文丨海通证券

增持新燃料资产链——基金 2021年三季报评论

截至2021年10月27日上午10点，3584只平凡股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中3302只已披露2021年三季报，披露率超越90%，已具有代表性，因而咱们以此数据为样本发展剖析。

1 全体：份额和仓位均上升

21Q3主动偏股型基金份额和仓位均上升。从份额看，21Q3平凡股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额区别为4300、24000、9500亿份，较21Q2区别增添80（2%）、1900（8%）、900（11%）亿份。范围上21Q3平凡股票型、偏股混合型、灵活配置型基金产业净值区别为8200、34000、14700亿元，较21Q2区别增添0（0%）、500（1%）、1300（9%）亿元。

从仓位看，21Q3平凡股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位区别为87.2%、84.7%、68.4%，较21Q2区别上升0.3、0.3、5.7个百分点，仓位全体上升。当前基金仓位均处于历史较高位，平凡股票型基金仓位处于05年以来由低到高96%的分位，偏股混合型分位数为88%。

2 作风：再一次倾向成长

截至21Q3，主动偏股型基金重仓股中A股持股市值占比为87.0%，港股持股市值占比为13.0%，相较21Q2港股持股市值占比环比上升0.6个百分点。

剔除港股后，从作风指标数据来看，咱们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价格股来判断基金的作风偏好。根据21Q3基金重仓股统算概况，相较21Q2，Q3基金持仓作风上再一次倾向成长。详细来看，基金重仓股中中证500指标数据成分股市值占比环比上升2.1个百分点至11.5%。2013年以来是一轮完整的作风轮换周期，13-16年为成长占优，16-19年中为价格占优，19年中于今为成长占优，21Q3中证100成分股市值占比环比下调5.7个百分点至36.9%，超出2013年以来的均值33.9%，处于13Q2的水准；上证50成分股市值占比环比下调1.6个百分点至20.9%，超出2013年以来的均值18.9%，处于13Q2的水准；创业板指成分股市值占比环比下调1.7个百分点至20.1%，超出13年以来的均值12.4%，历史上仅次于21Q2。

考量到基金重仓股中指标数据成分股的市值占比会遭到成分股股价变动的作用，即某类成分股占比的上升可能不过由于成分股股价上升而非成分股持股数提高，咱们用成分股市值占比相对悉数A股总市值中成分股占比（简单称呼“超配”）来剔除部分股价变动的作用。以超配方位看，21Q3基金重仓股中上证50成分股相对总市值基准的超配比重为0.5%，与上季度持平，超出2013年以来的均值-9.2%，处于12Q1的水准；中证100超配比重环比下调3.0个百分点至3.0%，超出2013年以来的均值-5.9%，处于12Q4的水准；创业板指超配比重环比下调0.9个百分点至12.3%，超出13年以来均值8.2%，处于14Q2的水准；中证500超配比重环比上升1.3个百分点至-2.6%，低于13年以来的均值3.1%。

从板块来看，21Q3基金重仓股中，主板市值占比自21Q2环比上升0.3个百分点至71.8%，低于2013年以来的均值82.1%，处在15Q2水准；创业板市值占比环比下调0.7个百分点至23.8%，超出2013年以来的均值17.4%，处在15Q3水准；科创板市值占比环比上升0.4个百分点至4.4%，创历史新高。

3 产业：加化工有色券商，减白酒医药电子

产业层次上，咱们依据新财富的产业分类准则将大类产业发展划分，此中大金融产业包括银行、券商、保障与房地产，大花费类产业包括农林牧渔、家庭用电器、食品加工、白酒、纺织服装、轻工生产、医药生物、商业贸易、休闲效劳，科技产业包括电子、计算机、传媒和通信，生产产业包括机械设施、国防军工、电气设施、车子、建筑装扮，燃料与资料产业包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑资料、公用工作、环境保护工程及效劳、交通运输。

剖析基金重仓股中各大类产业概况，21Q3基金重仓股中燃料资料产业市值占比上升4.7个百分点至18.2%，生产产业市值占比环比上升1.3个百分点至21.5%，金融地产产业占比上升0.6个百分点至6.9%，科技产业占比下调1.3个百分点至18.5%，花费类产业市值占比下调5.1个百分点至34.4%。

细分产业方面，以季度浮动看，21Q3基金重仓股中新燃料资产链相干产业市值占比显著上升，化工、有色金属和电气设施市值占比区别上升1.9、1.5和0.8个百分点，此中新燃料资产链概念全体市值占比环比上升了2.5个百分点，另外券商的市值占比上升幅度同样较大，较上季度环比上升0.9个百分点；白酒、医药生物和电子市值占比显著下调，区别下调2.8、1.5和1.3个百分点，三个产业市值占比合计下调5.6个百分点。

以超配比重的一律数值来看，比较沪深300产业市值占比，21Q3基金重仓股中电气设施、化工和医药生物超配力度居前，区别超配6.7、5.2、4.6个百分点，银行、券商、保障低配最显著，区别低配8.7、5.8、3.4个百分点。

