文丨中金企业

7月以来国家内部疫情反弹，德尔塔毒株让得本轮疫情防控难度加大，各地增强交通管控、社交管制等疫情防控措施。咱们以为，本次疫情对总量经济的作用，远小于年初疫情反弹的作用，疫情反弹的干脆作用约在0.2个百分点左右，间接作用估计不会超越“就地过年”时，在0.1个百分点以内。概括考量干脆和间接作用，本轮疫情反弹对3季度全中国GDP两年复合增速的作用为0.2-0.3个百分点。本轮疫情或将在短时间内受控，对经济的作用最重要的聚集在3季度，但常态化看管趋严可能对未来经济修缮仍有必定制约。咱们估计3季度GDP同比或在5.7%（两年复合增速将从2季度的5.5%下降至5.3%），4季度GDP同比将达5.0%，全年实质GDP同比在8.5%左右。

7月以来国家内部疫情反弹，德尔塔毒株让得本轮疫情防控难度加大，各地增强交通管控、社交管制等疫情防控措施。

伴随德尔塔毒株成为当前最重要的的流传类别，全世界疫情外出迅速反弹，周度日均新加病例从新回到60万例以上，较6月低点增添了约70%。国家内部也受德尔塔毒株的作用，有17个省份汇报现存原土确诊病例或没有症状感染者，全中国中高风险地域144个，为常态化防控以来最多。江苏、湖南、北京等省市都采用了交通管控措施，安徽、福建、山东等省增强了居民社交管制。相较前几次的局部疫情反弹，本次疫情防控涉及的范畴愈加广大、措施较为严刻。

疫情反弹后，居民线下运动意愿下降，餐饮、旅行等线下花费可能受作用较大。

高频数据显现，8月上旬全中国人数日均迁徙范围，较7月中旬下调了35%。8月第一周，全中国8个最重要的都市地铁日均客运量约2800万人次，比疫情反弹前（7月中旬）下调28%，此中南京、武汉降幅超越50%。原土疫情对旅客外出意愿作用较大，8月份旅客外出意愿指标数据环比7月下调15%，并已低于2020年同期水准。国家内部酒店入住率从7月中旬的70%以上，大幅降至8月第一周的39%。从过去数据体现来看，在原土疫情反弹时期，餐饮收入也会回落，例如1-2月疫情反弹时期，餐饮收入增速从2020年底的0.4%下降至-2%。

商品花费受作用相对较小，下半年可能仍有必定的修缮体积。

源于部分必要品花费存留刚性，而且线上商品花费的蓬勃进行也可行对冲疫情对线下花费的作用，商品花费受疫情反弹的冲撞平常相对较小。咱们估计第三季度花费品零售总额同比增添9.3%，两年平均增添约为5.0%，比第二季度高0.3个百分点。全年花费品零售总额的2年平均增添率为4.8%，仍比2019年低3.2个百分点。最重要的反应了居民收入尚未十足修缮，疫情不确定性增添居民预防性储蓄、下降花费意愿。

本次疫情对总量经济的作用，远小于年初疫情反弹的作用。

本次疫情反弹分散较快、涉及位置较多，但多半位置疫情范围较小。在日前显露中高风险地域的都市中，南京、扬州等5城显露了10-58例的单日确诊病例，其它约20个都市的确诊数量峰值均为个位数。本次疫情反弹尽管全中国总范围显著大于广深疫情，但尚未采用像年初“就地过年”那样严刻的全中国性防疫措施，更多是各地显露散发疫情后，依据当地疫情情况，采用当地化的疫情防控举措。咱们以为，本次疫情对总量经济的作用，更多是各疫区经济扰动的干脆作用为主，全中国其它地域的间接作用或小于年初“就地过年”时。

疫情反弹的干脆作用方面，咱们参考年初河北东北疫情和6月广深疫情时期最重要的都市当季GDP增速受作用的深度，来估算本轮疫情中高风险区所在的29个都市GDP所受的干脆作用。

本轮疫情反弹对经济的作用分3种概况：受关联作用较大的中高风险区所在都市，如北京、武汉等，3季度GDP两年复合增速作用幅度可参考广州，约在1个百分点左右；其它受关联作用、但疫情范围较小的中风险都市，如长沙、湘潭等，3季度GDP两年复合增速作用幅度可参考佛山与东莞，约在0.3个百分点左右；南京、扬州等高风险地域所在都市疫情范围已超越广州，可参考年初疫情时期石家庄和河北省的作用，对3季度本地GDP两年复合增速作用可能达到1.5-3个百分点。这点都市经济所受的作用加总，即为本轮疫情对全中国经济的干脆作用，约在0.2个百分点左右。

间接作用方面，咱们估计不会超越“就地过年”时，对GDP的作用，在0.1个百分点以内。

概括考量干脆和间接作用，本轮疫情反弹对3季度全中国GDP两年复合增速的作用为0.2-0.3个百分点。本轮疫情或将在短时间内受控，对经济的作用最重要的聚集在3季度，但常态化看管趋严可能对未来经济修缮仍有必定制约。咱们估计3季度GDP同比或在5.7%（两年复合增速将从2季度的5.5%下降至5.3%），4季度GDP同比将达5.0%，全年实质GDP同比在8.5%左右。

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