文丨东吴证券

2021年国庆长假时期，源于全世界遭遇燃料荒叠加OPEC+全新会议打算不增产，布伦特油价站稳80美元的关口，创下三年来的新高。

本年以来原油可谓全世界最亮眼的大类产业，不论是其在2021年2月突破60美元仍是6月突破70美元，咱们那时均判断其延续走向是易涨难跌。那末，此番油价突破80美元后走向又将如何？对全世界经济又将发生怎么的作用？

起首咱们无妨回顾下历史，金融危机后油价在突破60美元或70美元后常常接着上升，但突破80美元后则却非如许：

2010年1月：布伦特油价在新年后的第一种买卖日即突破80美元，然则，这波油价站上80美元仅持续了8天便回落至70美元周边，由于年初市场关于全世界经济经济复苏预期过于乐天。

2010年3月-5月：布伦特油价在突破80美元后最高上冲至89美元，随后又跌至69美元。这波上升最重要的是供应的收紧，包括法国汽油巨头炼油工人的罢工、以及美国墨西哥湾的原油泄漏。

2010年9月-2014年11月：这一轮油价站上80美元的时间持续了4年，最多达到127美元。其背后最重要的是OPEC在全世界经济复苏的流程中一直采用限额制造的战略，期望经过高油价在维护国家内部政治的稳固。自然，这一战略终归因与美国页岩油厂家的价值战而瓦解。

2018年9月-2018年10月：源于OPEC+会议未完成进一步增产决议，油价突破80美元，最上涨至86美元，随后源于美国页岩油产量增产后储存的上升而回落，这轮油价站上80美元仅持续了18天。

上述历史经历表达，唯有原油市场显露惨重且持续的供需失衡，不然80美元关于油价来讲有些“高处不胜寒”。

因而，当前此轮油价突破80美元后是否接着上升，取决于供需的失衡能够多快、多大水平获得缓和？

从要求来看，一方面源于Delta病毒的冲撞局限，全世界的交通和外出要求正快速规复（图1）；另一方面，当前市场关于冷冬和电力吃紧的担心渐浓，但全世界（尤其是欧洲）天然气短缺（图2），可再生燃料其实不稳固，取暖油和用油发电成为要紧的备选选择。这点均会进一步抬升2021年第四季度至2022年初原油的要求。

从供应端来看，2021年8月以来供应不及预期的最重要的来自是疫情来回下OPEC+增速速度放慢（图3），飓风Ide过境导致美国原油产出超预期下跌（图4）。在这次OPEC+会议打算不增产后，可行预期到2021年11月原油市场的供给收紧仍难以缓和，而11月初下一次OPEC+会议的打算，没有疑将打算年底至明年初原油市场的供给规复。

综上所述，咱们以为此轮油价破80美元以后其实不会很快回落，一种值得关心的目标是全世界原油市场的储存情况，如图5所示，当前这一目标处于5年来同期的低位（图5），基于2018年同期油价已突破80美元，这就意指着当前油价在80美元是具备支撑的，假如未来该目标进一步下探，则油价仍有可能进一步上升。自然，一种潜在的风险是美伊核合同谈判取得进展导致伊朗原油出口规复（图6）。

油价突破80美元有何经济作用？正如咱们之前的汇报所述，从全世界来看，美欧经济的分化可能再次加重，这是由于美国家所有页岩油，而欧元区十足依赖原油进口，更简单遭到高油价的冲撞（表2）。此外，假如四季度油价维持在80美元之上，也将进一步抬升华夏PPI的中枢。

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