从相对全A自由畅通市值超配比重的方位看，考量股价变动要素后，21Q3基金重仓股中券商、电气设施和房地产超配比重显著上升，区别环比上升1.0、0.6和0.6个百分点；白酒、电子和机械设施超配比重显著下调，区别环比下调1.9、1.5和0.4个百分点。

4 专题基金：花费类基金全体加食品饮料，减电气设施

本年前三季度产业间体现分化较为显著，此中周期资源品和新燃料板块的体现尤为突出，而惯例花费和金融地产涨幅则相对落后。在这类产业分化水平较高的市场行情下，特定产业专题的基金在产业配置上有何特色？咱们对此发展剖析。

专题类基金占主动偏股型基金的比重约为10%。那末如何对基金发展产业专题分类？本来证监会【第104号令】《公布募集证券投资基金运作治理法子》中第31条准确划定，“基金名称显现投资方向的，理当有百分之八十以上的非现款基金产业隶属投资方向确定的内容。”。另外，文献第7条划定，募集的基金理当具有有准确、合法的投资方向。参考前述104号文的请求，海通基金探讨组对市场上全部的主动偏股型基金发展了产业专题分类。截止21Q3，全市场主动偏股型基金共3600余只，此中科技类基金135只（占比4%）、花费类（不包括医药）基金112只（占比3%）、医药类基金81只（2%）、生产类基金63只（2%）、新燃料基金27只（0.8%）、金融地产类基金11只（0.3%）、上游资源类基金6只（0.2%），其余均为无准确显现产业专题的基金。因而实质上产业专题类基金只占全部主动型基金的一小部分。

21Q3花费类基金全体加食品饮料，减电气设施。源于花费类基金的样本数量和范围较大，受市场关心度也较高，因而咱们最重要的对这种基金的配置概况作剖析。从历史的持股市值占比来看，花费类基金（不含医药类基金，下同）长久重仓的前三产业区别为食品饮料、医药生物和家庭用电器。值得注意的是自20Q1以来花费类基金最初持续加大对电气设施产业的配置力度，截止21Q2时电气设施在花费类基金中的持股市值占比超越了休闲效劳业，成为了第四大重仓产业，且其持股市值占比已和家庭用电器挨近。

从全新的季度浮动方位看，21Q3花费类基金重仓股中食品饮料持股市值占比（相对全A自由畅通市值超配比重）相较21Q2上升2.8（3.0）个百分点，医药生物和家庭用电器的持股市值占比（相对全A自由畅通市值超配比重）则是相较21Q2下调，区别下调0.5（0.3）、0.4（0.4）个百分点；另外花费类基金中电气设施的持股市值占比（相对全A自由畅通市值超配比重）完毕了20Q1以来的上升趋向，在21Q3环比下调了1.3（1.1）个百分点至4.0%（1.9%）。

5 大金融：加券商房地产，减银行保障

进一步剖析全体主动偏股型基金的产业配置概况，21Q3基金重仓股（剔除港股）产业分布中，大金融产业（包括银行、券商、保障与房地产）市值占比环比上升0.6个百分点至6.9%，低于2013年以来的均值13.3%。从超低配的方位来衡量，与沪深300比较，金融地产产业超配比重上升0.6个百分点至-18.7%，日前处在13Q1的水准。

子产业中，21Q3券商和房地产持股市值占比环比上升：券商持股市值占比上升0.9个百分点至1.8%，房地产持股市值占比上升0.5个百分点至1.5%；银行和保障持股市值占比下调：银行持股市值占比下调0.7个百分点至3.3%，保障持股市值占比下调0.2个百分点至0.2%。

从相对沪深300的超低配比重来看，基金配置金融四大子产业的比重均较轻：银行低配8.7个百分点，券商低配5.8个百分点，保障低配3.4个百分点，房地产则低配0.7个百分点。

6 花费：加农林牧渔纺服，减白酒医药家电

21Q3基金重仓股（剔除港股）中大花费类产业（包括农林牧渔、家庭用电器、食品加工、白酒、纺织服装、轻工生产、医药生物、商业贸易、休闲效劳）市值占相比21Q2下调5.1个百分点至34.4%，低于2013年以来的均值35.8%。从超低配的方位来衡量，与沪深300比较，大花费类产业超配比重下调2.6个百分点至4.5%，日前处在15Q1的水准。

其它子产业中，21Q3持股市值占比环比上升的是农林牧渔、纺织服装和商业贸易：农林牧渔持股市值占比上升0.1个百分点至1.3%，纺织服装持股市值占比上升0.1个百分点至0.4%，商业贸易持股市值占比上升0.1个百分点至0.1%；白酒、医药生物、家庭用电器、轻工生产、休闲效劳和食品加工市值占比下调：白酒持股市值占比下调2.8个百分点至12.3%，医药生物持股市值占比下调1.5个百分点至14.5%，家庭用电器持股市值占比下调0.5个百分点至1.5%，轻工生产持股市值占比下调0.3个百分点至0.7%，休闲效劳持股市值占比下调0.1个百分点至2.1%，食品加工持股市值占比下调0.1个百分点至1.5%。

