文丨国泰君安

　　10月总量数据依然表现失速风险，估计出售增速阶段性见底，新开工面积和地产投资因拿地接着承压。全体数据接着迅速下降，地产投资单月同比下调5.4%，新开工面积同比下调33%，均较上月接着迅速下降，咱们对土地市场判断相对谨慎，估计拿地依然处于低位水准，对延续新开工走向依然维持略谨慎态度。同一时间，源于新开工迅速下行，让得在建部分的新加流入降低，对地产投资也将带来持续拖累。出售的迅速下行是日前市场的关心要点，10月金额同比下调23%，面积同比下调22%，均挨近历史最低水准，随着当前政策纠偏，估计出售将阶段性见底。

　　当前房企风险事故爆发将获得缓和，从舆论和预期上将带来正面作用，但因去金融化和预收账款管控依然存留，扩表举止依然难见，土地市场和楼市将维持低位。为产业注入流动性，能够让中小公司整售名目时有受让方，相较之前的资金链枯竭有显著区分。优质公司在市场上发展并购，将使中小公司的短期现款流负担获得必定缓和，从社会舆论和市场预期来看，都会有正面作用。考量到去金融化和预收账款管控依然存留，会导致产业负债表扩张的举止仍将维持低迷状况，估计土地市场的溢价率仍将较轻、流拍率依然较高，以此对楼市形成的负面作用还将存留，表现为阶段性见底、而非反转。

　　比较于2018年年底资管新规延期，当前的政策力度在全局层次依然克制，但构造性的优质房企估值重估。无体系性的宽松，是这一轮周期的明显特征，也将对产业带来构造性的作用。相较之前历年全体的宽松和压缩，这一次采纳公布债务和并购贷款等对资质有请求的信用通道宽松，而非股权、信托等对资质请求较轻的通道宽松，在终归结果上将有明显差异。介绍港股中的华夏金茂、融创华夏，受益旭辉控股团体，A股标的介绍中南建造、万科A、保利地产、金地团体、招商蛇口等，受益咱爱咱家，同一时间介绍物业板块，受益招商积余、碧桂园效劳，介绍中海物业、宝龙商业。

　　风险提醒：政府从新松开前融、再走土地金融形式。

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