?文丨天风证券

截至上周五（9月3日），A股曾经延续33个买卖日成交额破万亿，巨量换手的背后，最重要的是几股力量在推进：

一是公募基金调仓：花费医药的持续弱势导致资金溢出，成长和周期板块中繁荣度较高的赛道的估值和拥挤度处在高位，防御型配置资金最初钟情性价相比高的金融、基建和公用工作。

二是北向资金成交额上升：9月第1周，北向资金的成交额创下年内新高，周度累积成交额达到8342.16亿，占到全市场的买卖额的11%。

三是融资融券买卖量上升：融资融券买卖额较5月的低点3000-4000亿回暖至近期的6000-7000亿；9月第1周，融资融券买卖额达到7135.73亿，占全市场成交额的9.2%。

四是量化私募的中高频买卖活泼：量化私募日前的产物范围曾经破万亿，8月量化私募新发行数量高，此中另有好多是明星爆款。依据私募排排网的不十足统算，超越七成的CTA私募范围不超越10亿，量化私募许多数仍是以股票战略为主，存续产物买卖和建仓对两市的成交额都有没法疏忽的奉献。

一直以来大伙对量化的固有感官便是机器人下单追涨杀跌，是振动率的放大器。本来这种了解其实不周全。

依据咱们的经历和探讨发觉：

第一，当下较为主流的股票量化战略最重要的所以日频价量战略（技艺因子联合非线性的机器学习算法）和高频战略（最重要的消息来自是日内高频买卖数据）为主。这两者都非是单纯的动量战略，此中甚而有时会用到反转的信号。

第二，从这点明星量化私募产物的业绩体现来看，战略的同质化仍是相比惨重的，经常显露同涨同跌的状况。这切实加大了市场的脆弱性，一朝战略显露回撤可能同一时间触发止损要求，在市场上造成必定的卖出负担。

中高频战略高度依赖市场流动性，在高换手的市场环境中能有较高的超额收益，而较高的超额收益又能迷惑更多的资金申购该类别产物，新产物须要建仓和买卖会提升市场的换手，因而买卖量放大简单造成正反馈。

另外，日内战略会在全部买卖时间买卖，而日频战略常常临近收盘发展换仓（也有在开盘下单的），从日内的成交额分布来看，2点半以后的成交额切实显著提高，因此也可行瞥见量化战略切实对成交额的上升有奉献。

日前多半中高频战略的年化换手率在50倍以上，远超出主动治理产物。咱们容易假设量化私募战略的平均换手率为日均20%，疏忽投资商品市场的少数CTA产物，量化投资战略对A股的日成交额奉献应当在2000亿（周成交额10000亿）以上，全体占比略超出北向资金和融资融券。

综上，近期成交量大幅上升是由多方面要素一同推进的，最重要的背景是当前市场流动性宽松但分歧加大。备受关心的量化投资战略不过巨量成交背后的一种推手，同质化较为惨重的概况切实加大了市场的脆弱性，但全体并未起到打算性效用。

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