从相对沪深300的超低配比重来看，基金配置医药生物、白酒、休闲效劳、轻工生产和纺织服装比重较高，此中医药生物超配4.6个百分点，白酒超配1.6个百分点，休闲效劳超配0.7个百分点，轻工生产超配0.4个百分点，纺织服装超配0.4个百分点；家庭用电器、食品加工、农林牧渔和商业贸易配置比重较轻，此中家庭用电器低配2.0个百分点，食品加工低配0.7个百分点，农林牧渔低配0.3个百分点，商业贸易低配0.2个百分点。

7 科技：加计算机通信，减传媒电子

21Q3基金重仓股（剔除港股）中科技产业市值占比环比下调1.3个百分点至18.5%，低于2013年以来的均值22.9%，日前处于14Q4水准。从超低配的方位来衡量，与沪深300比较，科技产业超配比重下调0.3个百分点至4.2%，日前处在12Q4的水准。

子产业中，21Q3计算机和通信产业持股市值占比环比上升：计算机持股市值占比上升0.1个百分点至3.1%，通信持股市值占比上升0.1个百分点至0.7%；电子和传媒产业持股市值占比环比下调：电子持股市值占比下调1.3个百分点至13.3%，传媒持股市值占比下调0.2个百分点至1.5%。

从相对沪深300的超低配比重来看，日前基金配置电子、计算机和传媒比重较高，此中电子超配3.9个百分点，计算机超配0.4个百分点，传媒超配0.3个百分点；配置通信比重较轻，低配0.4个百分点。

8 生产：加电气设施军工

21Q3基金重仓股（剔除港股）产业分布中，生产产业（机械设施、国防军工、电气设施、车子、建筑装扮）市值占比环比上升1.3个百分点至21.5%，超出2013年以来的均值14.7%，日前处于15Q1水准。从超低配的方位来衡量，与沪深300比较，生产产业超配比重下调0.4个百分点至6.2%，日前处于14Q3水准。

子产业中，21Q3电气设施、国防军工和建筑装扮持股市值占比环比上升：电气设施持股市值占比上升0.8个百分点至13.1%，国防军工持股市值占比上升0.4个百分点至2.2%，建筑装扮持股市值占比上升0.1个百分点至0.4%；车子和机械设施持股市值占比与上季度持平，区别为2.4%和3.4%。

从相对沪深300的超低配比重来看，基金配置电气设施、机械设施和国防军工比重最高，此中电气设施超配6.7个百分点，机械设施超配0.9个百分点，国防军工超配0.7个百分点；配置建筑装扮和车子比重最低，此中建筑装扮低配1.2个百分点，车子低配0.9个百分点。

9 燃料与资料：加化工有色，减建材

21Q3基金重仓股（剔除港股）产业分布中，燃料与资料产业（包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑资料、公用工作、交通运输）市值占比环比上升4.7个百分点至18.2%，超出2013年以来的均值12.9%，日前处于13Q3水准。从超低配的方位来衡量，与沪深300比较，燃料与资料产业超配比重上升2.7个百分点至3.2%，日前处于16Q4水准。

子产业中，21Q3持股市值占比环比上升的是化工、有色金属、公用工作、钢铁、采掘和交通运输：化工持股市值占比上升1.9个百分点至9.0%，有色金属持股市值占比上升1.5个百分点至4.6%，公用工作持股市值占比上升0.5个百分点至0.9%，钢铁持股市值占比上升0.4个百分点至0.8%，采掘持股市值占比上升0.3个百分点至0.8%，交通运输持股市值占比上升0.3个百分点至1.3%；建筑资料市值占比下调：建筑资料持股市值占比下调0.2个百分点至0.9%。

从相对沪深300的超低配比重来看，基金配置化工和有色比重最高，此中化工超配5.2个百分点，有色超配1.5个百分点；配置交通运输、公用工作、采掘、建筑资料和钢铁比重最低，此中交通运输低配1.6个百分点，公用工作低配1.3个百分点，采掘低配0.2个百分点，建材低配0.2个百分点，钢铁低配0.1个百分点。

10 持股聚集度：前20大重仓股占比下调

21Q3基金持股聚集度下调。汇总基金重仓持股全体范围，21Q3持股范围前10只个股全体市值占比为24.4%，相较21Q2下调了4.9个百分点，超出13年以来的均值19.6%，处于13Q2的水准；前20只个股全体市值占比为34.5%，相较21Q2下调了5.3个百分点，超出13年以来的均值29.4%，位于13Q4的水准。基金重仓股中宁德时期市值占比超过贵州茅台位列第一，药明康德超过五粮液位列第三，详细来看：宁德时期21Q3全体持股范围为1134亿元（2.16亿股），较21Q2下调104亿元（0.16亿股），贵州茅台21Q3全体持股范围为1038亿元（0.57亿股），较21Q2下调228亿元（0.05亿股），药明康德21Q3全体持股范围为725亿元（4.74亿股），较21Q2上升43亿元（0.39亿股）。

风险提醒：汇报为鉴于基金定期汇报的客观剖析，所涉及的股票、产业不组成投资提议。

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