文丨诗与星空

2020年，马斯克称特斯拉要研发没有钴电池。到了2021年三季报，特斯拉宣告将在全世界范畴内把Model 3和Model Y的准则续航版改成磷酸铁锂电池。

切实没有钴了。

只是，华夏全家能源电池公司，切实把没有钴电池量产了。这家企业，叫蜂巢燃料。

这是全家新企业，刚成立，最初批量出售当月，就成为能源电池供给商前十。

甚么来头？

企查查显现，蜂巢燃料的实控人是魏建军，长城车子董事长。

最近长城车子在新燃料方面，动作不停，公布了好多款面向年青女性的车型和复古车型。

WEY魏牌又打开了对“复古潮驾”车型的征名运动。据里面人员显露，日前网友留言中，呼声最高的选择为“淑芬”，名称连读为“WEY淑芬”。

这点五花八门的车型，许多是纯电或许混动，运用的能源电池一部分来源外采，一部分来源蜂巢燃料。

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蜂巢燃料的销售数量

据SNE Research数据，8月份能源电池销售数量名次，蜂巢燃料占比0.8%，全世界名次第十，国家内部名次第五。

从股权架构上看，蜂巢燃料是长城车子（601633.sh）的关联方，应当表现在企业的关联买卖中。但企业半年报中，对蜂巢燃料只字未提。

难道隐瞒了关联买卖？

本来，企业将收购自蜂巢燃料的金额均放入了“长城控股及子企业”。蜂巢燃料穿透股权查询，是长城控股的孙企业，这是十分巧妙的掩饰商业机密的操作。

但实质上也能容易推算出大致收购额，半年报显现，企业2020年1-6月份从长城控股及子企业收购额3亿左右，2021年1-6月份达到了近15亿。

多出去的部分，大几率便是收购自蜂巢燃料的能源电池。

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长城车子的营收增添真相

须要注意的是，长城车子作为长城控股的子企业，不会对长城控股麾下的其它子企业发展并表。

这就导致了在长城体制下，非到市场企业部分相比繁杂，假如显露业绩不佳等概况，对到市场企业的作用没有办法在第一时间发觉，从而作用投资者的判断。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

从2018年车子产业遭遇有史以来寒冬以来，长城营收通过延续三年的下降，在2021年迎接了大幅增添。

假如不用心看长城的产量销量快报，会误认为不停公布的新款汽车型给长城带来了庞大的出售额，而实质上，长城依赖的是相对低端的哈弗品牌从新崛起。

2021年上半年，哈弗的销售数量相当比上年同期多了26万辆，增幅挨近50%。而企业赐予厚望的高档品牌WEY，销售数量降低了2.7万辆，下降了13.72%。

这就有意思了，企业一边投入大批的营销资源去宣传欧拉、复古等车型，而账面却显现真实在赚钱的，仍是粗老笨重的哈弗。

产量销量快报显现，一车难求的坦克系列，每月产量唯有7000台，而差不多同平台（多数哈弗和坦克均来源P30平台）的哈弗系列，每月产量多达6万台。

是真的供不应求，仍是人为的生产畅销的噱头？

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神秘的关联买卖，折射出表外风险

许多数公司在到市场的时刻，却非全体到市场，平常会有抉择的把一部分营业放到到市场体制之外。这点无归入到市场体制的产业，平常被称为表外产业。

源于未到市场，无发展完整的披露，这点产业显露了风险，投资者不容易据悉。但作为统一个团体的产业，表外产业暴雷势必会对到市场企业形成作用，是以表外产业的风险也是值得关心的重点。

到市场企业和非到市场体制之中，平常会有联合点，也便是关联买卖。依据证监会的相关请求，作为最多见的利益输送形式，关联买卖须要在财报中披露。

例如蜂巢燃料，长城车子从蜂巢燃料收购的能源电池，价值能否合乎道理，能否存留利益输送？

星空君查了查企业的预付款，发觉了一种惊人的景象。

数据来自：同花顺iFind，制图：诗与星空

2020年以来，企业预付款的增幅庞大。

从一律额来看，不到10亿，和企业数百亿的营收范围比较，其实不算高，且预付款明细无在关联买卖中披露。

可是，企业好几年来预付款一直相比安稳，忽然激增，讲明企业的收购形式可能产生了必定水平的浮动。

除了预付款，企业在关联买卖中披露，上半年从关联方收购产物实质产生14.6亿，而估计2021年全年收购额是180亿，上半年实质收购金额连估计数的非常之一全没达到。

?

这讲明了甚么？

企业对新燃料车销售数量的期待值相比高，但实质出售概况远远未达到预期。

星空君相比关注的，是包括关联方在内的企业的表外产业。

蜂巢燃料作为全家初创企业，融资力度十分大，据报导曾经发展了多轮融资，超越上百亿。这家企业刚起步，终归进行成甚么样，尚不得而知。

可行放一放，但企业有个关联方，就非同正常了。

在企业关联买卖中，最为引人瞩目的，是车子金融。车子金融全称天津长城滨银车子金融局限企业，以处理买车消费者融资租借营业为主。

2020年年报中，企业存留车子金融企业的资金超越100亿，2021年半年报中依旧有77.6亿。可行说，企业账面能盘活的动的资金，全在车子金融。

而车子金融企业的股权比重也意指深长，企业对车子金融持股98.81%，怎样看起来皆是一律控股，但表决权却唯有50%。

此外持股1.12%的，是天津滨海农村商业银行股份局限企业，表决权50%。

星空君关注的是，为何不并表？

由于关联买卖的意思是，企业和该企业是关联方，而非是母子企业，无并表。

半年报中，企业解释到：长城滨银为上海证券买卖所股票到市场准则下的关联方，本企业在长城滨银展开存款营业，组成上海证券买卖所股票到市场准则下的关联买卖，不组成《香港到市场准则》下的关系买卖。

依据上交所的准则，具备实质操控权就应当并表。披露关联买卖则意指着，滨海农商行尽管唯有1.12%的股份，但关于车子金融企业有实质操控权并发展了并表，长城车子尽管持股98.81%却无并表。

另有长城金融的董事长，是李凤珍。

星空君翻了翻历史材料，李凤珍是原长城车子的财务总监，为了幸免更多瓜葛，她毅然决然辞掉了长城车子的一切职务，专职做长城金融的董事长。

那末难题马上来了，长城金融的实质操控权真的在滨海农商行吗？

如果长城车子能够具有长城金融的实质操控权，那末为何抉择不并表呢？并表和不并表的区分是甚么？

并表会把子企业的产业负债、营收等数据发展合并；不并表只要要将净利润按持股比重计入投资收益。

长城企业之是以那么做，有那么几个可能。

第一个，长城车子可能不愿在合并报表披露金融营业，车子金融营业进行不固定，简单作用企业的营收组成；

第二种，由于长城车子把绝许多数闲置资金都存到了长城金融，那末，很可能长城车子不愿披露资金的终归流向，不用接纳过多看管，让资金活泼在表外… …

第三种，由于长城车子缺乏金融从业资质，须要滨海农商好的相干资质，是以出让了操控权，可是，还不至于花了98.82%的股权换50%的表决权吧？更况且，企业的董事长仍是本人人。

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