文丨诗与星空

昨日对太极团体的半年报发展了详尽的剖析，指明了企业存留的财务难题。

有点评以为，这家企业真实的投资价格，其实不是它的业绩，却是它的地皮。

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说实话，在房地产公司都焦头烂额的当下，还把地皮当做优质产业，可能是想多了。尤其是太极团体的地皮，其实不算优质。

今日须要你们动一下脑子。

1

十年来的扭亏为盈大法：卖地产

前文提到，太极团体的扣非净利润连年损失。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

亏到甚么水平呢？

2010年以来，除了2017年盈利6000多万，十年来，扣非净利润累计损失30亿，年均亏3亿。

扭亏为盈的秘诀，是房地产。

2020年年报显现，汇报期内达成了成都新衡生房地产开发局限企业股权的处置事业，得到资金 8.38 亿元。

接盘方是重庆太衡公司治理征询局限企业，企查查显现，这家企业的实控人为本地国资背景的重庆鲁能。

这非是企业首次卖房，假如把卖子企业股权也算广义上的卖房的话，2015年，企业借重组西南药业，得到投资收益7.6亿；2016年故伎重演，重组麾下桐君阁，并卖掉了重庆大易房地产企业的股权，得到投资收益13.24亿；2018年处置非流动产业收益1.2亿。

除此之外，作为全家本地国资投资团体干脆参股的企业，还大批依赖政府补贴等形式来弥补损失，这本质上是一个十分特殊的“关联买卖”。

2

从2012年提起，投资性房地产的来龙去脉

太极团体账面有2.4亿被寄予厚望的“投资性房地产”，由于假如转手的话，很可能会显露估价增值，这部分房地产的市场价可能远超账面值。

依据会计标准，专门用以出租和出售的房地产，须要计入投资性房地产，而非是计入固定产业。

和平凡的固定产业里的房屋建筑物比较，投资性房地产有两种折旧的核算形式，一个参照固定产业，依照原值（购置时的账面值）入账，按月计提折旧；另一个是不计提折旧，每年依据市场价估价房地产增值概况，以市场价入账。

太极团体抉择了第一个形式发展核算，有些人以为，源于房地产市场价变动相比大，企业账面原值的真正价格，很可能曾经暴增。

企业账面这2.4亿的投资性房地产，是怎样来的呢？

2012年，企业并购了几家从事房地资产务的子企业，又要了少许商铺。依据会计标准，这点商铺是须要计入投资性房地产的。

尽管企业无披露悉数的商铺，但依据证监会请求，企业披露了尚未办完房产手续的商铺，让咱们对企业的所谓“隐形产业”的真正价格有必定的理解。

从2012年到此刻，这点商铺能增值几十倍吗？

问问本地人大概就晓得了，商铺价值在增值，且价值不菲，但绝不会超越3倍。

换言之，这2.4亿的投资性房地产，往天上算，还不会超越10个亿。依照2020年的扣非净利润概况，顶多够企业亏两年的。

除了投资性房地产，企业另有一笔不小的财富：土地。

近几年企业账面不披露土地的明细，星空君查了十年财报，在2012年财报上发觉了这点土地。

本来瞧瞧土地属性就清楚了，动辄几千亩的林业用地、产业用地是不值钱的。

尽管此前卖的几块地增值都达到几十倍，但那是商业用地或许概括用地，通过好几年的卖地，真实有价格的土地都卖得相当了。

剩下的地，即使是卖掉，还不会对企业长久的净利润带来很大的作用。

所谓的增值几十倍的隐形产业，只是是对企业账面数据背后的真正概况一厢情愿的猜测。

3

千亿太极

在星空君看2012年年报的时刻，见到那么一段话：太极控股有三家到市场企业（太极团体 600129、桐君阁 000591、西南药业 600666），企业将经过整合到市场企业医药资源，通畅资本市场再融资通道，全力塑造"千亿太极"。因低本钱扩张，企业及下属子企业累计具有土地超越万亩，此中商业用地 3000 多亩，土地的稀缺性必定导致其价格攀升。

那时估计实现千亿营收范围的时间点是2020年，而企业2020年的营收额实质上唯有112亿。

企业甚而在年报里写到：到 2021 年位列华夏医药资产前 5 强。你能想象，全家扣非净利润亏了相当10年的公司，能做到前五？真当友商吃素的。

就像土地稀缺性的自信一样，好像理想和现实差得有点离谱。

4

产业的价格

衡量全家到市场企业产业有无有价格的最焦点的目标是甚么？

非是甚么隐形产业，却是净产业收益率，也便是ROE。

这是巴菲特最为推崇的目标，他以为，ROE长久20%以上的企业，必定是没有问题投资对象，这也是他的选股逻辑。

太极团体呢？

2020年唯有2%左右。近十年来，除了2016年由于业绩做高了点导致目标失常，其余年份的ROE全在0上下。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

这意指着，企业的产业的真正盈利能力十分差，不但无想象中的隐形产业，甚而皆是占用巨额资金却不带来效益的相对劣质的产业。

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