文丨国泰君安

8月18日，国泰君安证券举行了一场总量与配置战略会，国泰君安探讨所所长黄燕铭在会上显示，要务实地看待未来的投资机会，科技成长还是下一阶段的最重要的投资机会，“作风才刚刚最初而非是变换”。

　　当晚，黄燕铭再一次重申，中盘蓝筹、科技成长为投资的焦点词。

　　未来依旧看好A股

　　黄燕铭显示，下半年，经济进行新的动能最重要的来源于花费，是居民端的收入逐级攀升；来源于基建投资，在于财政的发力；来源于生产业的投资，其根源是公司生产端利润的改进。

　　关于未来市场，黄燕铭依旧看好A股行情走向。黄燕铭指明，在未来一段时间，全个资本市场的确定性越来越高，因此拉动风险评价下调，同一时间源于利率端的改进，没有风险利率接着下行。黄燕铭以为，金融市场的改革，货币、财政政策等一系列要素的改进，加上全个社会政治和经济环境的改进，全个A股市场的估值能够接着上行。

　　“在未来的时间，咱们对A股市场全体上依旧是看没有问题。”黄燕铭说道，“往日一段时间A股市场全体上是一种横盘震荡的进程，当大伙信心快满的时刻市场就调一下。指标数据根本在3300至3500点横盘震荡。8月17日大盘指标数据拉了个阴线，好多人感觉很害怕，咱说无甚么好害怕的，它便是一种横盘震荡的进程。”

　　那末下一种阶段要投资投甚么？

　　黄燕铭说，“下个阶段，不投大盘蓝筹，投中盘蓝筹，焦点产业的概念暂且也把它放到一边。客观全球有焦点产业，人的心里全球无焦点产业。客观全球用总量思维去看，焦点产业还存留，可是用边际思维去看焦点产业其实不存留。”

　　“是以下个阶段仍是要很务实的去看未来的投资机会，在中盘蓝筹中要点看甚么？看科技成长。下一种阶段作风不会产生变换，作风才刚刚最初而非是变换，是以下个阶段咱们仍是应当连续本来的投资思维。”黄燕铭在直播时还进一步显示，科技成长板块中看好新燃料、国防科技，电子等。

　　构造性机会有特点

　　国泰君安探讨所首席宏观剖析师董琦剖析以为，三季度内类滞胀特征增强，PPI高位震荡，经济在短期疫情、汛情扰动以下，回落负担加大。三四季度的经济增速大几率仍是在5%-6%之中。

　　在政策层次，董琦指明，源于当前内部需求支撑点不准确，因而可控的财政对冲要紧性在不停提高。广义财政周期将在三季度末最初反弹，货币政策在四季度PPI回落以及短期疫情、汛情扰动要素更清楚后会有进一步匹配，最重要的是数量用具，降准、再贷款的运用，不排除负担过大阶段动用价值用具，例如定向降息用具、非对称LPR调降等。

　　董琦显示构造性机会有几个方向：

　　一是花费，花费复苏的大方向不变，但源于疫情来回以及国家内部管制举措，构造性的特点为CPI上行阶段对必选花费产业的带动，以及大众花费和高性价比国货花费范畴；

　　二是生产业投资，考量产业公司利润和出口的滞后传递，生产业投资另有一种季度左右的修缮支撑，向后看修缮支撑也会回落，焦点看好碳中和相干的类技改投资，包括减碳技艺和新燃料相干产业；

　　三是基建投资，财政周期反弹下，看好部分惯例基建投资，最重要的是交通运输与资产园区配套，另外对新基建也十分乐天。

　　科技成长还是首选，但却非悉数

　　对于热门赛道的分歧难题，国泰君安探讨所的首席战略剖析师陈显顺以为，科技成长当前还未到完毕之时。

　　陈显顺显示，从历史复盘来看，科技成长行情完毕的标记在于本身盈利周期被破坏或流动性预期环境的浮动。一方面，科技成长的繁荣周期仍在持续，二季度业绩预告展现的高繁荣有望持续，另一方面下半年稳增添负担下宽松难以逆转，流动性环境仍对科技成长行情友好。

　　而关于然后的持仓作风，陈显顺愈加介绍中盘蓝筹。

　　陈显顺显示，在科技成长行情的带领以下，中盘蓝筹最初一步步成为市场的共识。之前以蓝筹白马航企为最重要的市场作风正规变换至中盘成长作风，在二季度主动性基金加大了对中盘股的配置，300-100亿中盘蓝筹配置比重上升至1.5%，而千亿以上大盘股持仓占比大幅下降，围观市场买卖构造获得改进。

　　详细到产业配置，陈显顺以为，科技成长还是首选，但也却非悉数，券商、银行、新基建等方向也值得关心。此中，要点介绍板块包括资产周期向上的新燃料/锂电光伏设施；宽松预期叠加盈利估值性价相比高的券商和银行；燃料新基建、通信、新都市建造等新基建方向；以及玻璃，车胎，建材钢铁等盈利估值性价比极好的周期成长品种等等。

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