8万吨R142b、48.2万吨电解液、40.0万吨溶剂、5.8万吨电解质(六氟或双氟)、2.4万吨添加剂、35万吨EC/DMC，产业龙头扩产将拉动相干化工新资料要求大幅增添，相干资产链有望充分受益。

　　▍锂电级PVDF及要害原料R142b供给缺口短期难缓和，具有技艺优势和上游原料一体化的公司将长久受益。

　　PVDF凭借良没有问题理化特性，是日前最主流的锂电正极粘接剂、锂电隔膜涂料及光伏背板膜涂料。2020H2起锂电、光伏产业用PVDF要求映入爆发期，但源于要害原料R142b受二代制冷剂淘汰、政策限产作用供应，叠加锂电级PVDF技艺高壁垒、扩产周期长，供给短缺导致日前R142b及锂电级PVDF价值已上升至10-11、25-40万元/吨，咱们测算单吨利润在5-6、6-13万元/吨。

　　咱们估计相干产物供给缺口在未来2年内仍没有办法缓和，资产链繁荣度有望接着上行，且源于政策长久节制R142b供给，估计未来相干产物价值将长久处于高位，看好具有技艺优势和上游原料一体化产能的公司长久受益，要点介绍国家内部独一具有锂电级PVDF产物的东岳团体，提议关心具有PVDF/R142b产能的永和股份、联创股份、昊华科技、东阳光、巨化股份、三美股份等。

　　▍磷酸铁锂要求向好，磷酸铁供给长久偏紧。

　　随新燃料车子补助退坡，磷酸铁锂以其平安性及低本钱有望从新成为市场首选正极资料，市场占比有望一步步提高，最重要的供给商德方纳米、湖南裕能、贝特瑞等扩产计划稳步推行。而上游原料磷酸铁日前仍存留约3万吨供给缺口，环境保护负担下磷酸铁扩产周期低于磷酸铁锂，磷酸铁供应将长久偏紧。已具有相干产能或布置规划的公司有望受益高繁荣要求带来的弹性，要点介绍龙蟠科技(采购贝特瑞进军磷酸铁锂)、川发龙蟒(国家内部工铵龙头)，提议关心湿法磷酸工艺优先的川金诺，布置磷酸铁的川恒股份。

　　▍六氟、添加剂高繁荣度可持续，双氟蓄势待发，溶剂关心新工艺及新玩家。

　　2017年到2019年时期，电解液全资产链盈利下行导致上游原资料产能投放速度放慢，2020H2以来，伴随电动化市场要求爆发，电解液全资产链要求同比大幅增添，磷酸铁锂带来的构造性机会也拉动了部分配相比高的产物要求的构造性浮动，六氟磷酸锂、VC、FEC等原资料供需显露显著缺口，源于上述产物新产能投放周期均在一年以上，咱们以为供应端紧缺在短期内不容易获得缓和，具有原资料装备的公司盈利有望至少在未来一年维持较高水准(不排除产物价值接着上行)。仍看好一体化布置的电解液龙头企业受益于资产链高繁荣和大消费者长约，短中期业绩确定性增添，长久一体化布置、持续高研发投入、下游消费者深度绑定带来持续高成长性。

　　相干资料方面，添加剂、六氟高繁荣度至少持续至2022H2，首先扩产的供给商有望受益；LiFSI要求有望一步步映入引入、爆发期；溶剂端提议关心新工艺、新玩家可能导致的格局浮动。电解液及相干资料要点介绍产业龙头新宙邦(LiFSI、添加剂、溶剂)，提议关心产业龙头天赐资料(LiFSI、6F、添加剂)，布置六氟及双氟产能的永太科技(LiFSI、6F、添加剂)、多氟多(6F)、天际股份(6F)，溶剂供给商华鲁恒升(DMC)、奥克股份(溶剂、参股苏州华一添加剂、LiFSI、6F)、石大胜华(溶剂)等。

　　▍能量密度不停提高，锂电绝缘膜资料要求爆发+国产替代有望带来新风口。

　　随着锂电池能量密度要求持续提高，同一时间大中华区作为全世界锂电池制造重心，更密切的供给链关连叠加降本要求推进相干资料持续国产替代。另一方面，头部消费者关于产物素质请求较高，仅在基膜、涂层、涂布工艺步骤均有浓厚技艺积累的平台型膜资料公司可保证稳固的质与量。锂电绝缘庇护膜及胶资料有望带来新风口，介绍已区别映入特斯拉、LG化学供给链的膜资料供给商斯迪克、恒力石化，提议关心比亚迪相干资料供给商赛伍技艺。

　　▍风险要素：

　　政策及产业要求不及预期，相干供给商扩产不及预期；宁德时期定增及募资名目进展不及预期。

　　▍投资战略：

　　产业龙头宁德时期发表定增预案，拟定增募资582亿元用于总计137GWh能源&储能电池、30GWh储能电柜、领先进步技艺研发与利用等名目。依据中信证券新燃料车子组预测，2021/22/23/24年底CATL产能将达到约200/320/480/650GWh，咱们测算2021-2024年450GWh新加产能对应56万吨磷酸铁锂资料(按50%比重计)，对应3.6万吨锂电级PVDF、5.8万吨R142b、48.2万吨电解液、40.0万吨溶剂、5.8万吨电解质(6F&LiFSI)、2.4万吨添加剂、35万吨EC/DMC，相干化工新资料要求大幅增添，介绍或提议关心相干中上游资料步骤有望长久维持竞争优势的PVDF/R142b供给商东岳团体、永和股份，磷酸铁锂相干资产链龙蟠科技、川发龙蟒，电解液龙头新宙邦、天赐资料，电解液资料供给商永太科技、奥克股份，绝缘膜资料供给商斯迪克。

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