文丨中信证券

电解液是锂电池四大要害资料，兼具上游化工产业的周期属性和下游生产业的长久降本诉求。短期要求爆发、供需错配下，未来1年产业高繁荣度有望持续，各步骤供给商有望充分受益。长久来看，看好资产链适度拉伸、持续高强度研发投入、首先扩产深度绑定下游消费者的一体化龙头企业穿越周期持续成长。相干资料方面，咱们预期添加剂、六氟高繁荣度至少持续至2023、2022H2，LiFSI有望一步步映入要求爆发期，溶剂端关心新工艺和新映入者可能导致的格局浮动。电解液及相干资料要点介绍及关心深度一体化的产业龙头新宙邦(LiFSI、添加剂、溶剂)、天赐资料(全资产链)，以及有望在部分步骤取得优势的永太科技(LiFSI、6F、添加剂)、多氟多(6F)、天际股份(6F)、奥克股份(溶剂、参股苏州华一添加剂、LiFSI、6F)、华鲁恒升(溶剂)、卫星石化(溶剂、添加剂)、石大胜华(溶剂、添加剂)等。

　　▍电解液是锂电池四大要害资料之一，本钱、技艺及先发优势构筑焦点壁垒。

　　电解质是锂离子迁移和电荷传导的介质，平常由锂盐溶质、高纯度有机溶剂和必需添加剂在必定要求下按特定比重配置而成，是锂电池得到高电压、高比能等优点的确保。锂盐、溶剂和添加剂在电解液中的品质占比区别为10%~12%、80%-85%、3%-5%，本钱占比区别为40%~50%、30~40%、10%~20%。电解液产业上游为存留明显供需周期的化工产业，下游为具有持续降本诉求的生产业，头部公司的焦点壁垒最重要的由本钱、技艺和先发优势构筑。

　　▍要求映入5年5倍快速爆发期，估计未来1年供需错配下的产业高繁荣度仍将持续。

　　咱们预测2025年全世界电解液、锂盐、溶剂、添加剂要求区别为146.2、17.6、121.4、7.31万吨，为2020年的5.0~5.2倍，2025年全世界市场范围将突破500亿元。源于2017到2019年间电解液全资产链盈利下行导致上游原资料扩产放慢，本轮要求爆发导致六氟磷酸锂、VC、FEC等上游原资料供给显露显著缺口，大幅推升产物价值和产业繁荣度，源于上述产物新产能投放周期较旧，咱们以为未来1年供需错配下的产业高繁荣度仍将持续，不排除产物价值将接着上行。

　　▍中长久视角下，看好具有本钱及先发优势一体化龙头能够穿越周期持续成长。

　　作为生产业中上游，电解液步骤具有本钱加成属性，其实不可幸免的遭到上游化工产业的周期作用。从日前扩产概况来看，咱们预测2023年今后电解液资产链多半步骤均将显露供给过剩，可能带来新一轮价值周期。中长久来看，咱们以为经过资产链纵向布置构筑本钱优势、经过高强度研发投入构筑素质优势、经过首先扩产构筑下游消费者深度绑定优势的一体化龙头企业，将有用抵御周期振动的风险，在产业低谷期不停扩大市占率，并充分受益于产业高繁荣阶段的超额收益，终归穿越周期，实现长久持续成长。

　　▍风险要素：

　　政策及产业要求不及预期，产物价值大幅振动，相干企业扩产不及预期，部分步骤新技艺、新映入者冲撞产业格局。

　　▍投资战略：

　　短期要求爆发、供需错配下，未来1年产业高繁荣度有望持续，各步骤供给商有望充分受益。长久来看，看好资产链适度拉伸、持续高强度研发投入、首先扩产深度绑定下游消费者的一体化龙头企业穿越周期持续成长。相干资料方面，咱们预期添加剂、六氟高繁荣度至少持续至2023、2022H2，LiFSI有望一步步映入要求爆发期，溶剂端关心新工艺和新映入者可能导致的格局浮动。

假如你喜爱这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网络moer.cn见到更若干股、盘面走向剖析及投资技艺，也可在全球微博、微信公众号、今天头条上搜索摩尔金融并关心。