文丨国泰君安

国泰君安证券战略团队全新发表的研报指明，地产悲观预期修正，构造变换破局信号显露。分母端预期的重心将从2021Q4降准几率下行调转方向2022Q1宽松强化，构造上预期底+低估值的花费/金融地产受益。

大势研判：业绩空窗期次新、专题行情活泼，恰恰为构造变换提供布置窗口。市场交投情绪显著回升，全A成交额延续7日在万亿以上，赚钱效应提高。构造上，机构对主流赛道根本面超预期的体积存留分歧，近一月基金重仓、茅指标数据、宁组合指标数据横盘震荡。下沉中小盘成为博弈型资金发力方向，市场上升构造分化，小盘高贝塔指标数据跑赢大盘指标数据，次新股指标数据持续上升，专题投资活泼。咱们以为，随着年底一系列要紧会议的连续举办，扶持花费投资规复、科技创新等政策的落位置向将进一步明晰，风险评价下行将驱动跨年行情徐徐开展，适合一同富裕、绿色进行的资产方向还是中期布置要点。构造配置上，保持“站在作风变换的起点”与“低估值获利季”的判断，当前逢低布置低估值板块为最优解。

地产悲观预期修正，构造变换的破局信号显露。地产融资显露松绑信号，居民中长贷回暖认证房贷放款加速，市场对地产悲观预期修正，地产产业指标数据单周涨幅第一。周五央行、银保监会区别举办会议，均说起房地产相干内容。与之前政策表述比较，会议重申了守住不产生体系性风险和维护房地产市场安稳健康进行。政策显现出底线思维，旨在防范房地产范畴硬着陆风险，但不会为了短期稳增添而放慢长久构造性改革。对股市来讲，地产融资边际微调意指着信用底的进一步确认。咱们之前提议作风构造变换的破局之力将首先来源于分母端预期的再一次浮动，分母端预期的重心将从2021Q4降准几率下行调转方向2022Q1宽松预期的再一次强化，构造上预期底已现且具有低估值优势的花费/金融地产等板块将最为受益。

北交所开闸在即，高品质进行迎接新阶段。北交所拟定于11月15日开市，咱们以为短期北交所开闸对沪深两市提振效应大于资金分散效应。参考科创板设立初期和精选层近期成交换手，咱们估计北交所开市首日成交额在100~200亿左右（占沪深两市成交额的1~2%）。开市3周后成交额可能降至75~120亿左右（占沪深两市成交额的0.75~1.2%）。科创板开市首日，创业板指和第一批到市场股对标的半导体、创新药指标数据均小幅下跌。但源于北交所开市多半股票有涨跌幅节制，且在精选层买卖曾经定价了转板预期，估计科创板开市首日跷跷板效应不会重演。长久看，北交所开市是贯彻国度创新驱动进行策略的势必请求，是新情势下周全深化资本市场改革的要紧措施。随着干脆融资比重的提高，高品质进行将迎接新阶段。

产业配置：从周期向花费，从高估值进攻向低估值防御。从周期向花费，从高估值进攻向低估值防御。1）花费：一步步迈出预期底部，介绍业绩有支撑且负面预期淡化的白酒/生猪/乳业/车子零部件等方向；2）券商/银行：券商在财富治理驱动下两次成长、行情持续性将超预期，银行Q3盈利接着向上，产业品质持续好转；3）新燃料：高繁荣方向仍具稀缺性，介绍新燃料车/光伏/绿电等方向。

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